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1983-2006年港元管理规则与自由裁量权

作者

上市的：
  • 黎定得

    （香港货币研究所）

摘要

本文考察了香港货币发行局自1983年重新引入以来的运作方式。它讨论了货币发行局的设计以及香港遵守特定原则的程度。本文的核心是对规则与决策问题的评估。1983年至1988年，货币发行局可兑换义务实际上只适用于实物现金。不能依靠套利来确保市场利率收敛到7.80，因此干预——主要是在外汇市场上——发挥了重要作用。1988年，当局获得了将货币发行局原则也应用于银行系统准备金余额的方法，但在接下来的十年里，他们没有在货币发行局的背景下充分利用这一点。他们没有对外汇储备余额的可兑换性做出承诺，也很少允许外汇交易触发货币板式调整。相反，他们集中精力管理银行流动性或利率，通常是通过货币市场干预，尽管要服从稳定汇率这一压倒一切的目标。但定义稳定性的范围从未被揭示。尽管这种自由裁量权的行使和对严格货币发行局原则的背离并没有明显的破坏性，但它们可能会不必要地使官方程序复杂化，并可能会对当局对7.80的长期承诺提出质疑。换言之，这些策略并没有帮助解决市场问题，反而有时会扰乱市场。1998年的改革包括在7.80（过渡后）对银行储备货币的弱侧可兑换承诺，但将强侧干预留给了金融管理局的自由裁量权。直到2005年，才在7.75引入了坚定的强势承诺，为了提供对称性，弱势约束被移至7.85。现在，只有一个次要的自由裁量权因素——区内干预——仍然存在。尽管在1983年后的早期，自由裁量干预可能非常必要，但当局本可以在1988年后更快地达到今天几乎完全基于规则的状态。但汇率在整个时期的稳定不言而喻，更严格地遵守货币发行局原则不会带来实质性不同的结果，这一点并不明显。

建议引用

  • 托尼·拉特，2007年。"1983-2006年港元管理规则与自由裁量权,"工作文件2007年2月，香港货币研究所。
    • 手柄：RePEc:hkm:wppaper:022007年2月
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    引用人：

    1. Hans Genberg和Cho Hoi Hui，2011年。"从现代金融理论看香港联系的可信度,"货币、信贷与银行杂志Blackwell Publishing，第43卷（1），第185-206页，2月。
    2. 李奎伟，2011。"识别香港联系汇率中的货币投机迹象,"MPRA纸35279，德国慕尼黑大学图书馆。
    3. Genberg，Hans&Hui，Cho-Hoi，2008年。"从现代金融理论看《The Link》的可信度,"IMFS工作文件系列18，法兰克福歌德大学，货币和金融稳定研究所（IMFS）。
    4. 乔治·瓦伦特，2009年。"国际利率与美国货币政策公告：来自香港和新加坡的证据,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第28卷（6），第920-940页，10月。
    5. Dong He、Frank Leung和Philip Ng，2007年。"中国内地的宏观经济发展如何影响香港的短期利率？,"工作文件0717，香港金融管理局。

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