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财务（而非经济）困境的代价有多大？来自受到不良影响的高杠杆交易的证据

作者

上市的：
  • 格雷戈·安德拉德
  • 史蒂文·卡普兰

摘要

本文研究了20世纪80年代的31宗高杠杆交易，这些交易后来陷入了财务困境。在危机时刻，所有样本公司的营业利润率都为正，在大多数情况下都高于行业的中位数。因此，我们认为这些公司处于财务困境，而不是经济困境。HLT和财务困境的净影响是价值略有增加——从预评估到危机解决，样本公司的价值（市场或行业调整后的）略有正向变化。这一发现有力地表明，总的来说，20世纪80年代末的HLT成功地创造了价值。我们还提供了财务困境（直接和间接）成本及其决定因素的定量和定性估计。我们对财务困境成本的首选估计是公司价值的10%。我们最保守的估计不超过公司价值的23%。亏损公司的营业利润率在HLT后立即增加，在公司陷入困境时和陷入困境时下降，但在困境解决后反弹。与财务困境的一些成本相一致，我们发现资本支出意外削减、不良资产出售和重组中代价高昂的管理延迟的证据。就其发生的程度而言，我们确定的财务困境成本主要集中在公司陷入困境后的时期，但在他们进入第11章之前。

建议引用

  • Gregor Andrade和Steven N.Kaplan，1997年。"财务（而非经济）困境的代价有多大？来自受到不良影响的高杠杆交易的证据,"NBER工作文件6145，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:6145
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    引文

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