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新兴市场财政政策的真正纪律是什么？汇率制度的作用和动态

作者

上市的：
  • 恩里克·阿伯罗拉

    （西班牙银行）

  • 路易斯·摩里纳

    （西班牙银行）

摘要

固定汇率可以稳定通货膨胀并减少货币铸币，这是财政支配假设下的一个关键融资来源。然而，人们发现新兴市场的固定汇率制度和财政纪律之间的联系薄弱。本文通过三个方面对这一问题进行了彻底的回顾。首先，提出了另一种衡量财政纪律的方法——所谓的影子平衡，包括铸币收入，因为传统的初级平衡并不能传递货币融资；尽管进行了修改，但也没有发现稳健的关系。其次，我们支持并证明了固定汇率可能通过放松政府的财政约束对财政纪律产生抵消效应的假设。特别是，固定汇率有望降低债务成本和负担，并提高通过更高水平的活动获得收入的能力。对这一假设的实证检验遵循两阶段的方法。首先，我们测试了财政约束对纪律的影响：正如所倡导的那样，较高的财政负担会导致较高的纪律；尽管支出增加，债务负担减轻，但较高的活动并没有明显放松纪律。第二阶段测试固定制度对考虑的决定因素的影响。同样，固定制度与减轻负担之间的关系是稳健的，但固定制度对周期的影响却并非如此。第三，我们探讨了与钉住汇率相关的动态，发现汇率在其初始阶段会引发扩张并降低债务负担。这一最终结果不仅加强了我们的假设，而且说明了钉住汇率制度如何在财政层面上播下自身毁灭的种子。

建议引用

  • 恩里克·阿尔贝罗拉（Enrique Alberola）和路易斯·莫利纳（Luis Molina），2005年。"新兴市场财政政策的真正纪律是什么？汇率制度的作用和动态,"国际金融0507003，德国慕尼黑大学图书馆。
    • 手柄：RePEc:wpa:wuwpif:0507003
    注：文件类型-pdf；第40页。作为文章出现在《货币事务》（2003）上，也发表在西班牙银行工作文件DT0402上
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    财政纪律;汇率;新兴市场;
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