IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/27199.html
  我的参考书目  保存此纸张

外汇订单流作为风险因素

作者

上市的：
  • 克雷格·伯恩赛德
  • 马里奥·塞拉托
  • 张哲凯

摘要

本文提出了一组由微观结构模型驱动的货币收益的新定价因素。在这样做的过程中，我们将两股汇率文献，即市场微观结构和基于风险的模型，更加紧密地结合在一起。我们的新因子使用订单流数据提供与套利交易和动量策略相关的买卖压力的直接度量。我们发现，它们似乎是货币崩盘风险的良好替代品。此外，我们还表明，根据外汇市场的客户细分，我们的订单流因素和货币回报之间的关联有所不同。特别是，金融客户似乎是市场上的风险承担者，而非金融客户则是流动性提供者。

建议引用

  • Craig Burnside&Mario Cerroto&Zhekai Zhang，2020年。"外汇订单流作为风险因素,"NBER工作文件27199，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:27199
    注：IFM
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: http://www.nber.org/papers/w27199.pdf
    下载限制：不
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Martin D.D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"订单流和汇率动态,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第6章，第247-290页，世界科学出版有限公司。。
    2. Hansen，Lars Peter，1982年。"广义矩估计方法的大样本性质,"计量经济学《计量经济学会》，第50卷（4），第1029-1054页，7月。
    3. Hansen，Lars Peter&Hodrick，Robert J，1980年。"远期汇率作为未来即期汇率的最佳预测因素：一项计量分析,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第88卷（5），第829-853页，10月。
    4. Kleibergen，Frank&Paap，Richard，2006年。"基于奇异值分解的广义降秩检验,"计量经济学杂志爱思唯尔，第133（1）卷，第97-126页，7月。
    5. Menkhoff，Lukas&Sarno，Lucio&Schmeling，Maik&Schrimpf，Andreas，2012年。"货币动量策略,"金融经济学杂志爱思唯尔，第106卷（3），第660-684页。
      • 卢卡斯·门霍夫（Lukas Menkhoff）、卢西奥·萨诺（Lucio Sarno）、梅克·施梅林（Maik Schmeling）和安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf），2011年。"货币动量策略,"国际清算银行工作文件366，国际清算银行。
      • Menkhoff，Lukas&Sarno，Lucio&Schrimpf，Paul&Schmeling，Maik，2012年。"货币动量策略,"CEPR讨论文件8747，C.E.P.R讨论文件。
      • 卢卡斯·门霍夫（Lukas Menkhoff）、卢西奥·萨诺（Lucio Sarno）、梅克·施梅林（Maik Schmeling）和安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf），2012年。"货币动量策略,"工作文件系列09_12，里米尼经济分析中心。
    6. Douglas T.Breeden、Michael R Gibbons和Robert H.Litzenberger，“未注明日期”。"面向消费的CAPM实证检验,"罗德尼·L·怀特金融研究中心工作文件07-89，沃顿商学院罗德尼·L·怀特金融研究中心。
    7. Hanno Lustig&Nikolai Roussanov&Adrien Verdelhan，2011年。"货币市场中常见的风险因素,"金融研究综述，金融研究学会，第24卷（11），第3731-3777页。
    8. Craig Burnside&Martin Eichenbaum&Isaac Kleshchelski&Sergio Rebelo，2011年。"比索问题能解释套利交易的回报吗？,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（3），第853-891页。
    9. Adrien Verdelhan，2010年。"基于习惯的汇率风险溢价解释,"《金融杂志》，美国金融协会，第65卷（1），第123-146页，2月。
    10. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel），1996年。"远期贴现异常与风险溢价：近期证据综述,"实证金融杂志爱思唯尔，第3卷（2），第123-192页，6月。
    11. Cerrator、Mario&Kim、Hyunsok&MacDonald、Ronald，2015年。"微观结构订单流：非线性预测的统计和经济评估,"国际金融市场、机构和货币杂志，爱思唯尔，第39卷（C），第40-52页。
    12. 塞拉托、马里奥和萨兰蒂斯、尼古拉斯和桑德斯，亚历克斯，2011年。"外汇市场客户订单流调查,"银行与金融杂志，爱思唯尔，第35卷（8），第1892-1906页，八月。
      • 马里奥·塞拉托（Mario Cerrator）、尼古拉斯·萨兰蒂斯（Nicholas Sarantis）和亚历克斯·桑德斯（Alex Saunders），2009年。"外汇市场客户订单流调查,"工作文件2009年2月25日，格拉斯哥大学商学院经济学，2010年2月修订。
      • 塞拉托、马里奥和萨兰蒂斯、尼古拉斯和桑德斯，亚历克斯，2010年。"外汇市场客户订单流调查,"SIRE讨论文件2010年11月，苏格兰经济研究所（SIRE）。
    13. Craig Burnside&Martin Eichenbaum&Sergio Rebelo，2011年。"套利交易与货币市场动量,"金融经济学年鉴《年度评论》，第3卷（1），第511-535页，12月。
    14. Douglas T&Gibbons，Breeden，Michael R&Litzenberger，Robert H，1989年。"面向消费的CAPM实证检验,"《金融杂志》,美国金融协会，第44卷（2），第231-262页，6月。
    15. G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），2013年。"金融经济学手册,"金融经济学手册,爱思唯尔，第2卷，2-b号。
    16. G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），2013年。"金融经济学手册,"金融经济学手册,爱思唯尔，第2卷，第2-a号。
    17. Daniel、Kent和Hodrick、Robert J.和Lu、Zhongjin，2017年。"套利交易：风险与提款,"关键财务审查，现为出版商，第6卷（2），第211-262页，9月。
    18. 托马索·曼奇尼·格里夫利和安吉洛·拉纳尔多，2010年。"危机期间套利的限制：资金流动性限制和保障利率平价,"工作文件2010年14月，瑞士国家银行。
    19. Hanno Lustig和Adrien Verdelhan，2007年。"外汇风险溢价与消费增长风险的横截面,"美国经济评论美国经济协会，第97（1）卷，第89-117页，3月。
    20. King，Michael R.&Osler，Carol L.&Rime，Dagfinn，2013年。"外汇市场微观结构研究：回顾与展望,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第38卷（C），第95-119页。
    21. Hansen、Lars Peter和Jagannathan，拉维，1997年。"随机折扣因子模型中规格误差的评估,"《金融杂志》，美国金融协会，第52卷（2），第557-590页，6月。
    22. 杜文欣（Wenxin Du）、亚历山大·泰珀（Alexander Tepper）和阿德里安·威尔德汉（Adrien Verdelhan），2018年。"与担保利率平价的偏差,"《金融杂志》，美国金融协会，第73卷（3），第915-957页，6月。
    23. 卢卡斯·门霍夫（Lukas Menkhoff）、卢西奥·萨诺（Lucio Sarno）、梅克·施梅林（Maik Schmeling）和安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf），2012年。"套利交易与全球外汇波动,"《金融杂志》美国金融协会，第67（2）卷，第681-718页，4月。
    24. 克雷格·伯恩赛德，2016年。"具有超额收益的线性随机折扣因子模型的辨识与推断,"金融计量经济学杂志牛津大学出版社，第14卷（2），第295-330页。
    25. Martin D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"了解订单流,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第13章，第507-546页，世界科学出版有限公司。。
    26. 马蒂厄·巴斯耶尔（Matthieu Bussière）、门齐·钦恩（Menzie Chinn）、劳伦特·费拉拉（Laurent Ferrara）和乔纳斯·海佩兹（Jonas Heipertz），2022年。"新Fama难题,"国际货币基金组织经济评论Palgrave Macmillan；国际货币基金组织，第70（3）卷，第451-486页，9月。
      • Matthieu Bussiere&Menzie D.Chinn&Laurent Ferrara&Jonas Heipertz，2018年。"新Fama难题,"NBER工作文件24342，国家经济研究局。
      • 马蒂厄·巴斯耶尔（Matthieu Bussière）、门齐·钦恩（Menzie Chinn）、劳伦特·费拉拉（Laurent Ferrara）和乔纳斯·海佩兹（Jonas Heipertz），2022年。"新Fama难题,"打印后hal-04459560，霍尔。
    27. Shanken，Jay&Zhou，Guofu，2007年。"beta定价模型的估计和测试：替代方法及其模拟性能,"金融经济学杂志爱思唯尔，第84（1）卷，第40-86页，4月。
    28. 克雷格·伯恩赛德，2015年。"工业化和新兴市场中的套利交易,"中央银行、分析和经济政策丛书，载于：Claudio Raddatz&Diego Saravia&Jaume Ventura（编辑），《全球流动性，对新兴市场的溢出和政策响应》，第1版，第20卷，第8章，第245-280页，智利中央银行。
    29. 克雷格·伯恩赛德，2011年。"外汇风险溢价与消费增长风险的横截面：评述,"美国经济评论，美国经济协会，第101卷（7），第3456-3476页，12月。
    30. 尤金·法玛（Eugene F Fama）和麦克贝思（MacBeth），詹姆斯·D（James D），1973年。"风险、回报与均衡：实证检验,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第81卷（3），第607-636页，5月至6月。
    31. 卢卡斯·门霍夫（Lukas Menkhoff）、卢西奥·萨诺（Lucio Sarno）、梅克·施梅林（Maik Schmeling）和安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf），2016年。"外汇市场中的信息流：剖析客户货币交易,"《金融杂志》，美国金融协会，第71卷（2），第601-634页，4月。
    32. Lustig、Hanno和Roussanov、Nikolai和Verdelhan、Adrien，2014年。"反周期货币风险溢价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第111卷（3），第527-553页。
    33. 尤金·法玛，1984年。"远期和即期汇率,"货币经济学杂志爱思唯尔，第14卷（3），第319-338页，11月。
    34. O.Miguel，Villanueva，2007年。"预测货币超额收益：前瞻性偏差可以被利用吗？,"金融与定量分析杂志剑桥大学出版社，第42卷（4），第963-990页，12月。
    35. Ranaldo，Angelo&Somogyi，Fabricius，2021年。"外汇市场中的信息不对称风险,"金融经济学杂志爱思唯尔，第140卷（2），第391-411页。
    36. Campbell R.Harvey和Akhtar Siddique，2000年。"资产定价测试中的条件偏斜,"《金融杂志》，美国金融协会，第55卷（3），第1263-1295页，6月。
    37. Fan，Zhenzhen&Londono，Juan M.&Xiao，肖，2022年。"股权尾部风险和货币风险溢价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第143卷（1），第484-503页。
    38. Hanno Lustig和Adrien Verdelhan，2006年。"投资外币就像在跨期边际替代率上下注,"欧洲经济协会杂志麻省理工学院出版社，第4卷（2-3），第644-655页，04-05页。
    39. Martin D.D.Evans和Dagfinn Rime，2019年。"外汇市场微观结构,"工作文件2019/6，挪威银行。
    40. 张少军，2022。"剖析货币动量,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第144卷（1），第154-173页。
    41. Francis Breedon、Dagfinn Rime和Paolo Vitale，2016年。"套利交易、订单流和远期偏倚之谜,"货币、信贷与银行杂志，布莱克威尔出版社，第48卷（6），第1113-1134页，9月。
    42. Richard A.Meese和Kenneth Rogoff，1983年。"七十年代的经验汇率模型：它们符合样本吗？,"国际经济学杂志爱思唯尔，第14卷（1-2），第3-24页，2月。
    43. Riccardo Colacito和Mariano M.Croce，2011年。"长期风险与实际汇率,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第119卷（1），第153-181页。
    44. 加布里埃尔·加拉蒂、亚历山德拉·希思和帕特里克·麦奎尔，2007年。"套利交易活动的证据,"国际清算银行季度报告国际清算银行，9月。
    45. Markus K.Brunnermeier&Stefan Nagel&Lasse H.Pedersen，2009年。"套利交易与货币崩盘,"NBER章节，单位：NBER宏观经济学年鉴2008，第23卷，第313-347页，国家经济研究局。
    46. 约翰·F·O·比尔森，1981年。"“投机效率”假说,"《商业杂志》芝加哥大学出版社，第54卷（3），第435-451页，7月。
    47. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel），2016年。"汇率、利率和风险溢价,"美国经济评论美国经济协会，第106（2）卷，第436-474页，2月。
    48. Brad M.Barber和Odean，Terrance，2013年。"个人投资者的行为,"金融经济学手册，收录于：G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），金融经济学手册，第2卷，第0章，第1533-1570页，爱思唯尔。
    49. Douglas T.Breeden、Michael R Gibbons和Robert H.Litzenberger，“未注明日期”。"面向消费的CAPM实证检验,"罗德尼·L·怀特金融研究中心工作文件7-89，沃顿商学院罗德尼·L·怀特金融研究中心。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. Craig Burnside&Mario Cerroto&Zhekai Zhang，“未注明日期”。"外汇订单流量作为风险因素,"工作文件2023-03年，格拉斯哥大学经济商学院。
    2. Jonas N.Eriksen，2019年。"跨部门回报分散与货币动量,"实证金融杂志爱思唯尔，第53卷（C），第91-108页。
    3. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel），2014年。"汇率和利率平价,"国际经济学手册，单位：Gopinath，G.&Helpman，.&Rogoff，K.（编辑），国际经济学手册，第1版，第4卷，第0章，第453-522页，爱思唯尔。
    4. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2017年。"资产价格与宏观经济结果：一项调查,"国际清算银行工作文件676，国际清算银行。
    5. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2018年。"宏观金融联系的前沿,"国际清算银行文件,国际清算银行，第95号。
    6. Berg，Kimberly A.&Mark，Nelson C.，2018年。"货币超额收益的全球宏观风险,"实证金融杂志爱思唯尔，第45卷（C），第300-315页。
    7. Tobias Adrian和Peichu Xie先生，2020年。"非美国银行对美元资产的需求,"国际货币基金组织工作文件2020/101，国际货币基金组织。
    8. 维塔利·奥尔洛夫，2018年。"偿付能力风险溢价和套利交易,"金融工作文件1802年，圣加仑大学金融学院。
    9. Tarek A Hassan和Rui C Mano，2019年。"多货币世界中的远期和即期汇率,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第134卷（1），第397-450页。
    10. Colacito、Riccardo和Riddiough、Steven J.和Sarno、Lucio，2020年。"商业周期和货币回报,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第137卷（3），第659-678页。
    11. Choi，Jin Ho&Suh，Sangwon，2022年。"有条件的货币套利交易,"国际金融市场、机构和货币杂志爱思唯尔，第79（C）卷。
    12. Ranaldo，Angelo&Somogyi，Fabricius，2021年。"外汇市场中的信息不对称风险,"金融经济学杂志爱思唯尔，第140卷（2），第391-411页。
    13. Atanasov，Victoria&Nitschka，Thomas，2014年。"货币超额收益与全球下行市场风险,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第47卷（C），第268-285页。
    14. Opie，Wei&Riddiough，Steven J.，2020年。"具有共同风险因素的全球货币套期保值,"金融经济学杂志爱思唯尔，第136卷（3），第780-805页。
    15. Olga Klinkowska&Angelica Gonzalez&Abhay Abhyankar，2012年。"挽救C-CAPM：货币套利交易风险溢价和条件信息,"2012年会议文件56，经济动态学会。
    16. Abankwa，Samuel&Blenman，Lloyd P.，2021年。"衡量流动性风险对不同货币和制度套利交易的影响,"跨国财务管理杂志爱思唯尔，第60（C）卷。
    17. Jamali、Ibrahim和Yamani、Ehab和Smallwood、Aaron D.，2023年。"基于投资的货币超额收益解释,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第133（C）卷。
    18. 瓦格纳，克里斯蒂安，2012年。"风险溢价、套利交易动态和货币投机的经济价值,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第31卷（5），第1195-1219页。
    19. Dupuy，Philippe&James，Jessica&Marsh，Ian W.，2021年。"有吸引力和无吸引力的货币,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第110（C）卷。
    20. Nucera，Federico&Valente，Giorgio，2013年。"套利交易与货币对冲基金的业绩,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第33卷（C），第407-425页。

    有关此项目的更多信息

    JEL公司分类：

    • 31楼-国际经济学--国际金融--外汇
    • 15国集团-金融经济学---一般金融市场---国际金融市场

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。您可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:nbr:nerwo:27199。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：负责人（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/nberrus.html.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。