IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/ecm/wc2000/0245.html
  我的参考书目  保存此纸张

实际利率的期限结构：来自英国指数挂钩债券的理论与证据

作者

上市的：
  • 朱哈·伊尔马里·塞帕拉

    （芝加哥大学）

摘要

本文认为，一个简单的一般均衡模型可以解释两个最持久的期限结构难题。首先，Donaldson、Johnsen和Mehra（1990年）表明，虽然在美国名义期限结构中，利率是顺周期的，而期限利差是逆周期的，但随机增长模型预测利率是反周期的，期限利差也是顺周期的。这个谜题的解决方法很简单。使用英国指数挂钩债券的数据，我表明在样本期1984:1-1995:8期间，（前）实际利率是逆周期的，而期限利差是顺周期的。其次，根据巴克斯、格雷戈里和辛（1989）的观点，一个完整的市场模型既不能解释远期价格中平均风险溢价的符号，也不能解释其大小。本文将Alvarez和Jermann（1999ab）的最新研究应用于术语溢价之谜。结果表明，该模型产生了具有正确符号的大风险溢价，与完全市场模型不同，该模型可以产生足够的风险溢价变化，以解释预期假设的拒绝。此外，当模型根据英国总数据和家庭数据进行校准时，未来即期汇率和消费增长对期限差价的回归在模拟数据和实际数据中表现出类似的行为。关键词：商业周期，利率期限结构，一般均衡，风险溢价。

建议引用

  • Juha Ilmari Seppala，2000年。"实际利率的期限结构：来自英国指数挂钩债券的理论与证据,"2000年世界计量学会大会特稿0245，经济计量学会。
    • 手柄：RePEc:ecm:wc2000:0245
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: http://fmwww.bc.edu/RePEc/es2000/0245.pdf
    文件功能：正文
    下载限制：不
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. 约翰·科克伦（John H.Cochrane），1999年。"金融学的新事实,"经济观点芝加哥联邦储备银行，第23卷（Q III），第36-58页。
    2. Mehra，Rajnish&Prescott，Edward C.，1985年。"股权溢价：一个谜,"货币经济学杂志爱思唯尔，第15卷（2），第145-161页，3月。
    3. 康斯坦丁德斯（Constantinides）、乔治·M和达菲（George M&Duffie）、达雷尔（Darrell），1996年。"异质消费者的资产定价,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第104卷（2），第219-240页，4月。
    4. 约翰·坎贝尔，1986年。"简单交易模型中的债券和股票收益,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第101卷（4），第785-803页。
    5. 道格拉斯·T·布里登，1979年。"具有随机消费和投资机会的跨期资产定价模型,"金融经济学杂志爱思唯尔，第7卷（3），第265-296页，9月。
    6. 安吉洛·梅利诺，1988年。"利率期限结构：证据与理论,"经济调查杂志Wiley Blackwell，第2卷（4），第335-366页。
    7. Kjetil Storesletten&Chris Telmer&Amir Yaron，2007年。"具有特殊风险和代际重叠的资产定价,"经济动态回顾，爱思唯尔经济动力学学会，第10卷（4），第519-548页，10月。
    8. 马丁·D·埃文斯，1998年。"实际利率、预期通货膨胀和通货膨胀风险溢价,"金融杂志,美国金融协会，第53卷（1），第187-218页，2月。
    9. Lars E.O.Svensson，1994年。"预测和解释远期利率：瑞典1992-1994,"NBER工作文件4871，国家经济研究局。
    10. Peter A.Abken，1993年。"通货膨胀和收益率曲线,"经济评论亚特兰大联邦储备银行，5月发行，第13-31页。
    11. 金、罗伯特·G和沃森、马克·W，1996年。"货币、价格、利率和商业周期,"经济学与统计学综述麻省理工学院出版社，第78卷（1），第35-53页，2月。
    12. 菲利普·韦尔，1989年。"股权溢价之谜和无风险利率之谜,"货币经济学杂志爱思唯尔，第24卷（3），第401-421页，11月。
    13. Soderlind，Paul&Svensson，Lars，1997年。"从金融工具中提取市场预期的新技术,"货币经济学杂志爱思唯尔，第40卷（2），第383-429页，10月。
    14. Kenneth A，Froot，1989年。"利率期限结构预期假说的新希望,"金融杂志,美国金融协会，第44卷（2），第283-305页，6月。
    15. Fernando Alvarez和Urban J.Jermann，2000年。"效率、均衡与违约风险下的资产定价,"计量经济学《计量经济学协会》，第68卷（4），第775-798页，7月。
    16. Shiller，Robert J，1979年。"长期利率波动与期限结构预期模型,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第87卷（6），第1190-1219页，12月。
    17. Grossman，S J&Melino，Angelo&Shiller，Robert J，1987年。"基于连续时间消耗的资产定价模型估计,"商业与经济统计杂志，美国统计协会，第5卷（3），第315-327页，7月。
    18. 帕梅拉·拉巴迪，1994年。"商业周期利率的期限结构,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第18卷（3-4），第671-697页。
    19. 约翰·坎贝尔（John Y.Campbell），1995年。"收益率曲线的一些教训,"经济展望杂志，美国经济协会，第9卷（3），第129-152页，夏季。
    20. 斯蒂芬·R·布鲁，1994年。"通货膨胀的收益率曲线预测：一个警示故事,"新英格兰经济评论，波士顿联邦储备银行，5月发行，第3-16页。
    21. 法玛，尤金·F·，1990年。"利率、通货膨胀和实际回报的期限结构预测,"货币经济学杂志爱思唯尔，第25卷（1），第59-76页，1月。
    22. 小罗伯特·卢卡斯和南希·L·斯托基，1983年。"无资本经济中的最优财政和货币政策,"货币经济学杂志爱思唯尔，第12卷（1），第55-93页。
    23. 怀特，哈尔伯特，1980年。"异方差一致协方差矩阵估计及异方差的直接检验,"计量经济学《计量经济学协会》，第48卷（4），第817-838页，5月。
    24. 小罗伯特·E·卢卡斯，1978年。"交换经济中的资产价格,"计量经济学《计量经济学协会》，第46卷（6），第1429-1445页，11月。
    25. David Barr和John Campbell，“未注明日期”。"通货膨胀、实际利率和债券市场：英国名义和指数挂钩政府债券价格研究,"中央应急基金讨论文件系列布鲁内尔大学社会科学学院经济与金融科95-09。
    26. 希顿，约翰和卢卡斯，黛博拉J，1996年。"评估不完全市场对风险分担和资产定价的影响,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第104卷（3），第443-487页，6月。
    27. 弗雷德里克·米什金（Frederic S.Mishkin），1990年。"未来通货膨胀的长期期限结构信息,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第105卷（3），第815-828页。
    28. John Y.Campbell和Robert J.Shiller，1991年。"收益率差与利率变动：鸟瞰,"经济研究综述《经济研究评论》，第58卷（3），第495-514页。
    29. Fama，Eugene F.和French，Kenneth R.，1989年。"经营状况和股票和债券的预期回报,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第25卷（1），第23-49页，11月。
    30. Svensson，Lars E O，1994年。"预测和解释远期利率：瑞典1992-4,"CEPR讨论文件1051，C.E.P.R.讨论文件。
    31. Svensson，L.E.O.，1993年。"以灵活汇率和远期利率为指标的货币政策,"论文559，斯德哥尔摩-国际经济研究。
    32. Alvarez，Fernando&Jermann，Urban J，2001年。"内生偿付能力约束的定量资产定价含义,"金融研究综述《金融研究学会》，第14卷（4），第1117-1151页。
    33. 约翰·坎贝尔（John Y.Campbell），1999年。"资产价格、消费和商业周期,"宏观经济学手册，摘自：J.B.Taylor&M.Woodford（编辑），宏观经济学手册，第1版，第1卷，第19章，第1231-1303页，爱思唯尔。
    34. 格雷戈里·达菲，2002年。"仿射模型中的期限溢价和利率预测,"金融杂志，美国金融协会，第57卷（1），第405-443页，2月。
    35. Brown，Roger H.&Schaefer，Stephen M.，1994年。"实际利率的期限结构和考克斯、英格索尔和罗斯模型,"金融经济学杂志爱思唯尔，第35卷（1），第3-42页，2月。
    36. Jorion，Philippe&Mishkin，弗雷德里克，1991年。"长期期限结构预测的多国比较,"金融经济学杂志爱思唯尔，第29卷（1），第59-80页，3月。
    37. repec:zbw:bofrdp:1996_019未在IDEAS上列出
    38. 希顿、约翰和卢卡斯，黛博拉，1992年。"基于消费的资产定价模型中不完全保险市场和交易成本的影响,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第16卷（3-4），第601-620页。
    39. 巴克斯、大卫·K·巴克斯和格雷戈里、艾伦·W·辛和斯坦利·E·辛，1989年。"期限结构中的风险溢价：来自人工经济的证据,"货币经济学杂志，爱思唯尔，第24卷（3），第371-399页，11月。
    40. John C.Cox和Jonathan E.Ingersoll Jr.和Stephen A.Ross，2005年。"利率期限结构理论,"世界科学图书章节，收录于：Sudipto Bhattacharya和George M Constantinides（编辑），估价理论，第5章，第129-164页，世界科学出版有限公司。。
      • 考克斯、约翰·C和英格索尔、乔纳森·E、Jr和罗斯、斯蒂芬·A，1985年。"利率期限结构理论,"计量经济学《计量经济学协会》，第53卷（2），第385-407页，3月。
    41. 阿隆·布拉夫（Alon Brav）、乔治·M·康斯坦丁（George M.Constantinides）和克里斯托弗·盖奇（Christopher C.Geczy），2002年。"异质消费者和有限参与下的资产定价：经验证据,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第110卷（4），第793-824页，8月。
    42. Estrella，Arturo&Hardouvelis，Gikas A，1991年。"作为实际经济活动预测因素的期限结构,"金融杂志，美国金融协会，第46卷（2），第555-576页，6月。
    43. 拉维·班萨尔（Ravi Bansal）和科尔曼（Coleman），威尔伯·约翰（Wilbur John），第二版，1996年。"股权溢价、定期溢价和无风险利率困惑的货币解释,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第104卷（6），第1135-1171页，12月。
    44. 坎贝尔·R·哈维，1988年。"实际期限结构和消费增长,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第22卷（2），第305-333页，12月。
    45. Shiller，Robert J.和Huston McCulloch，J.，1990年。"利率的期限结构,"经济学手册，收录于：B.M.Friedman&F.H.Hahn（编辑），经济学手册，第1版，第1卷，第13章，第627-722页，爱思唯尔。
    46. S.Rao Aiyagari，1994年。"未投保特殊风险与总储蓄,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第109卷（3），第659-684页。
    47. 尤金·法玛（Eugene F Fama），1975年。"短期利率预测通货膨胀,"美国经济评论，美国经济协会，第65卷（3），第269-282页，6月。
    48. Mankiw，N.Gregory，1986年。"股权溢价和总冲击的集中度,"金融经济学杂志爱思唯尔，第17卷（1），第211-219页，9月。
    49. 弗雷德里克·米什金，1981年。"实际利率：一项实证研究,"卡内基·罗切斯特公共政策系列会议爱思唯尔，第15卷（1），第151-200页，1月。
    50. Edward C.Prescott和Rajnish Mehra，2005年。"递归竞争均衡：同质家庭的案例,"世界科学图书章节，收录于：Sudipto Bhattacharya和George M Constantinides（编辑），估价理论，第11章，第357-371页，世界科学出版有限公司。。
    51. Mark Deacon和Andrew Derry，1994年。"从英国政府债券价格推导通胀预期估计,"英格兰银行工作文件23，英格兰银行。
    52. 安东云（Dong Hyun Ahn）和罗伯特·迪特玛（Robert F.Dittmar），2002年。"二次期限结构模型：理论与证据,"金融研究综述《金融研究学会》，第15卷（1），第243-288页，3月。
    53. Fernando Alvarez和Urban J.Jermann，1998年。"风险分担受到违约限制时的资产定价,"NBER工作文件6476，国家经济研究局。
    54. 约翰·唐纳森（John B.Donaldson）、约翰·约翰森（Johnsen）、托雷（Thore）和梅赫拉（Mehra）、拉杰尼什（Rajnish），1990年。"论利率期限结构,"经济动力学与控制杂志，爱思唯尔，第14卷（3-4），第571-596页，10月。
    55. Robert J.Shiller、John Y.Campbell和Kermit L.Schoenholtz，1983年。"远期利率与未来政策：利率期限结构解读,"布鲁金斯经济活动报告《经济研究计划》，布鲁金斯学会，第14卷（1），第173-224页。
    56. 弗雷德里克·米什金，1991年。"未来通货膨胀短期期限结构信息的多国研究,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第10卷（1），第2-22页，3月。
    57. Timothy J.Kehoe和David K.Levine，1993年。"债务约束资产市场,"经济研究综述《经济研究评论》，第60卷（4），第865-888页。
    58. 弗雷德里克·米什金（Frederic S.Mishkin），1992年。"费舍尔效应是真的吗？：重新审视通货膨胀与利率的关系,"货币经济学杂志爱思唯尔，第30卷（2），第195-215页，11月。
    59. Zhang，Harold H，1997年。"不完全市场下的内生借贷约束,"金融杂志，美国金融协会，第52卷（5），第2187-2209页，12月。
    60. 理查德·布伦德尔和伊恩·普雷斯顿，1998年。"消费不平等与收入不确定性,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第113卷（2），第603-640页。
    61. 弗雷德里克·米什金（Frederic S.Mishkin），1990年。"收益率曲线,"NBER工作文件3550，国家经济研究局。
    62. Narayana R.Kocherlakota，1996年。"无承诺有效分担风险的含义,"经济研究综述《经济研究评论》，第63卷（4），第595-609页。
    63. Fama，Eugene F＆Bliss，Robert R，1987年。"远期利率中的信息,"美国经济评论美国经济协会，第77（4）卷，第680-692页，9月。
    64. 陈乃福，1991。"金融投资机会与宏观经济,"金融杂志，美国金融协会，第46卷（2），第529-554页，6月。
    65. Dybvig，Philip H&Ingersoll，Jonathan E，Jr&Ross，Stephen A，1996年。"远期和零息票利率永远不会下降,"商业杂志芝加哥大学出版社，第69卷（1），第1-25页，1月。
    66. 马克·鲁宾斯坦，1976年。"不确定收益流的估值与期权定价,"贝尔经济学杂志《兰德公司》，第7卷（2），第407-425页，秋季。
    67. 贝克，迈克尔，1997年。"增长率异质性与生命周期收益的协方差结构,"劳动经济学杂志，芝加哥大学出版社，第15卷（2），第338-375页，4月。
    68. Luttmer，Erzo G J，1996年。"摩擦经济中的资产定价,"计量经济学《计量经济学协会》，第64卷（6），第1439-1467页，11月。
    69. 尤金·法玛，1984年。"术语结构中的信息,"金融经济学杂志爱思唯尔，第13卷（4），第509-528页，12月。
    70. Andrew B.Abel，1999年。"一般均衡中的风险溢价和期限溢价,"货币经济学杂志爱思唯尔，第43卷（1），第3-33页，2月。
    71. den Haan，Wouter J.，1995年。"实体经济和货币经济中利率的期限结构,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第19卷（5-7），第909-940页。
    72. John H.Cochrane和Lars Peter Hansen，1992年。"宏观经济学中的资产定价探索,"NBER章节，单位：NBER《宏观经济学年鉴》1992年第7卷，第115-182页，美国国家经济研究局。
    73. David A.Chapman，1997年。"消费增长的周期性特征和实际期限结构,"货币经济学杂志爱思唯尔，第39卷（2），第145-172页，7月。
    74. Dai，Qiang&Singleton，Kenneth J.，2002年。"预期难题、时变风险溢价和期限结构仿射模型,"金融经济学杂志爱思唯尔，第63卷（3），第415-441页，3月。
    75. 史蒂芬·F·勒罗伊，1973年。"风险规避与股价的鞅性质,"国际经济评论宾夕法尼亚大学经济系和大阪大学社会经济研究所协会，第14卷（2），第436-446页，6月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    引文

    引文由CitEc项目，订阅其RSS源用于此项目。
    作为


    引用人：

    1. Matthias Fleckenstein和Francis A.Longstaff和Hanno Lustig，2010年。"财政部为什么会发行小费？小费-国债之谜,"NBER工作文件16358，国家经济研究局。
    2. Juha Seppala和Federico Ravenna，2005年。"货币政策与利率期限结构,"2005年会议文件804，经济动态学会。
    3. Jessica A.Wachter，2006年。"基于消费的利率期限结构模型,"金融经济学杂志爱思唯尔，第79（2）卷，第365-399页，2月。
    4. Casper De Vries&Xuedong Wang&Casper G，De Vries，2015年。"通货膨胀、内生市场分割与利率期限结构,"CESifo工作文件系列5421，CESifo。
    5. 亚历山德罗·贝洛奇（Alessandro Bellocchi）、朱塞佩·特拉瓦里尼（Giuseppe Travaglini）和比阿特丽斯·维塔利（Beatrice Vitali），2023年。"资本密集度如何影响技术进步：17个发达经济体的实证分析,"计量经济学Wiley Blackwell，第74卷（3），第606-631页，7月。
    6. Juha Seppala，2000年。"有限承诺下的资产价格和商业周期,"2000年经济与金融计算319，计算经济学学会。
    7. 埃里克·谢菲尔（Eric Scheffel），2008年。"股权溢价、定期溢价和无风险利率困惑的信贷银行解释,"加的夫经济学工作文件E2008/30，加的夫大学加的夫商学院经济科。

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. repec:zbw:bofrdp:2000_022未在IDEAS上列出
    2. Seppälä，Juha，2000年。"实际利率的期限结构：来自英国指数债券的理论与证据,"研究讨论文件2000年22月，芬兰银行。
    3. Seppälä，Juha，2000年。"实际利率的期限结构：来自英国指数债券的理论与证据,"芬兰银行研究讨论文件2000年22月，芬兰银行。
    4. 费德里科·拉文纳（Federico Ravenna）和朱哈（Juha）的塞普瓦拉（Seppälä），2006年。"货币政策与拒绝预期假设,"研究讨论文件2006年25月，芬兰银行。
    5. repec:zbw:bofrdp:2006_025未在IDEAS上列出
    6. Ravenna，Federico和Seppälä，Juha，2006年。"货币政策与拒绝预期假设,"芬兰银行研究讨论文件2006年25月，芬兰银行。
    7. John H.Cochrane，2005年。"金融市场与实体经济,"金融基础与趋势（R），现为出版商，第1卷（1），第1-101页，七月。
    8. Hasseltoft，Henrik，2007年。"长期风险模型：利率的动态性和周期性,"SIFR研究报告系列58，金融研究所。
    9. YiLi Chien和Hanno Lustig，2010年。"总风险的市场价格与财富分配,"金融研究综述《金融研究学会》，第23卷（4），第1596-1650页，4月。
    10. John Y.Campbell，2003年。"基于消费的资产定价,"金融经济学手册，作者：G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），金融经济学手册，第1版，第1卷，第13章，第803-887页，爱思唯尔。
    11. 约翰·坎贝尔（John Y.Campbell），2000年。"千禧年的资产定价,"金融杂志，美国金融协会，第55卷（4），第1515-1567页，8月。
    12. 约翰·坎贝尔（John Y.Campbell），1995年。"收益率曲线的一些教训,"经济展望杂志，美国经济协会，第9卷（3），第129-152页，夏季。
    13. M.Isabel Martínez-Serna和Eliseo Navarro-Arribas，2002年。"El modelo de McCallum公司。国际足球俱乐部临时结构证明,"经济调查《SEPI基金会》，第26卷（2），第323-357页，5月。
    14. Krueger，Dirk&Lustig，Hanno，2010年。"什么时候市场不完全性与总风险价格无关（什么时候不相关）？,"经济理论杂志爱思唯尔，第145（1）卷，第1-41页，1月。
    15. Kuo，Shew-Huei，2000年。"检查日本不同到期日利率之间的演变关系，并测试期限结构的预期假设，以确定使用,"ISU总参谋部文件2000010108000014910，爱荷华州州立大学经济系。
    16. repec:adr:anecst:y:1998:i:52:p:01未在IDEAS上列出
    17. 埃里克·谢菲尔（Eric Scheffel），2008年。"股权溢价、定期溢价和无风险利率困惑的信贷银行解释,"加的夫经济学工作文件E2008/30，加的夫大学加的夫商学院经济科。
    18. 克里斯·雅各布斯，2002年。"风险规避率可能比你想象的要低,"CIRANO工作文件2002年8月，CIRANO。
    19. 埃里克·琼多和罗兰·里卡特，1998年。"结构参数预期的方法：法国公众的测试,"经济与统计年鉴《基因》，第52期，第1-22页。
    20. 2013年诺贝尔奖委员会。"了解资产价格,"诺贝尔经济学奖文献2013年1月，诺贝尔奖委员会。
    21. 乔治·M·康斯坦丁（George M.Constantinides），2006年。"市场组织与金融资产价格,"曼彻斯特学校曼彻斯特大学，第74卷（s1），第1-23页，9月。
    22. Kim，Yun-Yeong，2021年。"解决股权溢价难题的复合风险方法,"国际经济与金融评论爱思唯尔，第71卷（C），第200-216页。
    23. 阿隆·布拉夫（Alon Brav）、乔治·M·康斯坦丁（George M.Constantinides）和克里斯托弗·盖奇（Christopher C.Geczy），2002年。"异质消费者和有限参与下的资产定价：经验证据,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第110卷（4），第793-824页，8月。

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:ecm:wc2000:0245。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Christopher F.Baum（电子邮件如下）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/esssea.html.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。