米国の第1四半期の経済成長率は予想を超えて減速し、一部の重要なインフレ指標が回復し、市場は米国経済がインフレに陥る懸念が高まった。高金利の重圧の下で、米国経済の予想誘導と実際の動きがずれていることが明らかになっている。

米商務省は4月25日、第1四半期の米国の実質国内総生産（GDP）が年率換算で1.6%増加したとの初の推定データを発表した。このデータは2.5%前後の予想を下回っただけでなく、昨年第3四半期と第4四半期の4.9%と3.4%の伸び率より明らかに減速し、2022年第2四半期以来の低水準となった。

米国の第1四半期の経済成長率の初値は、過去数年の同時期と比べて特に悪くない。しかし、データが予想に及ばず大幅に減速したことに加え、その後発表された重要なインフレ指標が再び反発したことで、市場は米国経済に停滞の兆しが現れることを懸念し、FRBの利下げ見通しを見直した。

米商務省が26日発表したデータによると、今年3月の米個人消費支出（PCE）価格指数は前年同月比2.7%上昇し、市場の一般的な予想を2.6%上回った。このうち、コアPCE価格指数は前年同期比2.8%上昇し、前月比0.3%増加した。第1四半期の経済成長率が予想を下回り、コアPCE価格指数が予想を上回ったことに加え、年初以来インフレデータが予想を上回っており、マイナス要因が累積し続け、米国経済がインフレに陥る可能性に対する市場の懸念が高まっているという分析もある。JPモルガン・チェースのジェイミー・デイモン最高経営責任者は先週、米国経済の停滞の歴史が繰り返される可能性があると述べた。

さらに注目されるのは、インフレが続く高企業は短期的に金利を下げることができない可能性があることだ。市場機関は昨年末、インフレの持続的な下落を背景に、FRBが今年金利引き下げを開始する見込みがあり、年内に最大6回の金利引き下げ回数が見込まれていると楽観していた。しかし、先週のデータ発表後、最新の予測によると、FRBの年内の利下げ回数は2回にとどまる可能性があり、初の利下げ時点は6月から9月にずれ込む可能性がある。頑固なインフレがFRBの利下げ問題を「いつ」から「否」に変える可能性が高まっているという分析もある。

米国経済が停滞に陥ることへの懸念や利下げの先行きへの不安は、高金利の重圧下での市場の心理状態の変化を反映している。昨年末から現在に至るまで、米国のインフレ抑制行動は次第に偏り、その経済政策調整の属性は意図的または意図的に弱体化され、市場の予想を米国内の政治目標にサービスするよう強引に誘導するケースが増加している。これにより、米国経済管理部門の政策決定者は、米国経済のいわゆる「靭性」を過度に強調し、高金利市場環境の米国経済への継続的なダメージを無視し、ひいては経済動向と予想される誘導が逸脱し続けている。特に、一時形成された金利低下の予想は硬直的に再構築され、米国市場はインフレデータの変動に敏感で、草木皆兵のレベルに達している。

市場の敏感さは杞憂ではなく、高金利が米銀行業界にもたらすリスクは遠くない。先週、米連邦預金保険会社（FDIC）はペンシルベニア州、ニュージャージー州、ニューヨーク州で運営している共和第一銀行（Republic First Bank）を閉鎖すると発表した。同銀行は米国で今年倒産した最初の銀行でもある。現在、米国の商業用不動産の空室率は上昇しているが、担保が期限切れになるにつれて、不動産所有者は現在の高金利環境下で融資を再開する必要があり、違約状況が大幅に増加すると、銀行業に連鎖反応を起こさなければならない。

FRBの最近のいくつかの態度を見ると、依然として米国のインフレの下押し速度が十分ではないと認定しているため、金融政策は変わらず、制限的な金融政策をより長い時間にわたって機能させるべきであり、「データと変化し続ける将来性がFRBの決定を導くのは適切だ」と述べた。しかし、現在の高金利は米政府の負債、経済成長などに大きな圧力をもたらしており、経済成長率が予想を上回る下落を続けると、FRB政策が急速に転換を迫られる可能性も少なくない。この角度から見ると、第1四半期の経済成長率データは予想に大幅に及ばず、米国に警鐘を鳴らしたものと言える。