交通运输物流：大宗供应链行业或现边际回暖看好龙头公司

2024-05-22 14:30:11 和讯中金公司冯启斌/张文杰/顾袁璠/杨鑫

行业近况
　　大宗供应链板块股价5 月至今上涨7.5%，从4 月份的大宗商品价格指数我们看到行业或边际有所回暖，同时板块估值已经调整到较低水平，股息率具有一定吸引力。
评论
　　2014年第1季度行业盈利承压。我们将大宗供应链头部5家企业的供应链业务收入和盈利合计测算行业的情况，2014年第1季度合计收入同比下降约14.4%，归母净利润合计同比下降约20.9%，一季度行业量价或均影响行业的盈利，根据风和中国煤炭市场网，2014年第1季度钢材重点企业的销量同比下降2.6%，全国煤炭销量同比下降5.5%；根据商务部和物流采购联合会数据，2014年第1季度中国钢铁类商品价格指数同比下降6.8%。
　　2014年第2季度大宗商品市场或出现边际回暖。根据商务部和物流采购联合会，今年4月份大宗商品价格总指数环比继续回暖（环比+1.3%），同比增幅扩大至1.9%（与2024年相比为0.3%）其中有色和能源价格指数环比回升较为明显，分别为+5.9%和+2.3%；同比角度来看，各类大宗商品价格指数均存在同比增幅扩大或者降幅缩小的态势。我们认为随着刺激需求的政策落地，行业需求或有望迎来一定程度的复苏。
　　我们看好行业的逻辑不变：1）行业集中度提升，强者恒强：我们测算2023年CR5下降5.5%头部企业依靠规模优势、风控管理和资金优势有望持续获取市场份额；2）从贸易商到服务商的逻辑仍在演变中：虽然大宗商品价格的波动也对板块的盈利造成波动，但我们认为公司通过不断复盘总结经验，仍在转变为服务商的过程中；3）行业估值低，分红高：根据风一致预期，板块2024年6.4x P/E较海外综合商社有明显的估值折价，根据我们测算，当前板块假设维持2023年的分红比例不变，板块对应的股息率约为5.5%。
估值与建议
　　我们维持所覆盖的公司盈利、评级和目标价不变。
风险
　　下游需求不及预期，大宗商品价格指数出现较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：王丹）

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