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中性政策利率中的全球因素：对汇率、货币政策和政策协调的一些启示

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上市的：
  • 理查德·克拉里达

摘要

本文重点介绍了货币政策和汇率的一些理论和实践含义，这些含义具体来源于开放经济体中性实际政策利率中嵌入的全球一般均衡因素。使用标准的两国DSGE模型，我们得出了一个结构分解，其中名义汇率是未来中性实际利率差异的预期现值加上商业周期因素和购买力平价因素的函数。特定于国家？r*？一般来说，冲击需要最优货币政策将其传递给政策利率，但这种冲击也会对汇率产生影响，实际中性政策利率的预期下降反映在名义汇率的贬值上。我们记录了经验Holston-Laubach-Williams（2017）四国r*模型的VECM表示中的均衡误差与名义贸易加权美元价值之间的新的经验规律。事实上，美元与HLW均衡误差的12个季度滞后之间的相关性估计为0.7。最优政策下对r*的全球冲击不需要汇率调整，因为r*冲击会传递给政策利率？所有的工作都做了吗？维持全球平衡。我们还研究了一个包含国际溢出的更丰富的模型，以便在理论上有利于国际政策合作。在这个更丰富的模型中，我们对名义汇率进行了类似的分解，但附带的一个特点是，每个国家的r*都是全球生产率和商业周期因素的函数，即使这些因素本身在各国之间是独立的。我们认为，在实践中，在正式政策合作制度下，央行的沟通和可信度可能会付出巨大代价，但鉴于r*？s未被观察到，但在各国之间是相关的。

建议引用

  • 理查德·克拉里达（Richard H.Clarida），2019年。"中性政策利率中的全球因素：对汇率、货币政策和政策协调的一些启示,"国际金融讨论文件1244年，联邦储备系统理事会（美国）。
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    1. Clarida，Richard H.，2014年。"开放经济中的货币政策：务实的中央银行家的实践视角,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第49卷（C），第21-30页。
    2. 阿尔贝托·隆奇·内托和奥斯瓦尔多·坎迪多，2020年。"巴西中性实际利率的测算：一个半结构性开放经济框架,"实证经济学，施普林格，第58（2）卷，第651-667页，2月。
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    14. Òscar Jordá&Alan M.Taylor，2019年。"风暴上的骑手,"FRBSF经济信函旧金山联邦储备银行。
    15. 恩里克·马丁内斯·加西亚（Enrique Martínez-García）、迭戈·维兰（Diego Vilán）和马克·韦恩（Mark a.Wynne），2012年。"NOEM模型的贝叶斯估计：小样本中的识别和推断,"计量经济学进展，in：《宏观经济学中的DSGE模型：估计、评估和新发展》，第137-199页，翡翠集团出版有限公司。
    16. 科尔塞蒂（Corsetti）、吉安卡洛（Giancarlo）和德多拉（Dedola）、卢卡（Luca）和莱杜克（Leduc）、西尔文（Sylvain），2018年。"汇率失调、资本流动与最优货币政策权衡,"CEPR讨论文件12850，C.E.P.R.讨论文件。
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    18. 2019年，瓦哈根加尔斯泰安。"通货膨胀与欧元区经常账户,"经济信函4/EL/19，爱尔兰中央银行。
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