美国经济可能“不着陆”，但这并非好消息

　　“不着陆”意味着美联储不会暂停加息。

　　华尔街有关美国经济会“硬着陆”还是“软着陆”的争论出现了一种新说法——经济“不着陆”，但“不着陆”对美股市场来说并不是什么好消息。

　　“不着陆”指经济继续处于上升轨道，但通胀难以控制，这种可能性正变得越来越大。1月份的就业数据非常强劲，衡量服务业的指标也依然具有弹性，制造业和房地产数据在一度陷入螺旋式下降后又出现了复苏迹象，通胀下降速度正在放慢。

　　如果经济繁荣、就业向好、人们的生活成本从高位缓慢下降，这一切不都是好事吗？并不是这样。

　　更多的就业机会意味着美国人可以继续消费，最新公布的零售数据就证明了这一点。虽然通胀仍在降温，但速度正在放慢，消费者继续消费将导致物价保持在高位，数据显示，1月份生产者价格指数（PPI）5.4%，5.8%但高于经济学家预测的4.9%。此外，由于消费物价指数2%的目标，而且下降速度没有美联储希望看到的那么快，因此美联储可能不得不继续加息。

　　美银全球研究投资（美国银行全球研究投资）策略师迈克尔`哈特尼特（迈克尔·哈特内特）第11页：“不着陆’意味着美联储不会暂停加息。”

　　事实上，如果说美联储“转向”是股市多头之前的口号，那么现在这个口号看起来与美联储没有停止加息（更不用说“转向”）的意愿越来越背道而驰。德银（德意志银行）目前预计，利率峰值将从之前预测的5.1%上升到5.6%，货币市场期货的走势显示，利率峰值为5.3%，较2月初的4.8%大幅上升。

　　实际国内生产总值下降的可能性是经济衰退的预测指标，该指标被称为“焦虑指数”。

　　阴影处为经济衰退期

　　甚至更为乐观的经济学家也开始担心，价格上涨可能仍具有粘性。亚德尼研究首席投资策略师埃德·亚德尼（埃德·亚德尼）仍认为经济有可能“软着陆”，预计股市会保持强劲，但他同时也指出，如果通胀不能继续保持下行趋势，风险不容忽视。他在研报中写道：“美联储官员可能会得出这样的结论：降低通胀的唯一途径是引发经济衰退，也就是说，‘不着陆’可能会让经济走上最终通往‘硬着陆’的漫漫长路。”

　　投资者不必回顾太久远的过去，就能看到故事的结局，去年的熊市就是美联储以牺牲经济增长为代价而不断上调利率造成的。七项报告研究创始人汤姆·埃萨耶（汤姆·埃萨伊）：“不着陆’不会成为一个可持续的利好因素，因为它只是推迟了‘硬着陆’到来的时间。美联储将继续加息，直到确信经济增长正在放缓，而且经济增长不会对通胀构成上行压力。”

　　别忘了，千万不要和美联储作对。

　　美股开始消化“不着陆”可能性

　　华尔街有“5月卖出并离场”的说法，今年投资者或许应该考虑在3月卖出。

　　这是因为，随着推动美股市场从去年10月低点上涨约15%的叙事开始发生变化，这轮涨势正在失去动力。之前的上涨是因为市场一直抱有一种希望，即通胀将减速到足以让美联储停止加息、甚至开始降息的程度，现在情况已经发生了变化。

　　虽然上周公布的通胀数据比预期要高一些，但股市表现还不错，随后，上周四公布的PPI公司上升速度快于预期，美联储官员又谈到了加息50个基点的可能性，股市开始放弃对降息的期待，到了上周五，上周早些时候的大部分涨幅已经消失殆尽。

上周标普500指数收于4079点，累计下跌0.3%；道指收于33827点，累计下跌0.1%。纳指小幅上涨0.6%，但较上周三高点下跌了2.3%，收于11788点。

　　上周美股走势

　　在投资者逐渐消化经济增长快于预期、但通胀更具粘性的可能性之际，股市接下来至多只会横盘整理。SoFi网络投资策略主管利兹·杨（Liz Young）500“4000 4250”点水平停滞不前，每当市场看到一个令人鼓舞的数据时，接下来都会有一个令人沮丧的数据。”

　　Stifel（刚性）首席股票策略师巴里·班尼斯特（巴里·班尼斯特）《500强》月的某个时候触及4300点，但这只比目前水平高出5%，更重要的是，他认为2023年下半年盈利会走弱，随着时间的推移，这一利空因素可能会抑制股市的上涨，甚至导致股市下跌。

　　富国证券（富国证券）股票策略主管克里斯托弗·哈维（克里斯托弗·哈维）认为，股市不会大幅回调，也不会大幅走高，他为今年标普500指数给出的目标点位仅为4200点。

　　哈维建议投资者在中盘成长股中寻找机会，他还认为，医药股比消费必需品股更具防御性，后者已经变得太贵了。SoFi网络的杨看好短期美国国债和黄金，但她警告称，在市场横盘整理时买入或卖出有其特有的风险，投资者最终可能会发现自己在原地踏步。”

　　如果投资者愿意，可以买卖股票，或者可以等待前景明朗后再返场。

　　文 | 特蕾莎·里瓦斯、阿尔·鲁特

　　编辑|郭力群

版权声明：

　　《巴伦希纳》原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年2月18日《华尔街日报》“经济终究不会崩溃。为什么“无着陆”情景仍会给股市带来麻烦”和“3月份抛售并退出？超越旁观者市场”

　　（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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