IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/fip/fedgif/862.html
  我的参考书目  保存此纸张

是什么驱动外汇市场的波动性持续？

作者

摘要

我们使用一个关于全球欧元汇率交易的独特数据集，分析了导致资产回报波动性普遍持续的因素。我们基于Kyle-模型提出了一个新的简单的波动率经验规范，该模型将波动率与信息流联系起来，以市场中的订单流衡量，并将价格敏感性与该信息联系起来。通过使用高频数据，我们能够估计时变市场对信息的敏感性，因此波动性的变动可以直接与两个可观察变量（订单流和市场敏感性）的变动相关。实证结果非常有力，表明该模型能够解释波动率的几乎所有长期变化。我们的结果还表明，市场对信息的敏感性随时间的变化在解释波动持续性方面至少与信息到达率本身一样重要。计量经济学分析是使用新的估计技术进行的，该技术明确考虑了变量的持久性，并允许我们适当测试数据中的长期关系。

建议引用

  • David W.Berger、Alain P.Chaboud、Erik Hjalmarsson和Edward Howorka，2006年。"是什么驱动外汇市场的波动性持续？,"国际金融讨论文件862，联邦储备系统理事会（美国）。
    • 手柄：RePEc:fip:fedgif:862
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2006/862/default.htm
    下载限制：不
    文件URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2006/862/ifdp862.pdf
    下载限制：不
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Martin D.D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"订单流和汇率动态,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第6章，第247-290页，世界科学出版有限公司。。
    2. Andersen T.G&Bollerslev T.&Diebold F.X&Labys P.，2001年。"已实现汇率波动率的分布,"美国统计协会杂志，美国统计协会，第96卷，第42-55页，3月。
    3. Joel Hasbrouck，1991年。"衡量股票交易的信息含量,"金融杂志，美国金融协会，第46卷（1），179-207页，3月。
    4. Alain P.Chaboud&Sergey V.Chernenko&Edward Howorka&Raj S.Krishnasami Iyer&David Liu&Jonathan H.Wright，2004年。"美国宏观经济数据发布对全球交易商间外汇市场价格和交易活动的高频影响,"国际金融讨论文件823，联邦储备系统理事会（美国）。
    5. Berry，Thomas D&Howe，Keith M，1994年。"公共信息到达,"金融杂志，美国金融协会，第49卷（4），第1331-1346页，9月。
    6. Killeen，William P.&Lyons，Richard K.&Moore，Michael J.，2006年。"固定与灵活：EMS订单流的教训,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第25卷（4），第551-579页，6月。
    7. Torben G.Andersen和Tim Bollerslev以及Francis X.Diebold和Ginger Wu，2006年。"实现的Beta：持久性和可预测性,"计量经济学进展，载于：《金融和经济时间序列的计量经济学分析》，第1-39页，翡翠集团出版有限公司。
    8. George E&Pitts，Tauchen，Mark，1983年。"投机市场上的价格变动与数量关系,"计量经济学《计量经济学协会》，第51卷（2），第485-505页，3月。
    9. 理查德·佩恩（Richard Payne），2003年。"即期外汇市场中的知情交易：一项实证研究,"国际经济学杂志爱思唯尔，第61（2）卷，第307-329页，12月。
    10. Martin D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"汇率基础和订单流,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第16章，第645-724页，世界科学出版有限公司。。
    11. 米切尔、马克·L和穆勒林、J·哈罗德，1994年。"公共信息对股市的影响,"金融杂志，美国金融协会，第49卷（3），第923-950页，7月。
    12. 菲利普斯，P.C.B.，1986年。"理解计量经济学中的假回归,"计量经济学杂志爱思唯尔，第33卷（3），第311-340页，12月。
    13. 蔡文仁（Tsay，Wen-Jen）和钟（Chung，Ching-Fan），2000年。"分数积分过程的伪回归,"计量经济学杂志爱思唯尔，第96卷（1），第155-182页，5月。
    14. 安徒生、托本·G和波勒斯列夫、蒂姆，1998年。"回答质疑：是的，标准波动率模型确实提供了准确的预测,"国际经济评论宾夕法尼亚大学经济系和大阪大学社会经济研究所协会，第39卷（4），第885-905页，11月。
    15. Granger，C.W.J.和Newbold，P.，1974年。"计量经济学中的虚假回归,"计量经济学杂志爱思唯尔，第2卷（2），第111-120页，7月。
    16. Tim Bollerslev和Wright，Jonathan H.，2000年。"长记忆波动相关性的半参数估计：高频数据的作用,"计量经济学杂志爱思唯尔，第98卷（1），第81-106页，9月。
    17. 罗伯特·F·恩格尔，1974年。"带谱回归,"国际经济评论宾夕法尼亚大学经济系和大阪大学社会经济研究所协会，第15卷（1），第1-11页，2月。
    18. 托本·安徒生（Torben G.Andersen）、蒂姆·博勒斯列夫（Tim Bollerslev）、弗朗西斯·迪博尔德（Francis X.Diebold）和克拉拉·维加（Clara Vega），2003年。"宏观公告的微观效应：外汇实时价格发现,"美国经济评论，美国经济协会，第93卷（1），第38-62页，3月。
    19. Clifford M.Hurvich、Eric Moulines和Philippe Soulier，2005年。"估计波动中的长记忆,"计量经济学《计量经济学会》，第73卷（4），第1283-1328页，7月。
    20. Berger、David W.和Chaboud、Alain P.和Chernenko、Sergey V.和Howorka、Edward和Wright、Jonathan H.，2008年。"电子经纪系统数据中的订单流和汇率动态,"国际经济学杂志，爱思唯尔，第75卷（1），第93-109页，5月。
    21. Lamoureux，Christopher G&Lastrapes，William D，1990年。"股票收益数据的异方差：成交量与GARCH效应,"金融杂志，美国金融协会，第45卷（1），第221-229页，3月。
    22. 恩格尔、罗伯特和格兰杰，克莱夫，2015年。"协整和误差修正：表示、估计和测试,"应用计量经济学，俄罗斯总统国民经济和公共管理学院，第39卷（3），第106-135页。
    23. 托本·安徒生（Torben G.Andersen）、蒂姆·博勒斯列夫（Tim Bollerslev）、弗朗西斯·迪博尔德（Francis X.Diebold）和保罗·拉比斯（Paul Labys），2003年。"实现的波动率建模与预测,"计量经济学《计量经济学协会》，第71卷（2），第579-625页，3月。
    24. Federico M.Bandi和Benoit Perron，2006年。"长记忆性与隐含波动性与实现波动性的关系,"金融计量经济学杂志牛津大学出版社，第4卷（4），第636-670页。
    25. Graham Elliott和Ulrich K.Muller，2006年。"回归系数中一般持续时间变化的有效检验,"经济研究综述《经济研究评论》，第73卷（4），第907-940页。
    26. Michael W.Brandt和Kenneth A.Kavajecz，2004年。"美国国债市场的价格发现：订单流和流动性对收益率曲线的影响,"金融杂志,美国金融协会，第59（6）卷，第2623-2654页，12月。
    27. Bollerslev，Tim&Jubinski，Dan，1999年。"股票交易量与波动性：潜在信息到达与常见的长期依赖,"商业与经济统计杂志，美国统计协会，第17卷（1），第9-21页，1月。
    28. 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和迪博尔德、弗朗西斯·X·和埃本斯、海科，2001年。"已实现股票收益波动率的分布,"金融经济学杂志爱思唯尔，第61卷（1），第43-76页，7月。
    29. Isabelle Huault&V.Perret&S.Charreire-Petit，2007年。"管理,"打印后哈尔什-00337676，哈尔。
    30. Shimotsu，Katsumi&Phillips，Peter C B，2002年。"分数次积分的精确局部Whittle估计,"经济学讨论论文8838，埃塞克斯大学经济系。
    31. 利森菲尔德，罗马人，2001年。"股票价格波动与交易量的广义二元混合模型,"计量经济学杂志爱思唯尔，第104卷（1），第141-178页，8月。
    32. Lamoureux，Christopher G&Lastrapes，William D，1994年。"内生交易量与股票收益波动的动量,"商业与经济统计杂志，美国统计协会，第12卷（2），第253-260页，4月。
    33. Clark，Peter K，1973年。"投机价格的有限方差从属随机过程模型,"计量经济学《计量经济学协会》，第41卷（1），第135-155页，1月。
    34. Nicolae Gârleanu和Lasse Heje Pedersen，2007年。"流动性和风险管理,"美国经济评论，美国经济协会，第97（2）卷，第193-197页，5月。
    35. 艾伯特·S·凯尔，1985年。"持续拍卖和内幕交易,"计量经济学，《计量经济学学会》，第53卷（6），第1315-1335页，11月。
    36. Grant McQueen，2004年。"GARCH在哪里？基于偏好的条件波动性解释,"金融研究综述《金融研究学会》，第17卷（4），第915-949页。
    37. Clifford M.Hurvich和Bonnie K.Ray，2003年。"长记忆随机波动率的局部Whittle估计,"金融计量经济学杂志牛津大学出版社，第1卷（3），第445-470页。
    38. Christensen，Bent Jesper&Nielsen，Morten Orregaard，2006年。"平稳分数协整模型中窄带最小二乘的渐近正态性与波动率预测,"计量经济学杂志爱思唯尔，第133（1）卷，第343-371页，7月。
    39. 安徒生，托本G，1996年。"收益波动与交易量：随机波动的信息流解释,"金融杂志，美国金融协会，第51卷（1），169-204页，3月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. Ledenyov，Dimitri O.和Ledenyov，Viktor O.，2015年。"预测外汇市场超高频电子交易外汇汇率的波函数方法,"MPRA纸67470，德国慕尼黑大学图书馆。
    2. 冉晓，2019年。"新兴市场货币的价格发现和波动动力学,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，编号5-2019，3月。
    3. Park，Beum Jo，2010年。"意外信息、MDH以及波动性和交易量之间的关系,"金融市场杂志爱思唯尔，第13卷（3），第344-366页，8月。
    4. 爱德华多·罗西和马吉斯特里斯·桑图奇，保罗，2013年。"交易量和波动性的长记忆性和尾部依赖性,"实证金融杂志爱思唯尔，第22卷（C），第94-112页。
    5. Torben G.Andersen和Tim Bollerslev、Peter F.Christoffersen和Francis X.Diebold，2005年。"波动性预测,"PIER工作文件档案05-011，宾夕法尼亚大学经济系宾夕法尼亚经济研究所。
      • 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和克里斯托弗森、彼得·F·和迪博尔德、弗朗西斯·X·，2005年。"波动性预测,"CFS工作文件系列2005/08，金融研究中心（CFS）。
      • Torben G.Andersen和Tim Bollerslev、Peter F.Christoffersen和Francis X.Diebold，2005年。"波动性预测,"NBER工作文件11188，国家经济研究局。
    6. 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和克里斯托弗森、彼得·F·和迪博尔德、弗朗西斯·X·，2006年。"波动率和相关性预测,"经济预测手册，收录于：G.Elliott&C.Granger&A.Timmermann（编辑），经济预测手册，第1版，第1卷，第15章，第777-878页，爱思唯尔。
    7. Do、Hung Xuan和Brooks、Robert和Treepongkaruna、Sirimon和Wu、Eliza，2014年。"交易量如何影响财务收益分配？,"财务分析国际评论爱思唯尔，第35卷（C），第190-206页。
    8. 尼古拉斯·泰勒，2008年。"特质波动有助于预测股市波动吗？,"国际预测杂志爱思唯尔，第24卷（3），第462-479页。
    9. Martin D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"宏观新闻如何传递到汇率？,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第14章，第547-596页，世界科学出版有限公司。。
    10. 安徒生、托本·G·和瓦内斯科夫、拉斯穆斯·T·，2021年。"持久性经济系统中预测回归的一致性推断,"计量经济学杂志爱思唯尔，第224（1）卷，第215-244页。
    11. Paolo Pasquariello和Clara Vega，2007年。"债券市场中的知情和战略订单流,"金融研究综述《金融研究学会》，第20卷（6），第1975-2019页，11月。
    12. 安徒生、托本·G·和瓦内斯科夫、拉斯穆斯·T·，2022年。"持续预测回归中参数不稳定性和结构变化的测试,"计量经济学杂志爱思唯尔，第231（2）卷，第361-386页。
    13. Beum-Jo公园，2011年。"利用具有意外信息的二元随机波动模型预测金融市场的波动,"经济预测杂志《经济预测研究所》，第0卷（3），第37-58页，9月。
    14. King，Michael R.&Osler，Carol L.&Rime，Dagfinn，2013年。"外汇市场微观结构研究：回顾与展望,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第38卷（C），第95-119页。
    15. Andersen、Torben G.&Bollerslev、Tim&Dobrev、Dobrislav，2007年。"受杠杆效应、跳跃和i.i.d.噪声影响的连续时间波动率模型的非随机半鞅限制：理论和可测试的分布含义,"计量经济学杂志爱思唯尔，第138（1）卷，第125-180页，5月。
    16. repec:uts:finphd:39未在IDEAS上列出
    17. Chelley-Steeley，Patricia L.&Tsorakidis，Nikos，2013年。"外汇市场买卖价差动态,"财务分析国际评论爱思唯尔，第29卷（C），第119-131页。
    18. Angelo Ranaldo&Paolo Santucci de Magistris，2018年。"外汇市场交易量、流动性不足与共性,"金融工作文件1823年，圣加仑大学金融学院，2019年10月修订。
    19. Torben G.Andersen&Tim Bollerslev&Per Frederiksen&MortenØrregaard Nielsen，2010年。"连续时间模型、已实现的波动率和每日股票回报的可测试分布影响,"应用计量经济学杂志，John Wiley&Sons，Ltd.，第25卷（2），第233-261页。
    20. 安杰洛·拉纳尔多（Angelo Ranaldo）和德·马吉斯特里斯（de Magistris），保罗·桑图奇（Paolo Santucci），2022年。"全球货币市场的流动性,"金融经济学杂志爱思唯尔，第146（3）卷，第859-883页。
    21. 马丁·埃文斯和理查德·莱昂斯，2007年。"宏观消息如何传递到汇率？,"工作文件gueconwpa~07-07-10，乔治敦大学经济系。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    外汇汇率;外汇市场;

    NEP字段

    本文已在以下内容中公布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。您可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:fip:fedgif:862。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是该项目的注册作者，您可能还想查看您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Ryan Wolfslayer；Keisha Fournillier（电子邮件地址如下）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/frbgvus.html.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。