□本紙記者祝恵春
証券監督会は2024年の「5・15全国投資家保護キャンペーンデー」を開催した。（資料画像）
広範な中小投資家の合法的権益を保護し、億万人の人民大衆の切実な利益に直接関係し、資本市場の健全で安定した運営に関係する。現在、国内経済の構造調整と外部経済情勢の影響を受けて、一部の特定分野の金融リスクが顕在化しており、投資家保護の仕事はますます重要になっている。
「二強二重厳」が投資家保護を浮き彫りに
「投資家を保護することは証券監督管理の第一の任務である」と証券監督管理委員会の呉清主席は「5・15全国投資家保護宣伝日」イベントに出席した際、投資家は市場の本だと述べた。投資家、特に中小投資家の合法的権益の保護は、資本市場分野における人民を中心とした発展思想の実践の具体的な体現である。監督管理部門は終始投資家の保護を資本市場制度の建設と監督管理法執行の全プロセス、各方面を貫き、公開公平で公正な市場秩序と法治環境の構築に全力を尽くし、投資家に市場の公平と正義を実感させる。
最近、資本市場は新「国九条」を全面的に実行に移し、「1+N」政策措置の着地効果を着実に推進し、核心内容は一体となって強監督管理、リスク防止、高品質発展を推進し、強本強基、厳監督管理を強化し、安全、規範、透明、開放、活力、強靭性のある資本市場の構築を加速させることである。証券監督管理委員会は一連の制度規則を公布し、発行・上場の入り口を厳格にし、現金配当、株式減持、数量化取引などの面での監督管理を強化し、業界機関の職責履行を促すなど、投資家保護の鮮明な導きを十分に体現している。
上場企業は市場の基礎であり、投資価値の源泉である。今年に入ってから、資本市場の監督管理の重点は「二強」と「二厳」を際立たせ、すなわち強本強基、厳監厳管理であり、上場企業の「入口」と「出口」に対してより厳格な制度的配置を確立し、目的は偽造者を門の外に断固として遮り、公開の透明な要求を会社の情報開示の全過程に貫徹し、投資家、投資家へのリターンの理念がコーポレートガバナンスの諸メカニズムに溶け込んでいる。
詐欺発行、財務偽造、インサイダー取引、市場操作などの違法犯罪行為は資本市場の毒腫であり、投資家の合法的権益を深刻に侵害している。昨年以来、証券監督管理委員会は「歯に棘が生えている」という監督管理の角張った要求を断固として実行し、証券の違法犯罪を「ゼロ容認」し、事件の捜査件数と処罰額は大幅に上昇した。例えば、科創板上場会社の沢達易盛、紫晶メモリのIPO発行書類に重大な財務偽造が存在し、証券監督管理委員会はそれぞれ2つの会社と責任者に14250万元、9071万元の罰金を科し、公安機関は10人余りの責任者に刑事強制措置をとり、投資家は13億元を超える民事賠償を受けた。
同時に、証券監督管理委員会は新品質の生産力発展の需要に適応し、発行上場、買収合併再編、株式インセンティブなどの制度配置を最適化し、革新的な発展の潜在力を持つ企業が優れたことを加速させることを支持し、良質な新興企業の健全な成長を支持するだけでなく、良質な伝統的な企業のモデルチェンジとグレードアップを支持し、投資家が経済の質の高い発展の成果をよりよく分かち合うことができるようにする。
投資家保護制度の基礎を固める
A株市場では、中小投資家は情報、資金、法律意識などの面で弱いだけでなく、権利の行使が難しく、権利の維持が難しい現実的な苦境に直面している。呉清氏は、中小投資家が圧倒的多数を占めるという最大の市場状況をしっかりと把握し、制度制定・改正の過程で、制度の公平性をより重視し、投資家により実質的な公平保護を提供しなければならないと述べた。
今年に入ってから、新証券法などの基礎的な法律・法規の枠組みの下で、証券監督管理委員会はシステムの考え方を運用し、発行、上場、取引、退市などの各段階をカバーする保険制度体系の健全化に力を入れている。
3月、証券監督管理委員会は「発行・上場の参入を源流から上場企業の質を高めることに関する意見（試行）」を発表し、企業の発行・上場活動を厳格に監督管理し、投資家に責任を負う理念を確実に確立し、源流から上場企業の質を高める。例えば、発行・販売制度の最適化を通じて、超高価格の超募集を厳しく監督管理し、中小投資家の獲得感を高めるなど。
同月、証券監督管理委員会は「上場企業の監督管理強化に関する意見（試行）」を発表し、投資家の利益をより際立った位置に置くことを堅持し、投資家の関心にタイムリーに応え、投資家の獲得感を高める。例えば、特別代表者訴訟の適用に力を入れ、先行賠償、支持訴訟、行政法執行当事者の承諾などの投資家賠償救済制度を総合的に運用し、違法コストを大幅に高める。回り道の減少防止を強調し、中小投資家の利益に対する損害を確実に軽減し、市場の自信を維持する。現金配当の監督管理を強化し、投資家のリターンを強化し、投資家の獲得感を高める、上場企業の時価管理の強化、投資価値の向上、投資家関係の管理の強化、法に基づくコンプライアンスによる投資家の予想誘導などを推進する。
4月、証券監督管理委員会は「退市制度の厳格な執行に関する意見」を発表し、在庫上場企業全体の質の向上に着目し、退市過程における投資家賠償救済メカニズムの健全化を提案し、投資家の合法的権益を確実に保護した。証券監督管理委員会は今月、「公募証券投資基金証券取引費用管理規定」を発表し、基金証券取引手数料制度をさらに最適化し、基金投資家の取引コストを下げ、証券基金経営機構を導いて経営理念を正し、投資家の長期収益の向上に専念し、投資家保護を十分に体現した。
中国社会科学院法学研究所商法研究室の陳潔主任は、新証券法を基礎として、一連の投資家保護法律法規体系が資本市場投資家保護活動に制度的支持を提供していると考えている。投資家保護を真に実現するには、監督管理機能をさらに向上させ、投資家賠償制度の真の役割を推進する必要がある。例えば、退市に力を入れると同時に、中小株主の切実な利益をどのように保障するかは、当面解決しなければならない重要な問題である。
中国の特色ある投資家保護メカニズムを探る
投資家の合法的権益を維持し、証券市場の健全な発展を保障するには、証券行政監督管理と証券司法裁判が欠かせない。ここ数年来、我が国は先行賠償、代表者訴訟、業界的専門的調停など、中国の特色のある投資家の権利擁護のための新たな道を模索し続けている。
最高人民法院裁判委員会副部級専任委員の劉貴祥氏は、「行政法執行、民事責任追及、刑事打撃の三位一体の立体化責任追及システムを構築する。」と述べ、最高法は監督管理部門との連携を強化し、行政法執行、民事責任追及、刑事打撃の連携を強化し、資本市場の違法犯罪の処罰、資本市場の浄化に共同で力を入れる。
先行賠償は我が国の資本市場が投資家の権益保護を強化する特色あるメカニズムである。中小投資家が賠償を受けることに対して、この制度は詐欺発行、虚偽陳述またはその他の重大な違法行為による投資家の損失を規定し、経営主体の自発的な責任を支持し、投資家の損失を先に賠償し、その他の責任主体に賠償を行う。新証券法の後初の単紫晶ストレージの先行賠償案は、3カ月足らずで1万7000人近くの投資家が10億8600万元の賠償を受け、適格投資家の総数の97.22%をカバーした。
新証券法は証券集団訴訟制度を確立し、証券民事賠償救済の無力さを補う短板、特に「特別代表者訴訟」、代表者は投資家保護機構であり、投資家の「黙示加入、明示脱退」モデルを採用し、監督管理部門が証券先物民事賠償救済の拡大、投資家の合法的権益をより効果的に保護する決意。2021年11月、康美薬業特別代表者訴訟の一審判決で、52037人の投資家が計約24億5900万元の賠償を受け、関連責任者が巨額の連帯責任を負った。康美薬業事件は我が国初の投資家の「黙示加入、明示脱退」を特色とする中国式集団訴訟事件として、マイルストーンの意義がある。劉貴祥氏は、最高法と証監会は共同で代表者訴訟制度の常態化展開を推進すると表明した。
華東政法大学の顧功努力副学長は、「中国の証券市場の発展には散戸が多く、地域分布が広く、権利が侵害された場合、権利維持が難しく、コストが高いなどの独自の特徴があり、証券集団訴訟制度が絶えず実践され、改善される中で抑止力をよりよく発揮することを期待している」と述べた。
