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新一波私人资本流入：推动还是拉动？

作者

上市的：
  • 爱德华多·费尔南德斯·阿里亚斯
  • 十二月

摘要

过去三年，流入中等收入国家的私人资本大幅增加。与此同时，采取了布雷迪式债务减免行动和国内政策改革，国家信用指标大幅改善，国际利率大幅下降。哪些因素最能充分解释资本流入潮？它的可持续性如何？一些人认为，这一波新的自愿资本流入主要是受到具有吸引力的国内条件的“拉动”，这些条件为国内经济开辟了新的有利可图的投资机会，并提高了国家的信誉。根据这种解释，如果维持成功的国内政策，资本流入将持续下去。其他人则认为，这些资金流入主要是由工业化国家的条件（尤其是低利率）“推动”的。根据这种解释，如果国际实际利率恢复到20世纪80年代的较高水平，资本流入将减少，并可能转向流出。作者提出了一个基于外部收益和国内收益之间无套利条件的发展中国家国际组合投资分析模型，并根据国家风险进行了调整。作者使用该模型解释了为什么新一波私人资本流入主要是中等收入国家现象。为了分析私人资本流入的问题，他应用了中等收入国家代表小组的数据模型。主要的经验结果是（除了阿根廷、大韩民国，尤其是墨西哥），资本流入的激增似乎更多地是由工业国家的低回报驱动的，而不是由国内因素驱动的。因此，如果全球利率很快恢复到较高水平，并且应该遵循谨慎的政策，那么近期的资本流入水平将是不可持续的。得出了另外两个重要结论。首先，工业化国家的低回报通过其对贴现率的影响，提高了负债国的信誉。国家信用度是外部冲击的重要传递机制，是调和市场数据推拉解释的关键。其次，软着陆似乎可行。股票调整似乎不是资本流入激增所体现的调整机制的重要组成部分。换言之，迄今为止的证据表明，国际利率的逐步提高将导致资本流入减少，或一些国家出现适度的资本流出，而不是迅速降低外债存量的大规模资本流出。总的来说，如果存在资本外流，那么它们不太可能与过去的流入相匹配，除非外部条件的逆转与国内条件的恶化同时发生。

建议引用

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    • 手柄：RePEc:wbk:wbrwps:1312
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