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货币政策溢出与新常态下的三段论：周边国家对核心国家条件的敏感性

作者

上市的：
  • 约书亚·艾森曼
  • 门齐·D·钦
  • 伊藤弘

摘要

我们调查发展中国家和新兴市场国家（外围国家）的金融状况为什么以及如何受到中心经济体（美国、日本、欧元区和中国）的影响。我们采用两步法。首先，我们估计了各国金融变量对中心经济体的敏感性[政策利率、股市价格和实际有效汇率（REER）]，同时控制了全球和国内因素。接下来，我们检查了估计的敏感性系数与宏观经济条件、政策、与中心经济体的实际和金融联系以及制度发展水平之间的关系。在过去20年中，对于大多数金融变量而言，与中心经济体联系的强度一直是主导因素，而政策利率的变动也似乎对20世纪90年代末新兴市场危机和2008年全球金融危机以来的全球金融冲击很敏感。虽然某些宏观经济和制度变量很重要，但汇率制度和金融开放等开放宏观政策的安排也会直接影响对中心经济体的敏感性。一个追求更大汇率稳定性和金融开放度的经济体将通过政策利率和实际有效汇率（REER）变动与中心经济体建立更紧密的联系。我们还发现，在全球金融危机期间和之后，外围经济体的外汇市场压力（EMP）对中心经济体的REER和EMP的变动很敏感。开放的宏观政策安排，特别是汇率制度，也会与其他宏观经济条件相互作用，对金融联系的强度产生间接影响。因此，包括汇率灵活性在内的三重困境政策安排继续影响发展中国家对中央经济体政策变化和冲击的敏感性。

建议引用

  • Joshua Aizenman、Menzie D.Chinn和Hiro Ito，2015年。"货币政策溢出与新常态下的三段论：周边国家对核心国家条件的敏感性,"NBER工作文件21128，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:21128
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