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金融约束下的不确定性投资

作者

上市的：
  • 帕特里克·博尔顿
  • 王能（Neng Wang）
  • 杨金强

摘要

我们为财务受限的公司开发了一个投资、经验丰富的股权发行（SEO）、清算和不确定性下企业储蓄的综合理论，该理论具有内生增长期权、放弃期权和支付政策。面对昂贵的外部融资，该公司倾向于在内部为其投资提供资金，因此其最佳政策和价值取决于其盈利基本面和流动性持有量。公司不仅重视实际的灵活性，还重视财务灵活性。实际和财务灵活性的相互作用产生了新的实物期权结果：（1）有限的财务松弛显著侵蚀了增长和放弃期权的价值；（2） 公司更喜欢现金流前置的项目；（3） 公司放弃昂贵的外部融资和积累内部资金的动机可能会导致投资的大幅延迟；（4） 财务受限的公司在其生命周期的早期阶段过度投资，以快速建立其现金流生成能力；（5） SEO是由公司生存和增长动机驱动的。处于成熟阶段的公司可能会发现自己处于三个相互排斥的区域：支付、不作为和清算。一家处于成长阶段的公司可能会发现自己位于另外两个地区：一个地区的投资部分由SEO提供资金，另一个地区则完全由内部资金提供资金。这些地区取决于企业储蓄和盈利基本面。

建议引用

  • Patrick Bolton、Neng Wang和Jinqiang Yang，2014年。"金融约束下的不确定性投资,"NBER工作文件20610，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:20610号
    注：AP CF EFG
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