IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/red/sed006/289.html
  我的参考书目  保存此纸张

不完全市场下的投资、消费与套期保值

作者

上市的：
  • 苗建军
  • 王能（Neng Wang）

    （哥伦比亚财经商学院）

摘要

企业家经常面临商业投资中无法分散的特殊风险。基于这一观察结果，我们将标准实物期权方法扩展到不完全市场环境中的投资，并分析商业投资、消费储蓄和投资组合选择的联合决策。我们表明，预防性储蓄动机在很大程度上影响投资时机决策。当一次性给出投资回报时，风险规避加速了投资。此外，当代理人的预防动机足够强烈时，波动性的增加可能会加速投资，这与标准的实物期权分析相反。当代理人可以交易市场投资组合以部分对冲其投资风险时，系统波动性通过标准CAPM论点得到补偿，特殊波动性产生私募股权溢价。当投资收益以流的形式给出时，代理人的特殊风险敞口会改变隐含期权价值和隐含项目价值，导致一次性收益情况下的结果反转。

建议引用

  • 苗建军，王能，2006。"不完全市场下的投资、消费与套期保值,"2006年会议文件289，经济动态学会。
    • 手柄：RePEc：红色：sed006:289
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: https://www.red-files-public.s3.amazonaws.com/meetpapers/2006/paper_289.pdf
    下载限制：不
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. 罗伯特·E·霍尔，1978年。"生命周期-永久收入假说的随机含义：理论和证据,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第86卷（6），第971-987页，12月。
    2. Wang，Neng，2004年。"预防性储蓄和部分可观察收入,"货币经济学杂志爱思唯尔，第51（8）卷，第1645-1681页，11月。
    3. Kimball，Miles S，1990年。"小型和大型预防性储蓄,"计量经济学《计量经济学协会》，第58卷（1），第53-73页，1月。
    4. Steven J.Davis和Paul Willen，2013年。"职业收入冲击与资产收益：协方差及其对投资组合选择的影响,"金融季刊（QJF），世界科学出版有限公司，第3卷（03n04），第1-53页。
    5. Kenneth L.Judd，1998年。"经济学中的数值方法,"麻省理工学院出版社,麻省理工学院出版社，第1版，第1卷，编号0262100711，12月。
    6. 安格斯·迪顿，1991年。"储蓄和流动性约束,"计量经济学《计量经济学会》，第59卷（5），第1221-1248页，9月。
    7. 阿贝尔、安德鲁·B和埃伯里、贾妮斯·C，1994年。"不确定性投资的统一模型,"美国经济评论，美国经济协会，第84（5）卷，第1369-1384页，12月。
    8. 格林纳迪尔，史蒂文·R·王，能，2005年。"投资时机、代理和信息,"金融经济学杂志爱思唯尔，第75卷（3），第493-533页，3月。
    9. Koeng Keun Koo，1998年。"基于劳动收入的消费与投资组合选择：一个连续时间方法,"数学金融学Wiley Blackwell，第8卷（1），第49-65页，1月。
    10. Detemple，Jerome&Sundaresan，Suresh，1999年。"投资组合约束下的非交易资产评估：二项式方法,"金融研究综述《金融研究学会》，第12卷（4），第835-872页。
    11. 米尔顿·弗里德曼，1957年。"“消费函数理论”导论,"NBER章节，单位：消费函数理论，第1-6页，美国国家经济研究局。
    12. Svensson，Lars E.O.和Werner，Ingrid M.，1993年。"不完全市场中的非交易资产：定价与投资组合选择,"欧洲经济评论爱思唯尔，第37（5）卷，第1149-1168页，6月。
    13. 斯蒂芬·泽尔德斯（Stephen P.Zeldes），1989年。"随机收入下的最优消费：与确定性等价的偏差,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第104卷（2），第275-298页。
    14. 罗伯特·默顿，2005年。"理性期权定价理论,"世界科学图书章节，收录于：Sudipto Bhattacharya和George M Constantinides（编辑），估价理论，第8章，第229-288页，世界科学出版有限公司。。
    15. 卡巴列罗，里卡多J，1991年。"论投资不确定性关系的标志,"美国经济评论，美国经济协会，第81卷（1），第279-288页，3月。
    16. Kahl，Matthias&Liu，Jun&Longstaff，Francis A.，2003年。"纸业百万富翁：股票对被限制出售的股东来说有多大价值？,"金融经济学杂志爱思唯尔，第67卷（3），第385-410页，3月。
    17. Hugonnier，Julien&Morellec，Erwan，2007年。"不完全市场中的公司控制和实际投资,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第31卷（5），第1781-1800页，5月。
    18. 伯纳德·杜马，1991年。"超接触及相关最优性条件,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第15卷（4），第675-685页，10月。
    19. 劳拉·奎格，1993年。"实物期权定价模型的实证检验,"金融杂志，美国金融协会，第48（2）卷，第621-640页，6月。
    20. Guisepe Bertola和Ricardo J.Caballero，1994年。"不可逆性和总投资,"经济研究综述《经济研究评论》，第61卷（2），第223-246页。
    21. 本·S·伯南克，1983年。"不可逆性、不确定性与周期性投资,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第98卷（1），第85-106页。
    22. Kevin J.Murphy和Brian J.Hall，2000年。"高管股票期权的最优行权价格,"美国经济评论，美国经济协会，第90卷（2），第209-214页，5月。
    23. Robert S Pindyck，1988年。"不可逆投资、能力选择与企业价值,"美国经济评论，美国经济协会，第78（5）卷，第969-985页，12月。
    24. Joseph T Williams，1991年。"房地产开发作为一种选择,"房地产财经杂志，施普林格，第4卷（2），第191-208页，6月。
    25. 约翰·希顿和黛博拉·卢卡斯，2000年。"投资组合选择与资产价格：创业风险的重要性,"金融杂志，美国金融协会，第55卷（3），第1163-1198页，6月。
    26. 路易斯·维奇拉（Luis M.Viceira），2001年。"具有非贸易劳动收入的长期投资者的最优投资组合选择,"金融杂志，美国金融协会，第56卷（2），第433-470页，4月。
    27. 威廉·M·金特里和R·格伦·哈伯德，2000年。"创业与家庭储蓄,"NBER工作文件7894，国家经济研究局。
    28. Avinash K.Dixit和Robert S.Pindyck，1994年。"不确定性投资,"经济学书籍,普林斯顿大学出版社，第1版，编号5474。
    29. 莱希、约翰·V和怀特、托尼·M，1996年。"不确定性对投资的影响：一些典型事实,"货币、信贷与银行杂志Blackwell Publishing，第28卷（1），第64-83页，2月。
    30. Hayne E.Leland，1968年。"储蓄与不确定性：储蓄的预防性需求,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第82卷（3），第465-473页。
    31. Brennan，Michael J&Schwartz，Eduardo S，1985年。"评估自然资源投资,"商业杂志芝加哥大学出版社，第58卷（2），第135-157页，4月。
    32. 王能，2006。"推广永久收入假说：重新审视弗里德曼关于消费的猜想,"货币经济学杂志爱思唯尔，第53（4）卷，第737-752页，5月。
    33. Tobias J.Moskowitz和Annette Vissing-Jørgensen，2002年。"创业投资回报：私募股权溢价之谜？,"美国经济评论，美国经济协会，第92卷（4），第745-778页，9月。
    34. 王能，2003年。"卡巴列罗与贝莱相遇：一般均衡中的永久收入假说,"美国经济评论，美国经济协会，第93卷（3），第927-936页，6月。
    35. Philip G.Berger和Ofek，Eli和Swary，Itzhak，1996年。"投资者对放弃期权的估价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第42卷（2），第257-287页，10月。
    36. 詹妮弗·卡彭特，1998年。"高管股票期权的行使和估值,"金融经济学杂志爱思唯尔，第48（2）卷，第127-158页，5月。
    37. Leonid Kogan，2001年。"不可逆投资的均衡模型,"金融经济学杂志Elsevier，第62（2）卷，第201-245页，11月。
    38. 罗伯特·麦克唐纳和丹尼尔·西格尔，1986年。"等待投资的价值,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第101卷（4），第707-727页。
    39. John Y.Campbell和Luis M.Viceira，2002年。"战略资产配置：长期投资者的投资组合选择,"OUP目录,牛津大学出版社，编号9780198296942。
    40. 米尔顿·弗里德曼，1957年。"消费函数理论,"NBER图书,国家经济研究局，7月，编号frie57-1。
    41. Black，Fischer&Scholes，Myron S，1973年。"期权定价与公司负债,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第81卷（3），第637-654页，5月至6月。
    42. 罗伯特·默顿，1969年。"不确定性下的终身投资组合选择：连续时间案例,"经济学与统计学综述麻省理工学院出版社，第51卷（3），第247-257页，8月。
    43. 阿尔贝托·莫尔，2002年。"什么时候行使实物期权？矿山关闭的实证研究,"金融研究综述《金融研究学会》，第15卷（1），第35-64页，3月。
    44. 卡巴列罗，里卡多J，1991年。"收益不确定性与财富积累总量,"美国经济评论，美国经济协会，第81（4）卷，第859-871页，9月。
    45. Cox，John C.和Huang，Chi-fu，1989年。"资产价格遵循扩散过程时的最优消费和投资组合政策,"经济理论杂志爱思唯尔，第49卷（1），第33-83页，10月。
    46. Steven R，《掷弹兵》，1996年。"期权的战略行使：房地产市场的发展级联与过度建设,"金融杂志，美国金融协会，第51（5）卷，第1653-1679页，12月。
    47. 谢里丹·蒂特曼，1985年。"不确定性下的城市土地价格,"美国经济评论，美国经济协会，第75卷（3），第505-514页，6月。
    48. 绅士威廉·M·哈伯德·R·格伦（William M.&Hubbard R.Glenn），2004年。"创业与家庭储蓄,"英国经济分析与政策杂志De Gruyter，第4卷（1），第1-57页，8月。
    49. 达菲（Duffie）、达雷尔（Darrell）和弗莱明（Fleming）、温德尔·索纳（Wendell&Soner）、H.梅特（H.Mete）和扎里波普鲁（Zariphopoulou），塔莱亚（Thaleia），1997年。"基于HARA效用的不完全市场套期保值,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第21卷（4-5），第753-782页，5月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. 苗建军，王能，2004。"投资、对冲和消费平滑,"财务0407014，德国慕尼黑大学图书馆。
    2. 陈慧（Hui Chen）、苗建军（Jianjun Miao）和王能（Neng Wang），2010年。"创业融资与不可分散风险,"金融研究综述《金融研究学会》，第23卷（12），第4348-4388页，12月。
    3. 布兰、拉尼和梅耶、克里斯托弗和萨默维尔，C.Tsuriel，2009年。"不可逆投资、实物期权与竞争：来自房地产开发的证据,"城市经济学杂志爱思唯尔，第65卷（3），第237-251页，5月。
    4. Bart M.Lambrecht，2017年。"金融中的实物期权,"银行与金融杂志爱思唯尔，第81卷（C），第166-171页。
    5. Suresh M.Sundaresan，2000年。"财务中的持续时间方法：回顾与评估,"金融杂志，美国金融协会，第55卷（4），第1569-1622页，8月。
    6. Eduardo S&Tebaldi Schwartz，Claudio，2004年。"非流动资产与最优投资组合选择,"加州大学洛杉矶分校安德森管理研究生院qt7q65t12x，加州大学洛杉矶分校安德森管理研究生院。
    7. Diane M.Lander和George E.Pinches，1998年。"实物期权建模和估值的实际实施面临的挑战,"经济与金融季报爱思唯尔，第38卷（3，第2部分），第537-567页。
    8. Wang，Chong&Wang，Neng&Yang，Jinqiang，2016年。"具有随机收入和递归效用的最优消费和储蓄,"经济理论杂志爱思唯尔，第165（C）卷，第292-331页。
    9. 王能，2006。"推广永久收入假说：重新审视弗里德曼关于消费的猜想,"货币经济学杂志爱思唯尔，第53（4）卷，第737-752页，5月。
    10. Bolton，Patrick&Wang，Neng&Yang，Jinqiang，2019年。"财务约束下的不确定性投资,"经济理论杂志爱思唯尔，第184（C）卷。
    11. Lim，Terence&Lo，Andrew W.&Merton，Robert C.&Scholes，Myron S.，2006年。"衍生品资料手册,"金融基础与趋势（R），现为出版商，第1卷（5-6），第365-572页，4月。
    12. 王能，2009。"收入增长未知的最优消费和资产配置,"货币经济学杂志爱思唯尔，第56卷（4），第524-534页，5月。
    13. 王能，2007。"财富分配的均衡模型,"货币经济学杂志爱思唯尔，第54卷（7），第1882-1904页，10月。
    14. Christensen、Peter Ove和Larsen、Kasper和Munk、Claus，2012年。"具有异质投资者和非波动收益风险的证券市场均衡,"经济理论杂志爱思唯尔，第147（3）卷，第1035-1063页。
    15. Christensen、Bent Jesper和Parra-Alvarez、Juan Carlos和Serrano，Rafael，2021年。"非寿险公司投资、保费和免赔额的最优控制,"保险：数学与经济学爱思唯尔，第101卷（PB），第384-405页。
    16. Laarni T.Bulan，2005年。"实物期权、不可逆投资与企业不确定性：来自美国企业的新证据,"金融经济学综述《John Wiley&Sons》，第14卷（3-4），第255-279页。
    17. 阿兰·本苏桑（Alain Bensoussan）和蓬Gyu Jang&Seyoung Park，2016年。"不完全市场中的失业风险与最优退休,"运筹学，INFORMS，第64卷（4），第1015-1032页，8月。
    18. Leippold，Markus&Stromberg，Jacob，2017年。"不完全市场下的战略技术采纳和对冲,"银行与金融杂志，爱思唯尔，第81卷（C），第181-199页。
    19. Andrianos Tsekrekos和George Kanoutos，2013年。"希腊房地产市场近期交易隐含的房地产期权溢价,"房地产财经杂志，施普林格，第47卷（1），第152-168页，7月。
    20. 卡洛斯·安德烈斯·萨帕塔·金巴约，2020年。"OPCIONES REALES Una guía teórico-práctica para la valoración de inversiones bajo incertidumbre mediante modelos en tiempo discrecato y simuración d Monte Carlo公司实现了联合国反垄断市场,"书,哥伦比亚对外大学金融学院，国际关系学院，编号138，6月。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    实物期权;特殊风险;预防性储蓄;不完全市场;
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • G11号机组-金融经济学——一般金融市场——投资组合选择；投资决策
    • G32（G32）-金融经济学——公司财务与治理——融资政策；财务风险与风险管理；资本和所有权结构；企业价值；亲善
    • E2级-宏观经济学和货币经济学——消费、储蓄、生产、就业和投资

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc：红色：sed006:289。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Christian Zimmermann（电子邮件如下）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/sedddea.html.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。