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关于树木和原木

作者

上市的：
  • 大卫·卡斯
  • 安娜·巴夫洛娃

摘要

本文批判性地研究了资产定价理论中的主要主力模型Lucas（1978）树模型（LT-model），该模型扩展到包括异质主体和多种商品，并将其与金融均衡理论中的基准模型——实物资产模型（RA-model，real assets model）进行了对比。LT-Model中的家庭交易商品，并对Lucas树（特定商品指定的外生随机股息流）和长寿命零净供应的实际债券拥有债权，并且拥有股票投资组合。RA-Model与LT-Model非常相似，不同的是，在那里交易的唯一债权是以商品捆绑（实物资产）支付的零净供应资产，而家庭捐赠也以商品捆绑支付。一开始，人们预计这两个模型会产生类似的影响，因为LT模型可以转换为RA模型的特殊情况。我们证明了这是不正确的：在LT-Model上下文中获得的结果可能与RA-Model中的结果截然不同。事实上，专门化家庭的偏好是可加性分离（随着时间的推移）和对数线性，我们表明，对于一大组初始投资组合，长期-模型（即使有潜在完整的金融市场）承认一种特殊的金融均衡（PFE），在这种均衡中，初始期后债券市场上没有交易，虽然股票市场已经完全退化，但从所有股票都提供完全相同的投资机会的意义上来说，配置是帕累托最优的。然后，我们深入研究了为什么LT-Model与RA-Model有如此大的差异，并完全刻画了PFE集合的性质，这是该模型中出现的唯一一种平衡。我们还发现，当一个PFE存在时，要么（i）它是唯一的，要么（ii）存在一个连续的均衡：事实上，每个Pareto最优分配都被支持为一个PFE。最后，我们表明，在金融市场存在各种类型的交易限制的情况下，我们的大多数结果仍然成立。然而，除了PFE之外，投资组合约束可能会产生其他类型的均衡。虽然我们的分析是在传统的具有不确定性的两周期Arrow-Debreu-McKenzie纯交换模型的框架内进行的（尤其包括许多类型的或有商品），但我们表明，我们的大多数结果适用于资产定价的类似连续时间鞅模型

建议引用

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    • 手柄：RePEc:mit:sloanp:1809
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    引文

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