×
阿米罗申·萨多吉;韦瑟，简

非流动市场中的最优清算问题。 （英语） Zbl 1490.91192号

欧洲药典。物件。 296，第3期，1050-1066（2022）.
摘要：在本研究中，我们针对非流动性市场中具有不同市场微观结构的大订单交易的最优清算问题制定了一种交易策略。我们将清算问题描述为离散时间的马尔可夫决策过程。在这个市场中，流动性事件的流动可以看作是一个具有随机强度的点过程。基于这一事实，我们将价格影响建模为自激动态过程的线性函数。我们的交易算法是这样设计的：当限额订单簿（LOB）中没有最喜欢的订单时，最佳解决方案会从LOB的较低级别获取报价。这种解决方案可能与传统的最优执行方法相矛盾，后者只与可用的最佳限额指令进行交易；然而，我们的研究结果表明，所提出的策略可以通过防止订单在早期交易时间未被满足来降低最终库存成本。此外，研究结果表明，最优交易策略取决于市场微观结构的特征。

引用于2文件

MSC公司：

91G10型 投资组合理论
60G55型 点过程（例如，泊松、考克斯、霍克斯过程）
90立方厘米 马尔可夫和半马尔可夫决策过程
93E20型 最优随机控制

关键词：

金融;最优清算问题;非流动性市场;马尔科夫调制泊松过程;霍克斯过程
PDF格式BibTeX公司 XML格式引用
\textit{A.Sadoghi}和\textit{J.Vecer}，欧洲期刊Oper。第296号决议，第31050-1066号（2022年；兹bl 1490.91192）
全文： 内政部

参考文献：

[1] 阿方西，A。；Blanc，P.，混合市场影响霍克斯价格模型中的动态最优执行，《金融与随机》，20，1，183-218（2016）·Zbl 1396.91672号
[2] 阿方西，A。；水果，A。；Schied，A.，《限制指令簿模型中的约束投资组合清算》，巴纳赫中心出版物，83，9-25（2008）·Zbl 1154.91407号
[3] 阿方西，A。；Schied，A.，《限额订单模型中的最优交易执行和价格操纵的缺失》，《SIAM金融数学杂志》，第1期，第490-522页（2010年）·Zbl 1196.91025号
[4] 阿尔姆格伦，R。；Chriss，N.，《投资组合交易的最佳执行》，《风险杂志》，第3期，第5-40页（2001年）
[5] Almgren，R.F.，《非线性影响函数和交易增强风险的最优执行》，应用数学金融，10，1，1-18（2003）·Zbl 1064.91058号
[6] Ang，A。；帕帕尼科劳，D。；Westerfield，M.M.，《非流动资产的投资组合选择》，《管理科学》，60，11，2737-2761（2014）
[7] 巴克利，E。；Dayri，K。；Muzy，J.F.，对称Hawkes过程的非参数核估计。高频财务数据的应用，《欧洲物理杂志》B，85，5（2012）
[8] 巴克利，E。；特拉特，S。；霍夫曼，M。；Muzy，J.F.，用相互激励点过程建模微观结构噪声，《定量金融》，13，1，65-77（2013）·Zbl 1280.91073号
[9] 巴克利，E。；Jaisson，T。；Muzy，J.-F.，《缓慢下降的Hawkes核估计：高频订单动态的应用》，《定量金融》，2016年第16期，第8期，第1179-1201页·Zbl 1400.62232号
[10] 巴利，V。；Pages，G.，解决多维离散时间最优停止问题的量化算法，Bernoulli，9，6，1003-1049（2003）·Zbl 1042.60021号
[11] 巴利，V。；Printems，J.，《定价和对冲多维美式期权的量化树方法》，《数学金融》，15，1，119-168（2005）·Zbl 1127.91023号
[12] 巴克利，M.J。；亨德肖特，T。；麦考密克，D.T.，《交易场所之间的竞争：电子通信网络上的信息和交易》，《金融杂志》，58，62637-2665（2003）
[13] Bäuerle，N.，贴现随机流体程序，运筹学数学，26，2，401-420（2001）·Zbl 1082.93058号
[14] 北卡罗来纳州巴乌尔。；Rieder，U.，纯跳跃市场投资组合优化问题的MDP算法，金融与随机，13，4，591-611（2009）·Zbl 1199.91169号
[15] 北卡罗来纳州巴乌尔。；Rieder，U.，有限时间区间分段确定性马尔可夫过程的最优控制，受控随机过程的现代趋势：理论与应用，123，143（2010）
[16] Bayraktar，E。；霍斯特，美国。；Sircar，R.，《金融价格波动的排队论方法》，《运筹学与管理科学手册》，第15期，第637-677页（2007年）·兹比尔1170.91300
[17] Bayraktar，E。；Ludkovski，M.，《强度可控的限量订单清算》，《数学金融》，2014年第24、4、627-650页·Zbl 1314.91247号
[18] Bertsekas博士。；Shreve，S.E.，《随机最优控制：离散时间案例》（1996），雅典娜科学出版社
[19] Bertsimas，D。；Lo，A.W.，执行成本的最优控制，《金融市场杂志》，1，1，1-50（1998）
[20] Biais，B。；Hillion，P。；Spatt，C.，《巴黎交易所限价指令簿和指令流的实证分析》，《金融杂志》，50，5，1655-1689（1995）
[21] Brogaard，J。；亨德肖特，T。；Riordan，R.，《无交易的价格发现：来自限价指令的证据》，《金融杂志》，第74、4、1621-1658页（2019年）
[22] 布鲁诺夫斯克，P。；乔恩，A。；Komadel，J.，《内生清算压力下的最优贸易执行：理论和数值解》，《欧洲运筹学杂志》，264，3，1159-1171（2018）·Zbl 1380.91143号
[23] 蔡，F。；韩，S。；李，D。；李毅，《制度羊群及其价格影响：来自公司债券市场的证据》，《金融经济学杂志》，第131、1、139-167页（2019年）
[24] 曹，C。；Hansch等人。；Wang，X.，纯限制订单簿市场中的订单安排策略，《金融研究杂志》，31，2，113-140（2008）
[25] Carrier，J.F.，《使用模拟和样条曲线评估衍生证券的早期行使价格》，《保险：数学和经济学》，第19、1、19-30页（1996年）·Zbl 0894.62109号
[26] Cartea，A。；南加尔。；Ricci，J.，《低买高卖：高频交易视角》，SIAM金融数学期刊，5，1415-444（2014）·Zbl 1308.91199号
[27] Chavez-Demoulin，V。；McGill，J.A.，《使用霍克斯过程的高频金融数据建模》，《银行与金融杂志》，第36、12、3415-3426页（2012年）
[28] Chehrazi，N。；Glynn，P.W。；韦伯，T.A.，《动态信用收集优化》，《管理科学》，65，6，2737-2769（2019）
[29] 陈，J。；冯·L。；Peng，J.，具有非线性临时价格影响的最优去杠杆，《欧洲运筹学杂志》，244，1，240-247（2015）·Zbl 1346.91200号
[30] 陈，J。；冯·L。；彭杰。；Ye，Y.，《具有市场影响的最优投资组合去杠杆化的分析结果和有效算法》，运筹学，62，1195-206（2014）·兹比尔1291.90160
[31] 乔迪亚，T。；滚转，R。；Subrahmanyam，A.，《市场流动性和交易活动》，《金融杂志》，56，2，501-530（2001）
[32] 乔迪亚，T。；Subrahmanyam，A。；Tong，Q.，在最近的高流动性和交易活动时代，资本市场异常现象是否减弱？，《会计与经济杂志》，58，1，41-58（2014）
[33] 西奥坎，D.F。；Mišić，V.V.，《可解释的最佳停止》，《管理科学》（2020年）
[34] 科林·杜弗雷纳，P。；Fos，V.，价格是否揭示了知情交易的存在？，《金融杂志》，70，4，1555-1582（2015）
[35] Comerton-Forde，C。；Putniņsh，T.J.，《黑暗交易和价格发现》，《金融经济学杂志》，118，1，70-92（2015）
[36] Cont，R.，《高频金融数据的统计建模》，《信号处理杂志》，IEEE，28，5，16-25（2011）
[37] 续，R。；Fournié，D.-A.，路径空间上非预期泛函变量公式的变化，泛函分析杂志，259，4，1043-1072（2010）·Zbl 1201.60051号
[38] 续，R。；斯托科夫，S。；Talreja，R.，订单动态随机模型，运筹学，58，3，549-563（2010）·Zbl 1232.91719号
[39] Dassios，A。；Zhao，H.，利用CIR强度高效模拟集群跳跃，运筹学，65，6，1494-1515（2017）·Zbl 1405.91545号
[40] Davis，M.H.A.，《分段确定马尔可夫过程：非扩散随机模型的一般类》，《皇家统计学会杂志》。B系列（方法学），353-388（1984）·兹比尔0565.60070
[41] 德萨波尔塔，B。；杜福尔，F。；Gonzalez，K.，分段确定性马尔可夫过程最优停止的数值方法，应用概率年鉴，20，5，1607-1637（2010）·Zbl 1197.93162号
[42] 德赛，V.V。；Farias，V.F。；Moallemi，C.C.，最优停止问题的路径优化，管理科学，58，12，2292-2308（2012）
[43] Diamond，P.A.，搜索均衡中的总需求管理，《政治经济学杂志》，90，5，881-894（1982）
[44] 杜福尔，A。；Engle，R.F.，《贸易的时间和价格影响》，《金融杂志》，55，6，2467-2498（2000）
[45] Easley博士。；O'hara，M.，《证券市场中的价格、交易规模和信息》，《金融经济学杂志》，19，1，69-90（1987）
[46] 恩格尔，R.F。；Lunde，A.，《贸易与报价：双变量点过程》，《金融计量经济学杂志》，第1期，第2期，第159-188页（2003年）
[47] 福柯，T。；Menkveld，A.J.，《订单流和智能订单路由系统的竞争》，《金融杂志》，63，1，119-158（2008）
[48] Gabaix，X.，《经济学中的幂律：导论》，《经济展望杂志》，30，1，185-206（2016）
[49] Garman，M.B.，市场微观结构，《金融经济学杂志》，3，3，257-275（1976）·doi:10.1016/0304-405X（76）90006-4
[50] Gatheral，J.，《非动态随机和市场影响》，《定量金融》，10，7，749-759（2010）·Zbl 1194.91208号
[51] Giesecke，K。；Kakavand，H。；穆萨维，M.，《随机强度点过程的精确模拟》，运筹学，59，5，1233-1245（2011）·Zbl 1234.62126号
[52] Glosten，L.R。；Milgrom，P.R.，《具有异质知情交易者的专业市场中的买入、卖出和交易价格》，《金融经济学杂志》，第14期，第171-100页（1985年）
[53] Goldstein，医学硕士。；Kavajecz，K.A.，《第八、第十六和市场深度：纽约证交所交易单位规模和流动性规定的变化》，《金融经济学杂志》，56，1，125-149（2000）
[54] 格罗斯曼，S.J。；Miller，M.H.，《流动性和市场结构》，《金融杂志》，43，3，617-633（1988）
[55] O.Gueant。；Lehalle，C.-A.，最优清算中的一般强度形状，《数学金融》，25，3，457-495（2015）·兹比尔1331.91165
[56] 盖恩特，O。；Lehalle，C.-A。；Fernandez-Tapia，J.，《限制指令下的最优投资组合清算》，《SIAM金融数学杂志》，第3期，第1740-764页（2012年）·兹比尔1262.91160
[57] Ha，Y。；Zhang，H.，有限市场流动性下在线投资组合选择的算法交易，《欧洲运筹学杂志》（2020）·Zbl 1443.91260号
[58] Hasbrouck，J.，《衡量股票交易的信息含量》，《金融杂志》，46，1，179-207（1991）
[59] Hawkes，A.G.，《一些自激和相互激励点过程的光谱》，《生物统计学》，58，1，83-90（1971）·Zbl 0219.60029号
[60] 亨德肖特，T。；Jones，C.M。；Menkveld，A.J.，算法交易能改善流动性吗？，《金融杂志》，66，1，1-33（2011）
[61] 亨德森，V。；霍布森，D.，《风险规避、不可分割的时机选择与赌博》，运筹学，61,1126-137（2013）·Zbl 1268.91165号
[62] 霍斯特，美国。；Naujokat，F.，什么时候越过价差？双边限额订单交易，SIAM金融数学杂志，5，1，278-315（2014）·Zbl 1308.93224号
[63] 黄，Y。；Guo，X.，有限时域半马尔可夫决策过程及其在维护系统中的应用，《欧洲运筹学杂志》，212，1，131-140（2011）·Zbl 1237.90249号
[64] 黄，Y。；Guo，X.，具有无界转移率的多约束有限时域分段确定性Markov决策过程，运筹学，45，2，641-659（2020）·兹比尔1468.90140
[65] Huberman，G。；Stanzl，W.，《价格操纵与准均衡》，《计量经济学》，第72、4、1247-1275页（2004年）·Zbl 1141.91450号
[66] Kavajecz，K.A.，《专家引用深度和限额指令书》，《金融杂志》，54，2，747-771（1999）
[67] Kempf，A。；Korn，O.，《市场深度和订单规模》，《金融市场杂志》，第2期，第1期，第29-48页（1999年）
[68] 基里连科，A。；Kyle，A.S。；萨马迪，M。；Tuzun，T.，《闪电崩盘：电子市场中的高频交易》，《金融杂志》，72，3，967-998（2017）
[69] Kogan，L。；罗斯，S.A。；Wang，J。；Westerfield，M.M.，《非理性交易者的价格影响和生存》，《金融杂志》，61,1195-229（2006）
[70] Kyle，A.S.，《持续拍卖和内幕交易》，《计量经济学》，1315-1335（1985）·Zbl 0571.90010号
[71] Lindley，D.V.，《动态规划和决策理论》，《皇家统计学会杂志》。C辑（应用统计学），10，39-51（1961）·兹比尔0114.34904
[72] F.A.Longstaff。；Schwartz，E.S.，《通过模拟评估美国期权：简单最小二乘法》，《金融研究评论》，第14、1、113-147页（2001年）
[73] Mamer，J.W.，有限时域半马尔可夫决策过程的逐次逼近及其在资产清算中的应用，运筹学，34，4，638-644（1986）·Zbl 0622.90089号
[74] M.ázová先生。；Neary，J.P.，《不那么苛刻：需求结构与企业行为》，《美国经济评论》，107，12，3835-3874（2017）
[75] Norberg，R.，Vasiček beyond the normal，《数学金融》，14，4，585-604（2004）·Zbl 1090.91035号
[76] 奥比沙耶娃，A.A。；Wang，J.，最优交易策略和供需动态，《金融市场杂志》，16，1，1-32（2013）
[77] Ozaki，T.，Hawkes自激点过程的最大似然估计，统计数学研究所年鉴，31，1145-155（1979）·Zbl 0447.62081号
[78] 佩基尔，G。；Shiryaev，A.，最优停止和自由边界问题（2006），Springer·兹比尔1115.60001
[79] Philip，R.，通过机器学习估计永久价格影响，《计量经济学杂志》，215，2，414-449（2020）·Zbl 1456.62304号
[80] Predoiu，S。；谢赫特，G。；Shreve，S.，《一般单边限量书的最优执行》，SIAM金融数学杂志，2183-212（2011）·Zbl 1222.91062号
[81] Shleifer，A。；Summers，L.H.，《噪音交易者金融方法》，《经济展望杂志》，4，2，19-33（1990）
[82] Ting，C。；瓦拉赫卡，M。；赵毅，最优清算策略及其启示，《经济动态与控制杂志》，31,41431-1450（2007）·Zbl 1201.91190号
[83] Tirole，J.，《流动性不足及其所有朋友》，《经济文学杂志》，49，2，287-325（2011）
[84] 齐齐克利斯，J.N。；Van Roy，B.，复杂美国式期权定价的回归方法，IEEE神经网络交易，12，4，694-703（2001）
[85] Tsoukalas，G。；Wang，J。；Giesecke，K.，《动态投资组合执行》，《管理科学》，65,52015-2040（2019）
[86] Vayanos，D。；Wang，J.，《市场流动性理论与实证》，《金融经济学手册》，第2卷，1289-1361（2013），爱思唯尔出版社
[87] 郑，B。；Roueff，F。；Abergel，F.，《使用约束Hawkes过程建模买卖价格：遍历性和标度极限》，SIAM金融数学杂志，5，1，99-136（2014）·Zbl 1323.37054号
此参考列表基于出版商或数字数学图书馆提供的信息。其项与zbMATH标识符进行启发式匹配，可能包含数据转换错误。在某些情况下，zbMATH Open的数据对这些数据进行了补充/增强。这试图尽可能准确地反映原始论文中列出的参考文献，而不要求完整或完全匹配。