IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/fip/fedgfe/2022-10.html
  我的参考书目  保存此纸张

镜子大厅的自然利率

作者

摘要

对持续低利率的普遍解释表明，由于货币政策无法控制的因素，自然利率或r-star长期下降。我们建议通过学习提供信息反馈，作为持续低利率的另一种解释，货币政策在其中发挥着关键作用。我们将经典的新凯恩斯模型扩展到一个不完全信息环境，在这个环境中，中央银行和私营部门了解r-star，并从观察到的宏观经济结果中相互推断信息。当双方低估自己的行为对对方推理的影响时，就会出现信息反馈回路，这可能导致感知到的r-star发生与基本面脱节的大幅度持续变化。货币政策通过其对私营部门信仰的影响，内在地决定了r星。我们模拟了一个经过校准的模型，并表明这种“万圣节前夜”效应可以解释自2008年以来实际利率下降的大部分原因。

建议引用

  • 普里查·隆查伦基特库尔（Phurichai Rungcharoenkitkul）和法比安·温克勒（Fabian Winkler），2022年。"镜子大厅的自然利率,"财经讨论系列2022-010年，联邦储备系统理事会（美国）。
    • 手柄：RePEc:fip:fedgfe:2022-10年
    DOI:10.17016/FEDS.2022.010
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: https://www.federalreserve.gov/econres/feds/files/2022010pap.pdf
    下载限制：不
    文件URL: https://libkey.io/10.17016/FEDS.2022.010？utm_source=ideas
    LibKey链接：如果访问受到限制，并且您的库使用此服务，LibKey会将您重定向到可以使用库订阅访问此项目的位置
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. 乔治·普里米塞里（Giorgio E.Primiceri），2006年。"通货膨胀为何起伏不定：政策制定者的信念与美国战后稳定政策,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第121卷（3），第867-901页。
    2. 本杰明·约翰森（Benjamin K.Johannsen）和埃尔玛·默滕斯（Elmar Mertens），2021年。"具有有效下界的利率时间序列模型,"货币、信贷与银行杂志，布莱克威尔出版社，第53卷（5），第1005-1046页，8月。
    3. Jess Benhabib&Pengfei Wang&Yi Wen，2015年。"情绪和总需求波动,"计量经济学《计量经济学协会》，第83卷，第549-585页，3月。
    4. Holston，Kathryn&Laubach，Thomas&Williams，John C.，2017年。"衡量自然利率：国际趋势和决定因素,"国际经济学杂志爱思唯尔，第108卷（S1），第59-75页。
    5. Emi Nakamura&Jón Steinson，2018年。"货币非中性的高频识别：信息效应,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第133卷（3），第1283-1330页。
    6. 克里斯托弗·尼马克，2008年。"从债券市场提取信号的货币政策,"货币经济学杂志爱思唯尔，第55（8）卷，第1389-1400页，11月。
    7. Roberto M.Billi，2011年。"美国经济的最优通货膨胀,"《美国经济杂志》：宏观经济学，美国经济协会，第3卷（3），第29-52页，7月。
    8. Adrian，Tobias&Crump，Richard K.&Moench，Emanuel，2013年。"用线性回归对期限结构定价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第110卷（1），第110-138页。
    9. 克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）、皮蒂·迪西亚塔特（Piti Disyatat）、米凯尔·朱塞利乌斯（Mikael Juselius）和普鲁恰·隆查伦基特库（Phurichai Rungcharoenkitkul），2022年。"为什么这么长时间都这么低？实际利率的长期观点,"国际中央银行杂志《国际中央银行杂志》，第18卷（3），第47-87页，9月。
    10. Paul Beaudry&Césaire Meh，2021年。"货币政策、实际利率趋势和需求低迷,"员工工作文件21-27，加拿大银行。
    11. 托马斯·劳巴赫和约翰·威廉姆斯，2003年。"测量自然利率,"经济学与统计学综述麻省理工学院出版社，第85卷（4），第1063-1070页，11月。
    12. 本·S·伯南克和迈克尔·伍德福德，1997年。"通货膨胀预测与货币政策,"诉讼程序克利夫兰联邦储备银行，第653-686页。
    13. 莱昂纳多·梅洛西，2017年。"货币政策的信号效应,"经济研究综述《经济研究评论》，第84卷（2），第853-884页。
    14. Phurichai Rungcharoenkitkul&Claudio Borio&Piti Disyatat作者-X-姓名第一位：Piti，2019年。"货币政策滞后与金融周期,"国际清算银行工作文件817，国际清算银行。
    15. Angeletos、George-Marios和Iovino、Luigi和La'O、Jennifer，2020年。"商业周期学习：政策含义,"经济理论杂志爱思唯尔，第190（C）卷。
    16. Kurt G.Lunsford和Kenneth D.West，2019年。"美国安全实际利率长期驱动因素的一些证据,"《美国经济杂志》：宏观经济学，美国经济协会，第11卷（4），第113-139页，10月。
    17. Hanson，Samuel G.和Stein，Jeremy C.，2015年。"货币政策和长期实际利率,"金融经济学杂志爱思唯尔，第115卷（3），第429-448页。
    18. 《孤儿》，阿萨纳西奥斯，2003年。"含噪声信息的货币政策评估,"货币经济学杂志爱思唯尔，第50卷（3），第605-631页，4月。
    19. 乔纳森·卡恩斯（Jonathan Kearns）、安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf）和范·多拉·夏（Fan Dora Xia），2023年。"解释货币溢出：矩阵重新加载,"货币、信贷与银行杂志，布莱克威尔出版社，第55卷（6），第1535-1568页，9月。
    20. Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko，2015年。"信息刚性与期望形成过程：一个简单的框架和新事实,"美国经济评论，美国经济协会，第105卷（8），第2644-2678页，8月。
    21. 乔治·马里奥斯·安吉列托斯和詹妮弗·拉奥，2020年。"具有信息摩擦的最优货币政策,"政治经济学杂志，芝加哥大学出版社，第128卷（3），第1027-1064页。
    22. repec:zbw:bofrdp:2017_036未列入IDEAS
    23. 珍妮·陈，2020年。"货币政策和情绪驱动的波动,"讨论文件2020年，宏观经济中心（CFM）。
    24. Stephen Morris和Hyun Song Shin，2002年。"公共信息的社会价值,"美国经济评论，美国经济协会，第92（5）卷，第1521-1534页，12月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    引文

    引文由CitEc项目，订阅其RSS源用于此项目。
    作为


    引用人：

    1. Gianluca Benigno&Boris Hofmann&Galo Nuño Barrau&Damiano Sandri，2024年。"Quo vadis先生？大流行后的自然利率,"国际清算银行季度报告国际清算银行，3月。
    2. 克劳迪奥·鲍里奥（Claudio Borio），2021年。"回到未来：货币政策面临的智力挑战,"经济论文澳大利亚经济学会，第40卷（4），第273-287页，12月。
    3. 阿涅洛、卢卡和卡斯特罗、维托尔和索萨、里卡多·M。，2022年。"论自然利率的国际联动,"国际金融市场、机构和货币杂志爱思唯尔，第80（C）卷。
    4. Agustín dup Carstens，2022年。"Jackson Hole 2022——午餐致辞：顺风与逆风的故事：总供给与宏观经济稳定,"会议记录-经济政策研讨会-Jackson Hole，堪萨斯城联邦储备银行，八月。
    5. Grishchenko，V.&Sinyakov，A.，2024年。"人口统计与均衡利率：竞争方法与来自俄罗斯的证据,"新经济协会杂志新经济协会，第62（1）卷，第229-239页。
    6. 克劳迪奥·鲍里奥（Claudio Borio），2021年。"通过r*导航：安全还是危险？,"国际清算银行工作文件982，国际清算银行。

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. 托马斯·卢比克（Thomas Lubik）、克里斯蒂安·马泰斯（Christian Matthes）和埃尔玛·默滕斯（Elmar Mertens），2023年。"不确定性和不完全信息,"经济动态回顾Elsevier for the Society for the Economic Dynamics，第49卷，第37-57页，7月。
    2. 克劳迪奥·鲍里奥（Claudio Borio），2021年。"通过r*导航：安全还是危险？,"国际清算银行工作文件982，国际清算银行。
    3. 托马斯·卢比克（Thomas Lubik）、克里斯蒂安·马泰斯（Christian Matthes）和埃尔玛·默滕斯（Elmar Mertens），2023年。"不确定性和不完全信息,"经济动态回顾Elsevier for the Society for the Economic Dynamics，第49卷，第37-57页，7月。
    4. Del Negro，Marco&Giannone，Domenico&Gianno，Marc P.&Tambalotti，Andrea，2019年。"全球利率趋势,"国际经济学杂志爱思唯尔，第118（C）卷，第248-262页。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、马克·贾诺尼（Marc Giannoni）和安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti），2018年。"全球利率趋势,"NBER章节，单位：2018年NBER宏观经济国际研讨会，第248-262页，美国国家经济研究局。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、马克·贾诺尼（Marc Giannoni）和安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti），2018年。"全球利率趋势,"工作人员报告866，纽约联邦储备银行。
      • Brandyn Bok&Marco Del Negro&Domenico Giannone&Marc Giannoni&Eric Qian&Andrea Tambalotti，2019年。"全球利率趋势,"自由街经济学20190227，纽约联邦储备银行。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）和马克·贾诺尼（Marc Giannoni），2019年。"全球利率趋势,"2019年会议文件77，经济动态学会。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、马克·贾诺尼（Marc P.Giannoni）和安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti），2018年。"全球利率趋势,"NBER工作文件25039，国家经济研究局。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、马克·贾诺尼（Marc Giannoni）和安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti），2018年。"全球利率趋势,"工作文件1812年，达拉斯联邦储备银行。
    5. Huo，Zhen和Pedroni，Marcelo，2023年。"动态信息聚合：向过去学习,"货币经济学杂志爱思唯尔，第136（C）卷，第107-124页。
    6. 贾成成，2023。"货币政策的信息效应与政策承诺案例,"欧洲经济评论爱思唯尔，第156（C）卷。
    7. 詹姆斯·麦克尼尔，2023年。"货币政策与信息摩擦下通货膨胀预期的期限结构,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第146（C）卷。
    8. 马克西米利安·博克（Boeck，Maximilian&Feldkircher，Martin），2021年。"货币政策对收益率曲线预期的影响,"经济行为与组织杂志爱思唯尔，第191（C）卷，第887-901页。
    9. 陈正阳，2019。"货币政策传导中的长期利率与利率波动,"EconStor预印本204579，ZBW-莱布尼茨经济信息中心。
    10. 政策、宏观审慎与阿尔贝塔齐的工作流、Ugo&Martin、Alberto&Assouan、Emmanuelle&Tristani、Oreste&Galati、Gabriele&Vlassopoulos、Thomas，2021年。"金融稳定因素在货币政策中的作用以及与欧元区宏观审慎政策的互动,"不定期论文系列272，欧洲中央银行。
    11. Jonathan J.Adams，2023年。"在分散信息下缓和噪声驱动的宏观经济波动,"经济动力学与控制杂志爱思唯尔，第156（C）卷。
    12. 迈克尔·D·鲍尔（Michael D.Bauer）、卡罗琳·普福鲁格（Carolin Pflueger）和阿迪·桑德拉姆（Adi Sunderam），2022年。"对货币政策的看法,"NBER工作文件30480，国家经济研究局。
    13. Paul Hubert和Labondance，Fabien，2021年。"央行语气的信号传递效应,"欧洲经济评论，爱思唯尔，第133卷（C）。
    14. 贝尔克、安斯加和克洛泽，延斯，2021年。"安全港流量、自然利率和长期停滞——欧元区国家的经验证据,"国际经济与金融评论爱思唯尔，第76卷（C），第1164-1190页。
    15. Marco Del Negro和Domenico Giannone以及Marc P.Giannoni和Andrea Tambalotti，2017年。"安全性、流动性和自然利率,"布鲁金斯经济活动报告布鲁金斯学会经济研究项目，第48卷（1（春季），第235-316页。
      • 马克·贾诺尼（Marc Giannoni）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti）和马克·德尔内格罗（Marco Del Negro），2017年。"安全性、流动性和自然利率,"2017年会议文件803，经济动力学会。
      • 马可·德尔·内格罗（Marco Del Negro）、多梅尼科·贾诺内（Domenico Giannone）、马克·贾诺尼（Marc Giannoni）和安德烈亚·坦巴洛蒂（Andrea Tambalotti），2017年。"安全性、流动性和自然利率,"工作人员报告812，纽约联邦储备银行。
    16. Dietrich，Alexander M.&Kuester，Keith&Müller，Gernot J.&Schoenle，Raphael，2022年。"新冠肺炎的新闻和不确定性：调查证据和短期经济影响,"货币经济学杂志爱思唯尔，第129卷（S），第35-51页。
    17. Michael D.Bauer和Glenn D.Rudebusch，2020年。"落星利率,"美国经济评论，美国经济协会，第110卷（5），第1316-1354页，5月。
    18. Len&Martínez-García，Enrique&Wynne，Mark a.&Grossman，Valerie，2021年。"约束关系：估算小型开放经济体的自然利率,"国际货币与金融杂志，爱思唯尔，第113卷（C）。
    19. 政策、宏观审慎与政策工作流、货币与稳定、金融与阿尔伯塔齐、乌戈与马丁、阿尔伯托与阿苏安、艾曼纽尔与特里斯坦、奥雷斯特与加拉蒂、加布里埃尔与弗拉索普洛斯、托马斯，2023年。"金融稳定因素在货币政策中的作用以及与欧元区宏观审慎政策的互动,"不定期论文系列272，欧洲中央银行。
    20. 安德烈·贝拉迪和迈克尔·马科维奇、阿尔贝托·普拉齐和安德烈亚·塔莫尼，2021年。"注意（趋同）差距：债券可预测性反击！,"管理科学《信息》，第67卷（12），第7888-7911页，12月。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    自然利率;学习;误解;反应过度;分散的信息;长期利率;需求冲击;货币政策冲击;
    所有这些关键字。

    JEL公司分类：

    • 第43页-宏观经济学和货币经济学——货币和利率——利率：决定、期限结构和影响
    • 电子52-宏观经济学和货币经济学——货币政策、中央银行、货币供应和信贷——货币政策
    • E58型-宏观经济学和货币经济学——货币政策、中央银行、货币和信贷供应——中央银行及其政策
    • D82型-微观经济学--信息、知识和不确定性--不对称和私人信息；机构设计
    • D83号-微观经济学——信息、知识和不确定性——搜索；学习；信息和知识；沟通；信仰；未意识到

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:fip:fedgfe:2022-10年。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格。

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关本项目的技术问题，或更正作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Ryan Wolfslayer；Keisha Fournillier（电子邮件地址如下）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/frbgvus.html。

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。