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实证风险收益关系：一种因子分析方法

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  • 悉尼·C·卢德维格森
  • Serena Ng公司

摘要

对现有风险收益关系实证文献的一个关键批评是，用于对股票市场超额收益的条件平均值和条件波动率建模的条件信息数量相对较少。如果金融市场参与者的信息没有反映在所选的条件变量中，那么条件均值和条件波动率的度量——以及最终的风险回报关系本身——将被错误地指定，并且可能具有高度误导性。我们考虑使用针对大型数据集的动态因子分析方法来解决这些问题，通过这种方法，可以用几个估计因子来总结大量的经济信息。我们发现三个新的因子，“波动率”、“风险溢价”和“实际”因子，包含了有关提前一个季度超额回报和波动率的重要信息，而这些信息不包含在常用的预测变量中。此外，我们研究的因子增强规范预测，一个季度前超额股市收益的异常16-20%的变化，并显示出显著稳定且具有显著统计意义的样本外预测能力。最后，与之前依赖于少量条件变量的一些研究相比，我们发现风险和回报之间存在正的条件相关性，具有很强的统计意义，而无条件相关性是弱负的，在统计上不显著。

建议引文

  • Sydney C.Ludvigson&Serena Ng，2005年。”实证风险收益关系：一种因子分析方法,"NBER工作文件11477，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:11477
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