巴基斯坦私营部门由几个大型家族企业集团领导，其投资决策受到无数因素的影响。虽然利率可能是一个考虑因素，但历史证据表明，它不一定是塑造该国投资轨迹的关键决定因素。

这里排除了所有其他因素，以便更好地了解利率和投资之间的关系。在过去五年中，自2019年5月利率达到10.7%以来，利率已经翻了一番多，自2020年6月以来，利率翻了三倍，从7%升至目前的22%。

令人惊讶的是，尽管有如此大的增长，但投资对GDP的比率并没有崩溃——官方数据显示，投资对GDP比率仅下降了2.4%，从2019年5月的15.7%降至目前的13.3%。

在一个有2.4亿人口的国家，一系列危机困扰着这个国家，公众不满情绪即将爆发，这一威胁迫在眉睫。在这个国家，目前的问题非常中肯，值得进行系统的研究。这些努力的目的可能是为旨在刺激投资和释放国家经济潜力的循证政策干预提供信息。

尽管利率大幅上升至22%，但投资占GDP的比例仅下降了2.4%，这凸显了这两个因素之间奇怪的关系

乍一看，全球投资环境（在审查期间受到疫情的不利影响）、政治不稳定、不稳定的经济政策、资源调动优先于投资需求、，政府对商业事务的过度干预和安全担忧都给投资情绪蒙上了阴影。

除了商业机构经常强调的上述众所周知的因素外，利率与巴基斯坦投资之间的有趣关系也揭示了巴基斯坦实际情况的某些独特方面。很难否认有可能获得大量在巴基斯坦经济中流通的不明资金进入投资者阶层。

在私下交谈中，许多顶级商人承认拥有多个会计账簿，表明他们记录的活动仅代表其实际业务规模的一小部分。他们引用了误导性、浪费性公共支出的例子，为这种做法辩护，并辩称他们的隐性财富在私人活动中得到了有效利用。

背景研究中出现的另一个重要因素是信仰相关。一些富裕的寡头透露，由于宗教信仰禁止利息，他们避开了银行系统（里巴）。

为了回应对讨论中的异常现象发表评论的请求，一些知名大亨和企业高管为自己的阶级辩护，同时主张国家银行下调利率。

幸运集团（Lucky Group）首席执行官穆罕默德·阿里·塔巴（Muhammad Ali Tabba）没有对提出的问题发表评论，而是表示谨慎乐观。他表示：“这一切都取决于投资政策。在一个有竞争力的能源价格、有利于投资的环境中，我很有信心投资将再次开始流动。”。

Gohar Eijaz是一位著名的渠道所有者、房地产开发商、全巴基斯坦纺织厂协会领导人，也是前联邦商务、工业、生产和内政部长，他分享了一份详细的回应，回避了这场辩论。他指出，历史上，高通胀率迫使SBP维持较高的政策利率。

他强调，“政府是巴基斯坦最大的银行借款人，超过70%的公共储蓄投资于政府债券，而私营部门借入的资金不足20%，主要用于流动资金。

“在一个使用高利率来控制成本推动型通货膨胀的国家，这通常会导致大量财政赤字和私营部门的生产力损失。然而，情况正在改善，由于货币稳定、宏观经济条件改善、经常账户赤字为零、外汇储备增加10%，通货膨胀正在下降港口，以及过去两年38%的货币贬值。

“市场需求的增加刺激了生产。为了降低利率，最初的重点应该是通过优化现有产能和鼓励新投资来恢复增长。”

Arif Habib Consultancy首席执行官兼多家公司董事会的资深高管Nasim Beg指出：“历史上，巴基斯坦股权投资的总回报率平均约为20%。在一位数利率期间，许多企业投资于资本支出[资本支出]使用债务和权益的组合[通常是70:30的债务与权益比率]。因此，由于利率在10%左右，借贷被认为对企业有利。

“高利率有几个不利影响，例如，由于长期借款采用浮动利率，借入长期资金用于资本支出的企业受到严重影响，从而破坏了所产生成本的可行性。成本库存增加是因为昂贵的营运资金借款，而高成本库存则是因为流动资金借款导致的利率将可投资资本从股权投资转向债务工具。

“此外，为支持增长而雇佣的人员停滞不前，导致失业率上升，人均购买力下降，加剧了恶性循环。高利率也会对股票的价格收益（PE）产生负面影响比率，导致PE降低。这迫使企业廉价出售股票以吸引增长资本，加剧了负面循环。最后，股市中的杠杆买家回避以高利率进行杠杆操作，从而抑制了市场活动。”

2024年5月13日出版于《黎明》商业与金融周刊