IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/cpr/ceprdp/10285.html
  我的参考书目  保存此纸张

零售交易员提供流动性是否得到补偿？

作者

上市的：
  • 大卫·斯拉尔
  • 罗恩·卡尼尔
  • Jean-No Barrot先生

摘要

本文研究了个人投资者向股市提供流动性的程度，以及他们是否因此获得补偿。我们表明，在市场压力期间，总零售订单失衡（本质上是反向的）预测短期未来回报的能力显著增强，当市场流动性准备金下降时。虽然在2002年至2010年期间，一个由散户投资者购买的长期股票和出售的短期股票组成的每周再平衡投资组合在四因素模型的基础上实现了19%的年化超额回报，但在高度不确定性的时期，它实现了高达40%的年化回报。尽管总体表现如此之高，但个人投资者并没有从流动性拨备中获得回报，因为（i）他们在交易日的回报为负，以及（ii）他们在流动性拨付的超额回报消散后很长时间内反转交易。

建议引用

  • Sraer，David&Kaniel，Ron&Barrot，Jean-No，2014年。"零售贸易商是否因提供流动性而获得补偿？,"CEPR讨论文件10285，C.E.P.R.讨论文件。
    • 手柄：RePEc:cpr:ceprdp:10285
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: https://cepr.org/publications/DP10285
    下载限制：CEPR讨论文件可供我们的研究人员、订阅者和成员免费下载。如果您属于这些类别之一，但在下载我们的论文时遇到问题，请通过以下地址与我们联系：subscribers@cepr.org
    ---><---

    由于对此文档的访问受到限制，您可能希望在下面或搜索换一个不同的版本。

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Kenneth R.French，2008年。"总统讲话：积极投资的成本,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（4），第1537-1573页，8月。
    2. Stefan Nagel，2012年。"流动性蒸发,"金融研究综述《金融研究学会》，第25卷（7），2005-2039页。
    3. Shleifer，Andrei&Summers，Lawrence H，1990年。"噪音交易者的金融方法,"经济展望杂志，美国经济协会，第4卷（2），第19-33页，春季。
    4. 蒂埃里·福柯、大卫·斯拉尔和大卫·塞斯玛，2011年。"个人投资者与波动性,"金融杂志，美国金融协会，第66卷（4），第1369-1406页，8月。
    5. Brad M.Barber&Terrance Odean&Ning Zhu，2009年。"零售贸易推动市场吗？,"金融研究综述《金融研究学会》，第22卷（1），第151-186页，1月。
    6. 格罗斯曼，桑福德J&米勒，默顿H，1988年。"流动性和市场结构,"金融杂志,美国金融协会，第43卷（3），第617-637页，7月。
    7. Boolell-Gunesh S.&Broihanne M-H.&Merli M.，2008年。"法国个人投资者是否不愿意识到自己的损失？,"LaRGE研究中心工作文件2008-09年，斯特拉斯堡大学经济研究实验室（LaRGE）。
    8. 罗恩·卡尼尔（Ron Kaniel）、吉迪恩·萨尔（Gideon Saar）和谢里丹·蒂特曼（Sheridan Titman），2008年。"个人投资者交易和股票回报,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（1），第273-310页，2月。
    9. de Groot，Wilma&Huij，Joop&Zhou，Weili，2012年。"再看交易成本和短期反转利润,"银行与金融杂志爱思唯尔，第36卷（2），第371-382页。
    10. Nicolosi，Gina和Peng，Liang和Zhu，Ning，2009年。"个人投资者是否从他们的交易经验中学习？,"金融市场杂志爱思唯尔，第12卷（2），第317-336页，5月。
    11. 诺亚·斯托夫曼，2014年。"谁与谁交易？个人、机构和回报,"金融市场杂志爱思唯尔，第21卷（C），第50-75页。
    12. Barber、Brad M.&Lee、Yi-Tsung&Liu、Yu-Jane&Odean、Terrance，2014年。"投机者技能的横截面：来自日内交易的证据,"金融市场杂志，爱思唯尔，第18卷（C），第1-24页。
    13. James J.Choi和David Laibson、Brigitte C.Madrian和Andrew Metrick，2009年。"强化学习与储蓄行为,"金融杂志，美国金融协会，第64卷（6），第2515-2534页，12月。
    14. Greenwood，Robin&Nagel，Stefan，2009年。"缺乏经验的投资者和泡沫,"金融经济学杂志爱思唯尔，第93卷（2），第239-258页，8月。
    15. Juhani T.Linnainmaa，2010年。"限价指令会改变投资者表现和行为的推断吗？,"金融杂志，美国金融协会，第65卷（4），第1473-1506页，8月。
    16. Judith Chevalier和Glenn Ellison，1999年。"共同基金经理的职业担忧,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第114卷（2），第389-432页。
    17. Brad M.Barber和Terrance Odean，2000年。"交易对你的财富有害：个人投资者的普通股投资表现,"金融杂志，美国金融协会，第55卷（2），第773-806页，4月。
    18. Markku Kaustia&Eeva Alho&Vesa Puttonen，2008年。"专业知识能在多大程度上减少行为偏见？股票收益估计中的锚定效应,"财务管理国际财务管理协会，第37卷（3），第391-412页，9月。
    19. 托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）、埃尔科·埃图拉（Erkko Etula）和泰勒·缪尔（Tyler Muir），2014年。"金融中介机构与资产收益的交叉分割,"金融杂志，美国金融协会，第69（6）卷，第2557-2596页，12月。
    20. 马库斯·格拉泽和马丁·韦伯，2007年。"过度自信和交易量,"日内瓦风险与保险理论论文，施普林格；国际保险经济学研究协会（日内瓦协会），第32卷（1），第1-36页，6月。
    21. John A.List，2003年。"市场经验能消除市场异常吗？,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第118卷（1），第41-71页。
    22. 乔舒亚·科瓦尔和埃里克·斯塔福德，2007年。"股票市场中的资产廉价出售（和购买）,"金融经济学杂志爱思唯尔，第86（2）卷，第479-512页，11月。
    23. Brad M.Barber和Terrance Odean，2002年。"网络投资者：慢人先死吗？,"金融研究综述《金融研究学会》，第15卷（2），第455-488页，3月。
    24. 罗恩·卡尼尔（Ron Kaniel）、刘舒明（Shuming Liu）、吉迪恩·萨尔（Gideon Saar）和谢里丹·蒂特曼（Sheridan Titman），2012年。"收益公告前后的个人投资者交易和回报模式,"金融杂志，美国金融协会，第67卷（2），第639-680页，4月。
    25. 姚敏·蒋（Yao-Min Chiang）、大卫·赫什利弗（David Hirshleifer）、钱一鸣（Yiming Qian）和安·谢尔曼（Ann E.Sherman），2011年。"投资者从经验中学习吗？来自频繁首次公开募股投资者的证据,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（5），第1560-1589页。
    26. Juhani T.Linnainmaa，2011年。"为什么（一些）家庭交易这么多？,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（5），第1630-1666页。
    27. James J.Choi和David Laibson、Brigitte C.Madrian和Andrew Metrick，2009年。"强化学习和储蓄行为,"金融杂志，美国金融协会，第64卷（6），第2515-2534页，12月。
    28. Ang，Andrew&Gorovyy，Sergiy&van Inwegen，Gregory B.，2011年。"对冲基金杠杆,"金融经济学杂志爱思唯尔，第102（1）卷，第102-126页，10月。
    29. Sumit Agarwal和John C Driscoll、Xavier Gabaix和David Laibson，2008年。"在信用卡市场学习,"莱文工作文件档案1222470000000002028，David K.Levine。
    30. Roberto C.Gutierrez和Eric K.Kelley，2008年。"周回报的长期动力,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（1），第415-447页，2月。
    31. Meir Statman、Steven Thorley和Keith Vorkink，2006年。"投资者过度自信与交易量,"金融研究综述《金融研究学会》，第19卷（4），第1531-1565页。
    32. Mark Grinblatt和Matti Keloharju，2009年。"寻求感觉、过度自信和交易活动,"金融杂志，美国金融协会，第64卷（2），第549-578页，4月。
    33. Reza Mahani和Dan Bernhardt，2007年。"金融投机者的不良表现：学习、自我选择和内生流动性,"金融杂志美国金融协会，第62（3）卷，第1313-1340页，6月。
    34. Soeren Hvidkjaer，2008年。"小交易与股票收益的交叉分割,"金融研究综述《金融研究学会》，第21卷（3），第1123-1151页，5月。
    35. Eric K.Kelley和Paul C.Tetlock，2013年。"群众有多聪明？零售订单和库存退货的见解,"金融杂志，美国金融协会，第68卷（3），第1229-1265页，6月。
    36. Black，Fischer，1986年。"噪声,"金融杂志，美国金融协会，第41卷（3），第529-543页，7月。
    37. Fong、Kingsley Y.L.和Gallagher、David R.和Lee、Adrian D.，2014年。"个人投资者和经纪人类型,"金融与定量分析杂志剑桥大学出版社，第49卷（2），第431-451页，4月。
    38. Grinblatt，Mark&Keloharju，Matti，2000年。"不同投资者类型的投资行为和绩效：对芬兰独特数据集的研究,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第55卷（1），第43-67页，1月。
    39. Itzhak Ben-David&Francesco Franzoni&Rabih Moussawi，2012年。"2007-2009年金融危机中的对冲基金股票交易,"金融研究综述《金融研究学会》，第25卷（1），第1-54页。
    40. Brad M.Barber&Yi-Tsung Lee&Yu-Jane Liu&Terrance Odean，2009年。"个人投资者通过交易损失了多少？,"金融研究综述《金融研究学会》，第22卷（2），第609-632页，2月。
    41. Alok Kumar和Charles M.C.Lee，2006年。"零售投资者情绪和回报,"金融杂志，美国金融协会，第61卷（5），第2451-2486页，10月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    大多数相关项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. 乔尔·佩雷斯和丹尼尔·施密特，2021年。"噪音交易者的化身：描述一个现实的噪音交易过程,"金融市场杂志爱思唯尔，第54（C）卷。
    2. John Y Campbell和Ranish，Benjamin，2014年。"变得更好还是感觉更好？股权投资者如何应对投资经验,"CEPR讨论文件9907，C.E.P.R.讨论文件。
    3. Brad M.Barber和Odean，Terrance，2013年。"个人投资者的行为,"金融经济学手册，收录于：G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），金融经济学手册，第2卷，第0章，第1533-1570页，爱思唯尔。
    4. Reza Bradrania&Andrew Grant&Peter Joakim Westerholm&Wei Wu，2017年。"傻瓜的朋友：关于个人投资者的交易表现，国际象棋告诉了我们什么？,"会计与财务澳大利亚和新西兰会计和金融协会，第57（4）卷，第981-1017页，12月。
    5. Fung，Scott&Tsai，Shih-Chuan，2021年。"期货市场中日内交易者的价格发现作用：来自不同类型日内交易员的证据,"实证金融杂志爱思唯尔，第64卷（C），第53-77页。
    6. 田、肖和道、平和阳、胡恩汉和卡列夫、佩特科S.，2015年。"个人投资者提供流动性和知情交易,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第35卷（PA），第143-162页。
    7. Juhani T.Linnainmaa，2011年。"为什么（一些）家庭交易这么多？,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（5），第1630-1666页。
    8. Danny Lo，2015年。"市场微观结构与投资者交易论文,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，编号4-2015。
    9. Arnold，Marc&Pelster，Matthias&Subrahmanyam，Marti G.，2022年。"注意力触发因素与投资者的风险承担,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第143卷（2），第846-875页。
    10. 罗利·Z·海默和阿尔普·西姆塞克，2017年。"零售投资者的杠杆应该受到限制吗？,"NBER工作文件24176，国家经济研究局。
    11. Itzhak Ben-David、Justin Birru和Viktor Prokopenya，2018年。"非信息反馈与风险承担：来自零售外汇交易的证据[减少过度自信的两种方法],"财务审查，欧洲金融协会，第22卷（6），第2009-2036页。
    12. Danny Lo，2015年。"市场微观结构与投资者交易论文,"博士论文,悉尼科技大学UTS商学院金融学科组，7月至12月22号。
    13. Chen，Hung-Ling&Chow，Edward H.&Shiu，Cheng-Yi，2015年。"个人投资者在股票定价中的信息作用：来自大型个人投资者和小型散户投资者的证据,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第31卷（C），第36-56页。
    14. 王勤，张军，2015。"个人投资者交易会影响公司估值吗？,"公司金融杂志，爱思唯尔，第35卷（C），第120-135页。
    15. Fong，Kingsley&Krug，Juliane D.&Leung，Henry&Westerholm，Joakim P.，2020年。"家庭经纪人选择的决定因素及其对业绩的影响,"银行与金融杂志爱思唯尔，第112（C）卷。
    16. Heimer，Rawley&Simsek，阿尔卑斯山，2019年。"散户投资者的杠杆应该受到限制吗？,"金融经济学杂志爱思唯尔，第132卷（3），第1-21页。
    17. Grinblatt，Mark&Keloharju，Matti&Linnainmaa，Juhani T.，2012年。"智商、交易行为和绩效,"金融经济学杂志爱思唯尔，第104卷（2），第339-362页。
    18. Fotini Economou&Konstantinos Gavrilidis&Bartosz Gebka&Vasileios Kallinterakis，2022年。"反馈交易：理论与实证综述,"行为金融学综述，Emerald Group Publishing Limited，第15卷（4），第429-476页，2月。
    19. 罗利·海默（Rawley Heimer），2014年。"杠杆约束能帮助投资者吗？,"工作文件（旧系列）1433年，克利夫兰联邦储备银行。
    20. Ben-David，Itzhak&Birru，Justin&Prokopenya，Viktor，2015年。"非信息反馈与风险承担：来自零售外汇交易的证据,"工作文件系列2014-17年，俄亥俄州立大学查尔斯·戴斯金融经济学研究中心。

    有关此项目的详细信息

    关键词

    金融危机；个人投资者；流动性；零售投资者；
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • G10（十国集团）-金融经济学---一般金融市场---一般（包括测量和数据）
    • G11号机组-金融经济学--一般金融市场--投资组合选择；投资决策
    • 十二国集团-金融经济学——一般金融市场——资产定价；交易量；债券利率
    • 14国集团-金融经济学——一般金融市场——信息与市场效率；事件研究；内幕交易

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。您可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:cpr:ceprdp:10285。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：负责人（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：https://www.cepr.org.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    想法是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。