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评估外汇市场干预：自我选择、反事实和平均处理效果

作者

上市的：
  • 拉斯穆斯·法特姆

    （阿尔伯塔大学）

  • 迈克尔·哈奇森

    （加州大学圣克鲁斯分校，香港货币研究所）

摘要

估计官方外汇市场干预的效果很复杂，因为在任何时候的干预都需要当局作出自我选择，而且没有观察到反事实。为了解决这些问题，我们通过引入倾向得分匹配方法来估计干预的平均治疗效果（ATE），来估计无干预情况下的反事实汇率变动。为了得出倾向得分，我们引入了一个新的干预反应函数，其中包括市场预期和官方宏观经济发展公告之间的差异，这些差异可能会影响干预决策。我们估计1999年1月至2004年3月期间日本每日官方干预的ATE。该样本包含干预频率的显著变化，以及针对该时期后期前所未有的频繁干预。我们发现干预的效果与干预频率成反比，差异巨大：干预在1999年至2002年期间有效，在2003年至2004年期间无效（或可能适得其反）。这些结果通过了各种稳健性测试。只有零星和相对罕见的干预似乎有效。

建议引用

  • Rasmus Fatum和Michael M.Hutchison，2008年。"评估外汇市场干预：自我选择、反事实和平均处理效果,"工作文件022008，香港货币研究所。
    • 手柄：RePEc:hkm:wppaper:022008年2月
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