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股票价格和股票流量：信息效率权衡的检验理论

作者

上市的：
  • 阿沙夫·拉辛

    （康奈尔大学、特拉维夫大学和香港货币研究所）

  • Anuk Serechtapongse公司

    （康奈尔大学）

摘要

本文对存在流动性风险的外资股权投资的三个假设进行了检验。首先，FDI与FPI的价格差异与流动性风险呈负相关（“价格折扣假设”）。其观点是，市场参与者不知道外国直接投资投资者是因为特殊的流动性冲击而清算公司，还是因为作为知情的投资者，公司受到了生产率冲击。其次，如果投资者预计未来会出现流动性短缺，外国股权投资的FDI对FPI构成将偏向FPI（“股权构成假设”）。其想法是，由于价格折扣，直接投资的清算成本更高，预期流动性冲击越严重，FDI与FPI的比率越小。第三，外国股本流中FDI对FPI的构成倾向于FDI，过去FDI对FFI的存量越大（“战略互补假设”）。其观点是，高流动性需求投资者在选择外国直接投资的投资者中为低流动性需求投资者产生了正信息外部性，而外国直接投资投资者数量的进一步增加主要来自高流动性需求投资者。这种增长加强了信息外部性，从而降低了FDI对FPI的价格折扣，为投资者选择FDI创造了进一步的激励。本文将这些假设引入由大量发达国家和发展中国家在1970年至2004年期间组成的国家级数据。这些证据有力地支持了这些假设。为了检验这些假设，我们还应用了一个动态面板模型来检验1985年至2004年间来源国和东道国的FPI相对于FDI的变化。全国范围的外部资产销售被用作流动性问题的代表。我们估计了流动性问题的决定因素，然后测试了预期流动性问题对股价、FPI与FDI的比率以及FDI和FPI的总流量的影响。我们发现这些假设得到了有力的支持：更大的预期流动性问题增加了价格折扣，对FPI总流量有显著的正向影响，对FPI总流量有负向影响，并且对FPI与FDI之间的比率有正向影响。

建议引用

  • Assaf Razin和Anuk Serechtapongse，2011年。"股票价格和股票流量：信息效率权衡的检验理论,"工作文件292011，香港货币研究所。
    • 手柄：RePEc:hkm:wppaper:292011
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      • 拉斐尔·拉波塔（RAFAEL LaPORTA）和弗洛伦西奥·洛佩兹·德西兰斯（FLORENCIO LOPEZ-de-SILANES）、安德烈·谢利弗（ANDREI SHLEIFER）和罗伯特·维什尼（ROBERT W.VISHNY），“未注明日期”。"外部融资的法律决定因素”,"CRSP工作文件324，芝加哥大学商学院证券价格研究中心。
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