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习惯的力量：基于消费的股市总体行为解释

作者

上市的：
  • 约翰·坎贝尔
  • 约翰·科克伦

摘要

我们提出了一个基于消费的模型，该模型解释了股票价格的顺周期变化、股票超额收益的长期可预测性以及股票市场波动的反周期变化。我们的模型有一个i.i.d.消费增长驱动过程，并在标准电力效用函数中添加了缓慢移动的外部习惯。后一个特征导致风险规避的周期性变化，从而导致风险资产的价格发生周期性变化。我们的模型还预测了困扰标准电力效用模型的许多困难，包括欧拉方程拒绝、平均消费增长和利率之间没有相关性、风险规避的估计值非常高，以及大于静态CAPM的定价误差。我们的模型捕捉了股票价格的大部分历史，只给出了消费数据。由于我们的模型捕捉到了股权溢价，这意味着波动具有重要的福利成本。与许多惯常存在模型不同，我们的模型不一定会产生无风险利率的周期性变化，也不会产生极端扭曲的分布或边际替代率的负实现。

建议引用

  • John Y.Campbell和John H.Cochrane，1995年。"习惯的力量：基于消费的股市总体行为解释,"NBER工作文件4995，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:4995
    注：AP EFG
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