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股票市场价格波动的决定因素

作者

上市的：
  • 桑福德·格罗斯曼
  • 希勒

摘要

对于普通股票价格指数的巨大且不可预测的波动，最常见的解释是，价格变化代表了对“新信息”的有效贴现。鉴于这种解释的流行，值得注意的是，这种信息的含义从未被确定。希勒（Shiller）、斯蒂芬·勒罗伊（Stephen LeRoy）和理查德·波特（Richard Porter）最近的研究表明，股票价格指数的可变性不能用未来股息的信息来解释，因为股息的变化似乎不足以证明价格变动的合理性。这些研究假设贴现因子不变。在本文中，我们考虑股票价格的可变性是否可以归因于有关贴现因子（即实际利率）的信息，而贴现因子又与当前和未来的经济活动水平相关。适用于从今天起k年内收到的股息的适当贴现因子是今天的消费和从今天起的k个消费期之间的边际替代率。我们使用1890-1979年的人均消费历史数据来估计这些边际替代率的实现值。理论上，正如勒罗伊（LeRoy）和拉西维塔（C.J.La Civita）也独立于我们指出的那样，消费波动可能会导致股价波动，其幅度取决于风险规避程度。

建议引用

  • 桑福德·J·格罗斯曼和罗伯特·J·希勒，1980年。"股票市场价格波动的决定因素,"NBER工作文件0564，国家经济研究局。
    • 手柄：RePEc:nbr:nberwo:0564
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    IDEAS上列出的参考文献

    作为
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