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货币市场中的止损订单和价格级联

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在本文中，我提供的证据表明，货币止损指令有助于快速、自我强化的价格波动，或“价格级联”。止损指令指示交易员在汇率上升（下降）到预先规定的水平后，以市场汇率买入（卖出）一定数量的货币，从而产生积极的反馈交易。对1987年股市崩盘的理论研究表明，这种交易会导致价格不连续，表现为价格级联；我对高频汇率的分析提供了三个主要结果，为止损订单有助于价格级联的假设提供了实证支持：（1）当汇率达到止损订单记录成簇的汇率水平时，汇率趋势异常迅速。（2） 止损订单的响应大于获利订单的响应，获利订单会产生负反馈交易，因此不太可能导致价格级联。（3） 对止损订单的反应持续时间长于对赢利订单的反应。大多数结果在数小时内具有统计显著性，但在数天内没有。综上所述，这些结果表明，止损订单传播趋势，有时会以波浪形式触发，从而导致价格级联。止损传播的价格级联可能有助于解释众所周知的汇率收益分布的“肥尾”，或者相当于解释汇率大幅波动的高频率。本文还提供了汇率对非信息性订单流作出反应的证据。

建议引用

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    • 手柄：RePEc:fip:fednsr:150
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