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基于可观测宏观经济随机贴现因子的资产市场整合检验

作者

上市的：
  • P N史密斯
  • S索伦森
  • M R Wickens先生

摘要

文献中有许多关于整合程度的测试和测量。一个例子是，综合市场应该提供彼此高度相关的回报率，而相关性的衡量标准提供了适当的测试。这个想法显然是错误的；在相当长的一段时间里，我们从未看到同一市场上交易的股票一起波动。个别市场价格风险的具体模型可以为整合测试提供基础。然而，正如已经广泛表明的那样，这些定价模型之间的任何差异都会受到知情交易员的套利影响，因此不能作为测试的基础。本文利用随机贴现因子（SDF）理论中不存在套利可能性和“一价定律”的操作，基于在所有市场（而不仅仅是股票市场）中对资产定价的通用方法，构建了一个集成测试。我们采用的SDF方法表示，一个SDF应该为所有资产定价，因为该模型不是特定于市场或资产的。与大多数文献不同，我们采用直接参数法，从两个资产市场对相同的SDF进行估计，并询问与此SDF相关的风险价格是否与SDF理论所说的这两种资产的风险价格相同。我们方法的另一个显著特点是，我们采用了可观察到的宏观经济因素。这使我们能够估计和比较相关市场中的估计风险溢价，无论是否应用集成限制。本文使用该方法测试了英国股票市场和外汇市场之间的市场整合。我们的测试拒绝基于消费的资本资产定价模型（CCAPM）和基于消费增长和通货膨胀以及产出和货币增长的两个可变SDF模型的市场整合。由于股票和外汇回报具有相似的可变性，外汇市场的风险溢价通常比股票市场的风险保费更具可变性，这一发现可能有助于测试结果。

建议引用

  • P N Smith&S Sorensen&M R Wickens，“未注明日期”。"基于可观测宏观经济随机贴现因子的资产市场整合检验,"讨论文件2014年3月，约克大学经济系。
    • 手柄：RePEc:yor:yorken：2014年3月
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    IDEAS上列出的参考文献

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    引文

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    引用人：

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    1. P N Smith&S Sorensen&M R Wickens，“未注明日期”。"股票风险的宏观经济来源,"讨论文件2013年3月，约克大学经济系。
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