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长期商品衍生品的定价与套期保值

作者

上市的：
  • 本杰明·丁春成

摘要

过去十年来，商品市场大幅增长，为对冲基金、投资基金和保险等所有主要金融部门做出了重大贡献。尤其是原油衍生品，是交易最活跃的大宗商品衍生品，长期合约市场在过去10年里增长了两倍。鉴于长期商品衍生品合约的迅速发展和日益重要，能够准确评估和对冲此类合约的模型变得至关重要。文献中提出的早期商品定价模型是即期价格模型，即期收益率被建模为即期价格的函数或相关的随机过程。这些模型可能具有商品价格所需的特征，如平均值变化和季节性。然而，这类模型的期货价格是内生的。因此，不同到期日的期货价格高度相关。多因素现货价格模型可以解决这个问题。为了对商品期货价格曲线的整个期限结构建模，几位作者在Heath，Jarrow&Morton（1992）（以下简称HJM）框架内提出了具有不同通用性水平的商品定价模型。这些模型虽然捕捉到了商品衍生品的经验性观察特征，例如未被屏蔽的随机波动率和驼峰波动率结构，但由于其假设利率是确定性的，因此可能不适合对长期商品衍生品进行定价和/或对冲。股票和外汇市场已经研究了随机波动率和随机利率模型，称为混合模型，但对商品衍生品市场的研究有限。本文的主要贡献包括：具有随机波动性和随机利率的长期商品衍生品定价——第2章。本章在HJM框架内为商品衍生品开发了一类远期价格模型，该模型包含随机波动率和随机利率，并允许潜在过程之间存在相关性结构。期货价格波动的函数形式被指定，因此该模型允许有限维实现并保留仿射表示；从此，可以得到准解析的欧洲期货期权定价公式。对模型参数对长期合同定价的敏感性进行了分析，并对结果进行了讨论。长期原油衍生品的实证定价表现——第3章。本章对长期原油衍生品的随机波动率/随机利率模型的定价性能进行了实证研究。考虑了具有确定性和随机利率规范的商品衍生品的远期价格随机波动率模型，该模型考虑了完全相关结构。通过使用历史原油期货和期权价格，对所提出的模型进行了估计，并讨论了相关的计算问题和结果。随机利率期货期权套期保值——第4章。本章研究了使用包含随机利率的现货价格模型（Rabinovitch（1989）模型的修正版本）对长期期货期权的套期保值。考虑了几种套期保值方案，包括德尔塔套期保值和利率套期保值。研究了利率波动率、利率长期水平以及相关性等模型参数对套期保值绩效的影响。还考虑使用较短到期日衍生品对冲长期期货期权。长期原油衍生品的经验套期保值表现——第5章。本章利用第2章中开发的随机波动率/随机利率模型对长期原油衍生品进行套期保值实证研究。考虑了Delta对冲、gamma对冲、vega对冲和利率对冲，并使用因子对冲计算相应的对冲比率。长期原油期权的套期保值性能通过各种套期保值工具进行评估，如期货和到期日较短的期权。

建议引用

  • Benjamin Tin Chun Cheng，2017年。"长期商品衍生品的定价与套期保值,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，2017年2月2日。
    • 手柄：RePEc:uts:finphd:2017年2月
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