IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/hal/wpaper/hal-00592031.html
  我的参考书目  保存此纸张

匿名性在电子限价指令市场中重要吗？

作者

上市的：
  • 蒂埃里·福柯

    （GREGH-GREEment de Recherche et d’Etudes en GestionáHEC-巴黎高等商学院-CNRS-国家科学研究中心）

  • 索菲·莫伊纳斯
  • 埃里克·泰森

摘要

我们分析了隐瞒限价指令交易员身份对市场流动性的影响。我们建立了一个模型，在该模型中，限价指令交易员对限价指令交易的成本具有不对称信息（这取决于知情交易的风险敞口）。限价订单薄向不知情的投标人发出信号，限价订单的盈利能力很小。这阻止了未知情的投标人改进发布的报价。知情的投标人通过投标来利用这一效应，就好像流动性提供的成本很高，而实际上却很低。当交易员无法区分信息性和非信息性限额指令时，这种虚张声势的策略就不那么有效了。因此，知情的投标人在匿名市场上表现得更具竞争力。因此，在我们的模型中，隐藏限价订单交易员的ID会影响市场流动性。我们用一个自然实验来测试这个预测。2001年4月23日，巴黎泛欧交易所（Euronext Paris）上市股票的限价订单变得匿名。我们发现，在这种变化之后，平均报价价差显著下降，而报价深度下降。

建议引用

  • 蒂埃里·福柯、索菲·莫伊纳斯和埃里克·泰森，2011年。"匿名性在电子限价指令市场中重要吗？,"工作文件hal-00592031，哈尔。
    • 手柄：RePEc:hal:wpaper:hal-00592031
    作为

    从出版商下载全文

    据我们所知，此商品不适用于下载。要确定它是否可用，有三个选项：
    1.在下面检查是否在线提供此项目的另一个版本。
    2.检查提供商的网页 是否实际可用。
    3.执行搜索对于标题类似的项目可用。

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. 蒂埃里·福柯、奥哈德·卡丹和尤金·坎德尔，2005年。"限制订单簿作为流动性市场,"金融研究综述《金融研究学会》，第18卷（4），第1171-1217页。
    2. Milgrom，Paul&Roberts，John，1982年。"不完全信息下的极限定价与进入：均衡分析,"计量经济学《计量经济学协会》，第50卷（2），第443-459页，3月。
    3. Seppi，Duane J，1990年。"均衡大宗交易与信息不对称,"金融杂志，美国金融协会，第45卷（1），第73-94页，3月。
    4. IDEAS上未列出repec:adr:anecst:y:2000:i:60:p:01
    5. Jones，Charles M&Kaul，Gautam&Lipson，Marc L，1994年。"交易、交易量和波动性,"金融研究综述《金融研究学会》，第7卷（4），第631-651页。
    6. Bloomfield，Robert&O'Hara，Maureen&Saar，Gideon，2005年。"电子市场中的“决定或采取”决策：流动性演变的证据,"金融经济学杂志爱思唯尔，第75（1）卷，第165-199页，1月。
    7. 蒂埃里·福柯（Thierry Foucaut）、艾尔萨·罗埃尔（Ailsa Röell）和帕特里克·桑德斯（Patrik Sandás），2003年。"成本监控下的做市：国有企业争议分析,"金融研究综述《金融研究学会》，第16卷（2），第345-384页。
    8. Glosten，Lawrence R，1994年。"电子开放式限额订单不可避免吗？,"金融杂志，美国金融协会，第49卷（4），第1127-1161页，9月。
    9. Madhavan，Ananth&Cheng，Minder，1997年。"寻求流动性：楼上和楼下市场的大宗交易,"金融研究综述《金融研究学会》，第10卷（1），第175-203页。
    10. Stefania Albanesi和Barbara Rindi，2000年。"意大利国债市场质量、信息不对称与交易成本,"经济与统计年鉴《基因》，第60期，第1-19页。
    11. Hee‐Joon Ahn&Kee‐Hong Bae&Kalok Chan，2001年。"限制订单、深度和波动性：来自香港联合交易所的证据,"金融杂志，美国金融协会，第56卷（2），第767-788页，4月。
    12. Szakmary，Andrew&Ors，Evren&Kyoung Kim，Jin&Davidson，Wallace III，2003年。"隐含波动率的预测能力：来自35个期货市场的证据,"银行与金融杂志Elsevier，第27卷（11），第2151-2175页，11月。
    13. Naes，Randi&Skjeltorp，Johannes A.，2006年。"订单簿特征与交易量波动性关系：来自极限订单市场的经验证据,"金融市场杂志爱思唯尔，第9卷（4），第408-432页，11月。
    14. LOVO，Stefano M.和CALCAGNO，R.，2001年。"经销商信息不对称时的市场效率与价格形成,"HEC研究论文系列737，巴黎高等商学院。
    15. Madhavan，Ananth&Panchapagesan，Venkatesh，2000年。"拍卖市场中的价格发现：黑箱内幕,"金融研究综述《金融研究学会》，第13卷（3），第627-658页。
    16. Harris，Lawrence&Hasbrouck，Joel，1996年。"市场订单与限价订单：SuperDOT关于订单提交策略的证据,"金融与定量分析杂志剑桥大学出版社，第31卷（2），第213-231页，6月。
    17. Easley，David&O'Hara，Maureen，1992年。"证券价格调整的时间与过程,"金融杂志，美国金融协会，第47卷（2），第576-605页，6月。
    18. Joseph E.Harrington Jr.，1987年。"不完全信息下的寡头垄断进入阻止,"兰德经济学杂志《兰德公司》，第18卷（2），第211-231页，夏季。
    19. Benveniste，Lawrence M.和Marcus，Alan J.和Wilhelm，William J.，1992年。"这位专家有什么特别之处？,"金融经济学杂志爱思唯尔，第32卷（1），第61-86页，8月。
    20. Lee，Charles M C&Mucklow，Belinda&Ready，Mark J，1993年。"利差、深度与盈余信息的影响：一项日内分析,"金融研究综述《金融研究学会》，第6卷（2），第345-374页。
    21. 比亚斯（Biais）、布鲁诺（Bruno）和希利翁（Hillion）、皮埃尔（Pierre）和斯帕特（Spatt）、切斯特（Chester），1995年。"巴黎证券交易所限价指令簿与指令流的实证分析,"金融杂志，美国金融协会，第50卷（5），第1655-1689页，12月。
    22. Tauchen，George E和Pitts，Mark，1983年。"投机市场上的价格变动与数量关系,"计量经济学《计量经济学协会》，第51卷（2），第485-505页，3月。
    23. Alvin E.Roth和Axel Ockenfels，2002年。"最后一分钟竞标和终止第二价格拍卖的规则：来自eBay和Amazon网上拍卖的证据,"美国经济评论美国经济协会，第92卷（4），第1093-1103页，9月。
    24. Hellwig，Martin F.，1980年。"论竞争市场中的信息聚合,"经济理论杂志爱思唯尔，第22卷（3），第477-498页，6月。
    25. 埃里克·泰森，2003年。"交易者匿名、价格形成和流动性,"财务审查，欧洲金融协会，第7卷（1），第1-26页。
    26. 罗伯特·恩格尔（Robert F.Engle），2000年。"超高频数据的计量经济学,"计量经济学《计量经济学协会》，第68卷（1），第1-22页，1月。
    27. 阿尔伯特·S·凯尔，1989年。"不完全竞争的知情投机,"经济研究综述《经济研究评论》，第56卷（3），第317-355页。
    28. Margaret M.Forster和Thomas J.George，1992年。"证券市场中的匿名,"金融中介杂志爱思唯尔，第2卷（2），第168-206页，6月。
    29. Madhavan，Ananth&Porter，David&Weaver，Daniel，2005年。"证券市场应该透明吗？,"金融市场杂志爱思唯尔，第8卷（3），第265-287页，8月。
    30. Ekkehart Boehmer&Gideon Saar&Lei Yu，2005年。"揭开面纱：纽约证券交易所交易前透明度分析,"金融杂志美国金融协会，第60（2）卷，第783-815页，4月。
    31. Barbara Rindi，2002年。"透明度、流动性和价格形成,"2002年皇家经济学会年会159，皇家经济学会。
    32. Lamoureux，Christopher G&Lastrapes，William D，1993年。"股票收益率方差预测：对随机隐含波动率的理解,"金融研究综述《金融研究学会》，第6卷（2），第293-326页。
    33. Joel Hasbrouck，1993年。"证券市场质量评估：一种新的交易成本计量方法,"金融研究综述《金融研究学会》，第6卷（1），第191-212页。
    34. Shmuel Baruch，2005年。"谁从开放式限量订购书中受益？,"商业杂志芝加哥大学出版社，第78卷（4），第1267-1306页，7月。
    35. 马歇尔·E·布卢姆（Marshall E&Goldstein）和迈克尔·A·戈尔茨坦（Michael A），1997年。"报价、订单流和价格发现,"金融杂志，美国金融协会，第52卷（1），第221-244页，3月。
    36. Tim Bollerslev和Domowitz，Ian，1993年。"银行间外汇市场的交易模式与价格,"金融杂志，美国金融协会，第48卷（4），第1421-1443页，9月。
    37. Yusif Simaan和Daniel G.Weaver以及David K.Whitcomb，2003年。"做市商报价行为与交易前透明度,"金融杂志,美国金融协会，第58（3）卷，第1247-1268页，6月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. Biais，Bruno&Glosten，Larry&Spatt，Chester，2005年。"市场微观结构：微观基础、实证结果和政策含义的调查,"金融市场杂志爱思唯尔，第8卷（2），第217-264页，5月。
    2. Duong，Huu Nhan&Kalev，Petko S.，2013年。"匿名和订单提交,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第25卷（C），第101-118页。
    3. Roberto Pascual和David Veredas，2010年。"开放式限价订单簿在解释信息波动性方面重要吗？,"金融计量经济学杂志牛津大学出版社，第8卷（1），第57-87页，冬季。
    4. Comerton-Forde，Carole&Tang，Kar Mei，2009年。"匿名性、流动性和碎片化,"金融市场杂志，爱思唯尔，第12卷（3），第337-367页，八月。
    5. Jagjeev Dosanjh，2017年。"交易所倡议与市场效率：来自澳大利亚证券交易所的证据,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，编号1-2017。
    6. repec:uts:finphd:34未在IDEAS中列出
    7. 查尔斯·古德哈特（Charles A.E.Goodhart）和莫林·奥哈拉（Maureen O'Hara），1997年。"金融市场中的高频数据：问题和应用,"实证金融杂志爱思唯尔，第4卷（2-3），第73-114页，6月。
    8. Danny Lo，2015年。"市场微观结构与投资者交易论文,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，编号4-2015。
    9. PASCUAL，Roberto&VEREDAS，David，2006年。"开放式限额订单在解释长期波动性方面是否重要？,"LIDAM讨论文件核心2006110，卢旺天主教大学，运筹学和计量经济学中心（CORE）。
    10. G.Wuyts，2007年。"股市流动性。决定因素和含义,"商业和经济文献综述，KU Leuven，经济与商业学院（FEB），《商业与经济文献评论》，第0卷（2），第279-316页。
    11. Lo，Ingrid&Sapp，Stephen G.，2008年。"限额订单或市价订单的提交：时间和信息在路透社D2000-2系统中的作用,"国际货币与金融杂志Elsevier，第27卷（7），第1056-1073页，11月。
    12. Danny Lo，2015年。"市场微观结构与投资者交易论文,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，7月至12月22号。
    13. Comerton-Forde，Carole&Putniņsh，Tális J.，2015年。"暗交易和价格发现,"金融经济学杂志爱思唯尔，第118（1）卷，第70-92页。
    14. 阿南斯·马达文，2000年。"市场微观结构：一项调查,"金融市场杂志爱思唯尔，第3卷（3），第205-258页，8月。
    15. Lo，Ingrid&Sapp，Stephen G.，2010年。"订单积极性和数量：在限量订单市场中如何确定？,"国际金融市场、机构和货币杂志爱思唯尔，第20卷（3），第213-237页，7月。
    16. 曾毅恒和陈淑恒，2015。"在收盘时限制订单簿透明度和订单积极性：TWSE 2012新信息披露机制的经验教训,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第35卷（PA），第241-272页。
    17. Pham，Thu Phuong和Westerholm，P.Joakim，2013年。"经纪人身份与限额指令簿研究综述,"工作文件17212，塔斯马尼亚大学塔斯马尼亚商学院，2013年10月16日修订。
    18. Jain，Pawan和Jiang，Christine，2014年。"预测未来价格波动：来自新兴限价订单市场的经验证据,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第27卷（C），第72-93页。
    19. 哈斯布鲁克，乔尔·萨尔（Joel&Saar），吉迪恩（Gideon），2009年。"技术和流动性提供：传统定义的模糊,"金融市场杂志爱思唯尔，第12卷（2），第143-172页，5月。
    20. Jain，Pawan&Upadhyay，Arun，2021年。"REIT是否比非REIT更有弹性？自然实验证据,"日本与世界经济，爱思唯尔，第58卷（C）。
    21. Menkhoff，Lukas和Osler，Carol L.和Schmeling，Maik，2010年。"非对称信息下的有限阶提交策略,"银行与金融杂志爱思唯尔，第34卷（11），第2665-2677页，11月。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    市场微观结构;限价订单交易;匿名;透明度;流动性;
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • G10（十国集团）-金融经济学---一般金融市场---一般（包括测量和数据）
    • 14国集团-金融经济学——一般金融市场——信息与市场效率；事件研究；内幕交易
    • 第二十四条-金融经济学——金融机构和服务——投资银行；风险投资；经纪业务

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:hal:wpaper:hal-00592031。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：CCSD（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：https://hal.archives-ouvertes.fr/.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。