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汇率超调与浮动成本

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摘要

货币危机通常与名义和实际大幅贬值有关。在一些国家，贬值被认为是非常昂贵的（“害怕浮动”）。在本文中，我们试图了解这种恐惧背后的原因。我们首先看一下20世纪90年代的货币危机，并确定进入高外债危机的国家往往会经历大幅实际汇率超调（贬值超过长期均衡水平）和大幅产出收缩。我们建立了一个具有垄断竞争和短期价格粘性的开放经济模型，这有助于解释这一证据。该模型的关键要素是国内存在边际限制。真正的贬值，通过降低国内资产相对于国际负债的价值，使外债高的国家更有可能受到限制。当国家受到限制时，他们被迫出售国内资产，这导致货币进一步贬值（过度），股价下跌（过度反应）。此次减价出售可能会产生重大的负面财富效应。该模型强调了在考虑固定汇率制度与灵活汇率制度时的一个关键权衡；固定汇率制度可以通过避免汇率超调来缓解负财富效应，但其代价是在短期内造成额外扭曲和产出下降。从福利的角度来看，固定汇率在一些看似合理的参数值下主导弹性汇率。

建议引用

  • Michele Cavallo和Kate Kisselev、Fabrizio Perri和Nouriel Roubini，2004年。"汇率超调与浮动成本,"诉讼程序，旧金山联邦储备银行，6月发布。
    • 手柄：RePEc:fip:fedfpr:y:2004:i:jun:x:5
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