IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/cpr/ceprdp/10334.html
  我的参考书目  保存此纸张

罕见灾害和汇率

作者

上市的：
  • 加拜克斯，泽维尔
  • 埃曼纽尔·法希

摘要

基于以下假设，我们提出了一个新的汇率模型：罕见但极端灾难的可能性是资产市场风险溢价的重要决定因素。世界灾害的概率以及每个国家遭受这些事件的风险是时变的。这造成了汇率、利率、期权和股票市场的联合波动。该模型解释了汇率中的一系列主要难题：过度波动和汇率脱节、远期溢价难题和套利交易的巨额超额回报，以及股票和汇率之间的联动。它还根据经验成功地预测了汇率与货币期权中灾难风险信号之间的联系。

建议引用

  • Gabaix，Xavier&Farhi，Emmanuel，2015年。"罕见灾害和汇率,"CEPR讨论文件10334，C.E.P.R.讨论文件。
    • 手柄：RePEc:cpr:ceprdp:10334
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: https://cepr.org/publications/DP10334
    下载限制：CEPR讨论文件可供我们的研究人员、订阅者和成员免费下载。如果您属于这些类别之一，但在下载我们的论文时遇到问题，请通过以下地址与我们联系：subscribers@cepr.org
    ---><---

    由于对此文档的访问受到限制，您可能希望在下面或搜索换一个不同的版本。

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Riccardo Colacito和Mariano M.Croce，2011年。"长期风险与实际汇率,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第119卷（1），第153-181页。
    2. Ravi Bansal和Ivan Shaliastovich，2013年。"债券和货币市场可预测性难题的长期风险解释,"金融研究综述《金融研究学会》，第26卷（1），第1-33页。
    3. 莫里斯·奥斯特菲尔德和肯尼斯·罗格夫，2001年。"国际宏观经济学的六大困惑：有共同的原因吗？,"NBER章节，单位：NBER宏观经济学年刊2000年第15卷，第339-412页，美国国家经济研究局。
    4. Eichenbaum，Martin&Rebelo，Sérgio&Burnside，Craig&Kleshchelski，Isaac，2006年。"货币投机的回报,"CEPR讨论文件5883，C.E.P.R.讨论文件。
    5. 约翰·科克伦（John H.Cochrane），1999年。"金融学的新事实,"经济观点芝加哥联邦储备银行，第23卷（Q III），第36-58页。
    6. Bekaert，Geert&Hodrick，Robert J.&Marshall，David A.，1997年。"一阶风险规避对资产市场风险溢价的影响,"货币经济学杂志爱思唯尔，第40卷（1），第3-39页，9月。
    7. Lewis，Karen K.，1995年。"国际金融市场的困惑,"国际经济学手册，收录于：G.M.Grossman和K.Rogoff（编辑），国际经济学手册，第1版，第3卷，第37章，1913-1971页，爱思唯尔。
    8. 查尔斯·恩格尔，1999年。"美国实际汇率变动会计,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第107卷（3），第507-538页，6月。
    9. 安娜·巴夫洛娃（Anna Pavlova）和罗伯托·里戈邦（Roberto Rigobon），2007年。"资产价格和汇率,"金融研究综述《金融研究学会》，第20卷（4），第1139-1180页。
    10. Gabaix、Xavier&Verdelhan、Adrien&Ranci¨re、Romain&Farhi、Emmanuel&Fraiberger、Samuel P.，2009年。"货币市场的崩溃风险,"CEPR讨论文件7322，C.E.P.R.讨论文件。
    11. Ariel Burstein、Martin Eichenbaum和Sergio Rebelo，2005年。"大幅贬值与实际汇率,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第113卷（4），第742-784页，8月。
    12. Hanno Lustig和Adrien Verdelhan，2011年。"外汇风险溢价与消费增长风险的交叉：回应,"美国经济评论，美国经济协会，第101（7）卷，第3477-3500页，12月。
    13. Andrew B Abel，1990年。"习惯形成和赶超下的资产价格,"美国经济评论，美国经济协会，第80（2）卷，第38-42页，5月。
    14. Xavier Gabaix和Parameswaran Gopikrishnan和Vasiliki Plerou&H.Eugene Stanley，2006年。"机构投资者与股市波动,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第121卷（2），第461-504页。
    15. 肯尼斯·罗格夫，1996年。"购买力平价之谜,"经济文学杂志，美国经济协会，第34卷（2），第647-668页，6月。
    16. Pierre-Olivier Gourinchas&H©lÃne Rey，2007年。"国际财务调整,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第115卷（4），第665-703页，8月。
    17. Charles Engel和Kenneth D.West，2005年。"汇率和基本面,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第113卷（3），第485-517页，6月。
    18. Hansen，Lars Peter&Hodrick，Robert J，1980年。"远期汇率作为未来即期汇率的最佳预测因素：一项计量分析,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第88卷（5），第829-853页，10月。
    19. Robert J.Barro和Tao Jin，2011年。"论宏观经济灾害的规模分布,"计量经济学《计量经济学协会》，第79卷（5），第1567-1589页，9月。
    20. 阿德里安·维尔德汉，2010年。"基于习惯的汇率风险溢价解释,"金融杂志，美国金融协会，第65卷（1），第123-146页，2月。
    21. Emmanuel Farhi和Xavier Gabaix，“未注明日期”。"罕见灾害和汇率,"工作文件71001，哈佛大学开放学者。
    22. Kenneth A.Froot和Jeffrey A.Frankel，1989年。"远期贴现偏差：这是一种外汇风险溢价吗？,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第104卷（1），第139-161页。
    23. Hanno Lustig和Adrien Verdelhan，2007年。"外汇风险溢价与消费增长风险的横截面,"美国经济评论美国经济协会，第97（1）卷，第89-117页，3月。
    24. Harald Hau和Hélène Rey，2006年。"汇率、股权价格和资本流动,"金融研究综述《金融研究学会》，第19卷（1），第273-317页。
    25. Xavier Gabaix和Matteo Maggiori，2015年。"国际流动性和汇率动态,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第130卷（3），第1369-1420页。
    26. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel）、尼尔森·C·马克（Nelson C.Mark）和肯尼斯·韦斯特（Kenneth D.West），2008年。"汇率模型并不像你想象的那么糟糕,"NBER章节，单位：NBER宏观经济学年度2007，第22卷，第381-441页，美国国家经济研究局。
    27. Craig Burnside和Martin Eichenbaum、Isaac Kleshchelski和Sergio Rebelo，2011年。"比索问题能解释套利交易的回报吗？,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（3），第853-891页。
    28. 罗伯特·巴罗（Robert J.Barro），2006年。"20世纪罕见的灾难与资产市场,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第121卷（3），第823-866页。
    29. 费尔南多·阿尔瓦雷斯（Fernando Alvarez）、安德鲁·阿特克森（Andrew Atkeson）和帕特里克·J·科霍（Patrick J.Kehoe），2002年。"内生细分市场的货币、利率和汇率,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第110卷（1），第73-112页，2月。
    30. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel），1996年。"远期贴现异常与风险溢价：近期证据综述,"实证金融杂志爱思唯尔，第3卷（2），第123-192页，6月。
    31. 巴克斯、大卫·K·史密斯和格雷戈·W·史密斯，1993年。"非等级商品动态经济中的消费和实际汇率,"国际经济学杂志爱思唯尔，第35卷（3-4），第297-316页，11月。
    32. John Y.Campbell和John Cochrane，1999年。"习惯的力量：基于消费的股市总体行为解释,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第107卷（2），第205-251页，4月。
    33. Brandt，Michael W.&Cochrane，John H.&Santa Clara，Pedro，2006年。"国际风险分担比你想象的要好，或者汇率过于平稳,"货币经济学杂志爱思唯尔，第53（4）卷，第671-698页，5月。
    34. Lettau，Martin&Maggiori，Matteo&Weber，Michael，2014年。"货币市场和其他资产类别的条件风险溢价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第114（2）卷，第197-225页。
    35. Jessica A.Wachter，2013年。"罕见灾害的时间风险能否解释股市总波动率？,"金融杂志，美国金融协会，第68卷（3），第987-1035页，6月。
    36. Ravi Bansal和Amir Yaron，2004年。"长期风险：资产定价难题的潜在解决方案,"金融杂志,美国金融协会，第59卷（4），第1481-1509页，8月。
    37. Jeffrey Frankel和Engel，Charles M.，1984年。"资产需求函数在实际回报的均值和方差上优化了吗？六元货币测试,"国际经济学杂志爱思唯尔，第17卷（3-4），第309-323页，11月。
    38. Pierre-Olivier Gourinchas&Helene Rey&Nicolas Govillot，2010年。"过分特权和过分责任,"IMES讨论论文系列10-E-20，日本银行货币与经济研究所。
    39. Matteo Maggiori，2017年。"金融中介、国际风险分担和储备货币,"美国经济评论，美国经济协会，第107（10）卷，第3038-3071页，10月。
    40. 克里斯蒂安·海尔达尔·拉森（Christian Heyerdahl-Larsen），2014年。"具有深厚习惯的资产价格和实际汇率,"金融研究综述《金融研究学会》，第27卷（11），第3280-3317页。
    41. John C.Cox和Jonathan E.Ingersoll Jr.和Stephen A.Ross，2005年。"利率期限结构理论,"世界科学图书章节，收录于：Sudipto Bhattacharya和George M Constantinides（编辑），估价理论，第5章，第129-164页，世界科学出版有限公司。。
      • 考克斯、约翰·C和英格索尔、乔纳森·E、Jr和罗斯、斯蒂芬·A，1985年。"利率期限结构理论,"计量经济学《计量经济学协会》，第53卷（2），第385-407页，3月。
    42. 霍利菲尔德（Hollifield）、伯顿（Burton）和厄普（Uppal）、拉曼（Raman），1997年。"细分国际商品市场中无担保利率平价的检验,"金融杂志，美国金融协会，第52卷（5），第2145-2170页，12月。
    43. 克雷格·伯恩赛德，2007年。"远期保费仍然是一个难题,"NBER工作文件13129，国家经济研究局。
    44. Carr、Peter和Wu，刘仁，2007年。"货币期权中的随机偏差,"金融经济学杂志爱思唯尔，第86卷（1），第213-247页，10月。
    45. Jonathan B.Berk和Richard C.Green&Vasant Naik，1999年。"最佳投资、增长选项和安全回报,"金融杂志，美国金融协会，第54（5）卷，第1553-1607页，10月。
    46. Hanno Lustig和Andreas Stathopoulos和Adrien Verdelhan，2013年。"货币套利交易风险溢价的期限结构,"NBER工作文件19623年，国家经济研究局。
    47. Martin L.Weitzman，2007年。"主观预期与资产回报困惑,"美国经济评论，美国经济协会，第97卷（4），第1102-1130页，9月。
    48. Mark B.Garman和Steven W.Kohlhagen，1983年。"外币期权价值,"国际货币与金融杂志Elsevier，第2卷（3），第231-237页，12月。
    49. Craig Burnside&Martin Eichenbaum&Sergio Rebelo，2009年。"理解远期保费难题：微观结构方法,"《美国经济杂志》：宏观经济学，美国经济协会，第1卷（2），第127-154页，7月。
    50. Pierre-Olivier Gourinchas&Hélène Rey，2007年。"从世界银行家到世界风险资本家：美国的外部调整与过度特权,"NBER章节，单位：G7经常账户失衡：可持续性和调整，第11-66页，美国国家经济研究局。
    51. John Y.Campbell和Motohiro Yogo，2006年。"股票收益可预测性的有效测试,"金融经济学杂志爱思唯尔，第81（1）卷，第27-60页，7月。
    52. IDEAS上未列出repec:oup:rfinst:v:26:y:：i:1:p:1-33
    53. Alex Maynard和Peter C.B.Phillips，2001年。"重新思考一个古老的经验谜题：关于远期贴现异常的计量经济学证据,"应用计量经济学杂志，John Wiley&Sons，Ltd.，第16卷（6），第671-708页。
    54. Xavier Gabaix，2012年。"可变罕见灾害：一个准确解决宏观金融十大难题的框架,"经济学季刊，哈佛学院院长和研究员，第127卷（2），第645-700页。
    55. Kenneth A和Thaler Froot，Richard H，1990年。"外币兑换处,"经济展望杂志，美国经济协会，第4卷（3），179-192页，夏季。
    56. Bekaert，Geert，1996年。"外汇市场风险与收益的时间变化：一般均衡视角,"金融研究综述《金融研究学会》，第9卷（2），第427-470页。
    57. 托马斯·A·里兹，1988年。"股权风险溢价解决方案,"货币经济学杂志爱思唯尔，第22卷（1），第117-131页，7月。
    58. Robert J.Barro和Jose F.Ursua，2008年。"1870年以来的宏观经济危机,"布鲁金斯经济活动报告布鲁金斯学会经济研究项目，第39卷（1（春季），第255-350页。
    59. Mehra，Rajnish&Prescott，Edward C.，1988年。"股权风险溢价：解决方案？,"货币经济学杂志爱思唯尔，第22卷（1），第133-136页，7月。
    60. 理查德·克拉里达（Richard H.Clarida），2007年。"“七国集团经常账户失衡：可持续性和调整”简介,"NBER章节，单位：G7经常账户失衡：可持续性和调整，第1-10页，美国国家经济研究局。
    61. Emi Nakamura&Jón Steinson&Robert Barro&JoséUrsúa，2013年。"消费灾难经验模型中的危机与复苏,"《美国经济杂志》：宏观经济学，美国经济协会，第5卷（3），第35-74页，7月。
    62. Xavier Gabaix，2007年。"线性生成过程：一种生成资产价格闭合形式的建模工具,"NBER工作文件13430，国家经济研究局。
    63. Campa，Jose M.&Chang，P.H.Kevin&Reider，Robert L.，1998年。"隐含汇率分布：来自场外期权市场的证据1,"国际货币与金融杂志Elsevier，第17卷（1），第117-160页，2月。
    64. 尤金·法玛，1984年。"远期和即期汇率,"货币经济学杂志爱思唯尔，第14卷（3），第319-338页，11月。
    65. Engel，Charles&Hamilton，James D，1990年。"美元的长期波动：它们在数据中吗？市场知道吗？,"美国经济评论，美国经济协会，第80卷（4），第689-713页，9月。
    66. Jurek，Jakub W.，2014年。"崩溃中性货币套利交易,"金融经济学杂志爱思唯尔，第113卷（3），第325-347页。
    67. 伊恩·马丁，2011年。"两国世界的远期保费难题,"NBER工作文件17564，国家经济研究局。
    68. Meese，Richard A.和Rogoff，Kenneth，1983年。"七十年代的经验汇率模型：它们符合样本吗？,"国际经济学杂志爱思唯尔，第14卷（1-2），第3-24页，2月。
    69. 卡明斯基，格雷塞拉，1993年。"比索有问题吗？1976-1987年美元/英镑汇率的证据,"美国经济评论美国经济协会，第83卷（3），第450-472页，6月。
    70. Hanno Lustig和Adrien Verdelhan，2009年。"评“套利交易与货币崩盘”,"NBER章节，单位：NBER《2008宏观经济学年鉴》第23卷，第361-384页，美国国家经济研究局。
    71. Frachot，Antoine，1996年。"对利率平价假说的再检验,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第15卷（3），第419-437页，6月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. Gourio，François&Siemer，Michael&Verdelhan，Adrien，2013年。"国际风险周期,"国际经济学杂志，爱思唯尔，第89卷（2），第471-484页。
      • 弗朗索瓦·古里奥（François Gourio）、迈克尔·西默（Michael Siemer）和阿德里安·维尔德汉（Adrien Verdelhan），2011年。"国际风险周期,"NBER工作文件17277，国家经济研究局。
    2. Engel，Charles，2014年。"汇率和利率平价,"国际经济学手册，在：Gopinath，G.和Helpman，.&Rogoff，K.（编辑），国际经济学手册，第1版，第4卷，第0章，第453-522页，爱思唯尔。
    3. Karen K.Lewis，2011年。"全球资产定价,"金融经济学年鉴《年度评论》，第3卷（1），第435-466页，12月。
    4. 哈维尔·比安奇（Javier Bianchi）、萨基·比吉奥（Saki Bigio）和查尔斯·恩格尔（Charles Engel），2021年。"争夺美元：国际流动性、银行和汇率,"工作文件786，明尼阿波利斯联邦储备银行。
    5. 于建峰，2011。"远期保费之谜的基于情感的解释,"全球化研究所工作文件90，达拉斯联邦储备银行。
    6. Tarek A Hassan和Rui C Mano，2019年。"多货币世界中的远期和即期汇率,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第134卷（1），第397-450页。
    7. 查尔斯·恩格尔，2011年。"实际汇率、实际利率和风险溢价,"工作文件272011年，香港货币研究所。
    8. Lustig、Hanno和Roussanov、Nikolai和Verdelhan、Adrien，2014年。"反周期货币风险溢价,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第111卷（3），第527-553页。
    9. Sarno，Lucio&Schneider，Paul&Wagner，Christian，2012年。"外汇风险溢价的性质,"金融经济学杂志爱思唯尔，第105卷（2），第279-310页。
    10. Gabaix、Xavier&Verdelhan、Adrien&Ranci¨re、Romain&Farhi、Emmanuel&Fraiberger、Samuel P.，2009年。"货币市场的崩溃风险,"CEPR讨论文件7322，C.E.P.R.讨论文件。
    11. Lustig，Hanno和Verdelhan，Adrien，2016年。"国际金融市场的不完全跨越有助于解释汇率吗？,"研究论文3412，斯坦福大学商学院。
    12. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2017年。"资产价格与宏观经济结果：一项调查,"国际清算银行工作文件676，国际清算银行。
    13. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2018年。"宏观金融联系的前沿,"国际清算银行文件,国际清算银行，编号95。
    14. 杨柳（Yang Liu）、玛丽亚诺·克罗斯（Mariano Croce）、伊万·沙利亚斯托维奇（Ivan Shaliastovich）和里克·科拉西托（Ric Colacito），2016年。"波动性风险直通,"2016年会议文件135，经济动态学会。
    15. 哈桑、拉明和卢亚利切、埃里克和佩科拉、亚历山大·R·沃德、科林，2023年。"国际贸易与双边汇率风险,"金融经济学杂志爱思唯尔，第150（2）卷。
    16. Hanno Lustig&Nikolai Roussanov&Adrien Verdelhan，2011年。"货币市场中常见的风险因素,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（11），第3731-3777页。
    17. 瓦格纳，克里斯蒂安，2012年。"风险溢价、附带交易动态和货币投机的经济价值,"国际货币与金融杂志爱思唯尔，第31卷（5），第1195-1219页。
    18. 查尔斯·恩格尔（Charles Engel），2016年。"汇率、利率和风险溢价,"美国经济评论美国经济协会，第106（2）卷，第436-474页，2月。
    19. Cosmin Ilut，2012年。"模糊厌恶：未覆盖利率平价之谜的含义,"《美国经济杂志》：宏观经济学，美国经济协会，第4卷（3），第33-65页，7月。
    20. Robert Ready和Mariano Croce、Federico Gavazzoni和Riccardo Colacito，2016年。"递归多国经济中的货币风险因素,"2016年会议文件297，经济动态学会。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    灾害风险;远期保费难题;国际宏观金融难题;风险逆转;利率平价说;
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • 十二国集团-金融经济学——一般金融市场——资产定价；交易量；债券利率
    • 15国集团-金融经济学---一般金融市场---国际金融市场

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:cpr:ceprdp:10334。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：负责人（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：https://www.cepr.org.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。