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国际储备的大规模囤积与新兴的全球经济结构

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  • 约书亚·艾森曼

摘要

本文分析了对发展中国家囤积国际储备大幅增加的不同解释。虽然东亚危机后快速囤积外汇储备的第一阶段主要是针对外国冲击的自我保险，但自我保险动机并不能解释2000年代亚洲囤积外汇的原因。这些事态发展可能是新出现的全球金融结构的一个症状，表现为权力下放和合作较少的安排激增。在20世纪90年代危机之后，发展中国家正在形成的金融格局是，有管理的汇率灵活性不断提高，货币独立性增强，金融一体化程度加深。囤积国际储备是增强这一新兴格局稳定性的关键因素。国际储备虽然不是万灵药，但可以提供自我保险，防止突然停车；缓解TOT冲击的REER效应；通过允许更持久的经常账户模式，逐步平滑对冲击的调整；甚至可能促进出口，尽管由于可能的协调问题，这种重商主义使用储备的做法仍有争议。遵循出口导向型增长战略的国家可能最终会出现竞争性囤积，类似于竞争性贬值。中国的巨大规模及其较低的冲销成本表明，中国可能是囤积游戏的赢家。囤积国际储备的动机还可能是为了应对内部和外部不稳定的脆弱性，而银行系统面临的不良贷款风险又加剧了这种脆弱性。在中国背景下检验自我保险和预防动机可能会受到“比索问题”的挑战。过去十年来，随着发展中国家增加了这两个边际的强度，囤积国际储备和冲销相辅相成。

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  • Joshua Aizenman，2007年。"国际储备的大规模囤积与新兴的全球经济结构,"NBER工作文件13277，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:13277
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    1. Joshua Aizenman和Brian Pinto，2013年。"管理金融一体化和资本流动——过去二十年的政策教训,"国际经济学评论Wiley Blackwell，第21卷（4），第636-653页，9月。
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    17. Romain Ranciere先生和Olivier D Jeanne先生，2006年。"新兴市场国家国际储备的最佳水平：公式与应用,"国际货币基金组织工作文件2006/229，国际货币基金组织。
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