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流动性约束下的退出期权与股利政策

作者

上市的：
  • 马尔科·特维奥

    （加州大学伯克利分校）

  • 保利·默托

    （赫尔辛基经济学院）

摘要

我们在具有随机现金流和不可逆退出决策的企业的标准模型中引入了流动性约束。一家没有现金持有和负现金流的公司，无论其期权价值如何，都会被迫退出。这为持有现金创造了一个预防性动机，因为现金回报率低于利率贴现率，因此现金具有流动性成本。我们刻画了最优退出和股利政策，并说明了如何用数值方法求解。我们表明，该公司几乎肯定会自愿退出，以抢先强制退出。数值结果表明，最优策略对较小的流动性成本非常敏感。我们还研究了流动性约束对具有特殊生产率冲击和内生进入的行业的影响。均衡低效率有三个渠道：1）企业生产率的横截面扭曲，因为一些企业过早退出，另一些企业退出得太晚；2）周转率扭曲；3）预防性现金持有是社会低效率的。流动性约束对平均生产率的影响原则上不明确。Monte-Carlo模拟表明，当进入成本较低时，流动性约束会降低平均生产率，因为已经成功积累了大量现金的老公司，但目前没有生产能力，然后继续处于低效的低生产率水平。

建议引用

  • Marko Terviö&Pauli Murto，2008年。"流动性约束下的退出期权与股利政策,"2008年会议文件798，经济动态学会。
    • 手柄：RePEc:红色：第008:798页
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    IDEAS上列出的参考文献

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