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托宾q、公司投资、融资和风险管理的统一理论

作者

上市的：
  • 帕特里克·博尔顿
  • 陈慧（音）
  • 王能（Neng Wang）

摘要

本文提出了一个简单的金融约束企业投资和企业风险管理齐次动态模型。继Froot、Scharfstein和Stein（1993）之后，我们将公司的风险管理定义为投资和融资决策的协调。在我们的模型中，公司风险管理包括内部流动性管理、财务套期保值和投资。我们确定了公司的最优现金、投资、资产销售、信贷额度、外部股权融资和支付政策，作为以下关键参数的函数：1）公司的盈利增长和现金流风险；2） 融资的外部成本；3） 公司清算价值；4） 持有现金的机会成本；5） 投资调整和资产销售成本；以及6）企业可以投资的对冲资产的回报和协方差特征。最优现金库存政策采取双障碍政策的形式，其中i）只有当现金资本比率达到内生上限时，才向股东支付现金，以及ii）只有当公司耗尽现金时才筹集外部资金。在这两个障碍之间，该公司调整其资本支出、资产销售和对冲政策。我们的分析得出了一些新的见解。例如，当企业提取其信用额度时，我们发现边际托宾q与投资成反比关系。我们还发现，受财务约束的公司在平衡状态下的股权贝塔系数可能较低，因为这些公司往往持有较高的预防性现金库存。

建议引文

  • Patrick Bolton、Hui Chen和Neng Wang，2009年。"托宾q、公司投资、融资和风险管理的统一理论,"NBER工作文件14845，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:14845
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