IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/p/chf/rpseri/rp2401.html
  我的参考书目  保存此纸张

基于中介的汇率模型

作者

上市的：
  • 塞米恩·马拉默德

    洛桑联邦理工学院经济政策研究中心；瑞士金融学院）

  • 安德烈亚斯·施里姆普夫

    （国际清算银行（BIS）-货币和经济部；经济政策研究中心（CEPR）；图宾根大学）

  • 袁张（音）

    （上海财经大学）

摘要

我们开发了一个连续时间一般均衡模型，中间商处于国际金融市场的核心。全球中介机构与家庭进行谈判，并从提供外国债权的渠道中提取租金。通过倾斜国家价格，中介机构的市场力量打破了货币中立性，使国际风险分担效率低下。尽管净头寸为零，但中介机构收取的加价严重扭曲了国际资产价格和汇率动态及其对冲击的反应。我们的模型可以再现与几个众所周知的汇率谜题一致的模式，例如与未覆盖和覆盖利率平价的偏差。所有平衡量都是以封闭形式导出的，这使我们能够明确地确定潜在的经济机制。

建议引用

  • Semyon Malamud、Andreas Schrimpf和Yuan Zhang，2024年。"基于中介的汇率模型,"瑞士金融研究所研究论文系列24-01，瑞士金融学院。
    • 手柄：RePEc:chf:rpseri:rp2401版本
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm？abstract_id=4690236
    下载限制：不
    ---><---

    此项目的其他版本：

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Martin D.D.Evans和Richard K.Lyons，2017年。"订单流和汇率动态,"世界科学图书章节，单位：外汇经济学研究，第6章，第247-290页，世界科学出版有限公司。。
    2. 本杰明·赫伯特，2017年。"外部性套利,"研究论文repec:ecl:stabus:3632，斯坦福大学商学院。
    3. Giancarlo Corsetti、Luca Dedola和Sylvain Leduc，2008年。"国际风险分担与生产率冲击的传递,"经济研究综述《经济研究评论》，第75卷（2），第443-473页。
    4. Gabaix、Xavier&Verdelhan、Adrien&Ranci¨re、Romain&Farhi、Emmanuel&Fraiberger、Samuel P.，2009年。"货币市场的崩溃风险,"CEPR讨论文件7322，C.E.P.R.讨论文件。
    5. Robert Ready、Nikolai Roussanov和Colin Ward，2017年。"商品贸易与套利贸易：两国的故事,"金融杂志，美国金融协会，第72（6）卷，第2629-2684页，12月。
    6. Manuel Amador和Javier Bianchi、Luigi Bocola和Fabrizio Perri，2020年。"零下限汇率政策,"经济研究综述《经济研究评论》，第87卷（4），第1605-1645页。
    7. Philippe Mueller和Alireza Tahbaz-Salehi和Andrea Vedolin，2017年。"汇率与货币政策不确定性,"金融杂志，美国金融协会，第72卷（3），第1213-1252页，6月。
    8. Patrick Bolton、Xavier Freixas、Leonardo Gambacorta和Paolo Emilio Mistrulli，2016年。"危机中的关系与交易借贷,"金融研究综述《金融研究学会》，第29卷（10），第2643-2676页。
    9. Tobias Adrian和Nina Boyarcho，2012年。"中介杠杆循环与金融稳定,"工作人员报告567，纽约联邦储备银行。
    10. Oleg Itskhoki和Dmitry Mukhin，2021年。"一般均衡中的汇率脱节,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第129卷（8），第2183-232页。
    11. Wu，Jing Cynthia和Zhang，Ji，2019年。"全球有效的下限和非常规货币政策,"国际经济学杂志爱思唯尔，第118（C）卷，第200-216页。
    12. Xavier Gabaix和Matteo Maggiori，2015年。"国际流动性和汇率动态,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第130卷（3），第1369-1420页。
    13. 尤利·桑尼科夫和萨基·比吉奥，2016年。"信贷、货币、利息和价格,"2016年会议文件1699年，经济动态学会。
    14. Victoria Ivashina&David S.Scharfstein&Jeremy C.Stein，2015年。"美元融资与全球银行的借贷行为,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第130卷（3），第1241-1281页。
    15. Bengt Holmstrom和Jean Tirole，1997年。"金融中介、可贷资金和房地产行业,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第112卷（3），第663-691页。
    16. Dagfinn Rime&Andreas Schrimpf&Olav Syrstad，2017年。"细分货币市场和覆盖利率平价套利,"国际清算银行工作文件651，国际清算银行。
    17. 巴克斯、大卫·K·史密斯和格雷戈·W·史密斯，1993年。"非等级商品动态经济中的消费和实际汇率,"国际经济学杂志爱思唯尔，第35卷（3-4），第297-316页，11月。
    18. V.V Chari和Patrick J.Kehoe以及Ellen R.McGratan，2002年。"粘性价格模型能否产生波动和持续的实际汇率？,"经济研究综述《经济研究评论》，第69卷（3），第533-563页。
    19. Backus，David K和Kehoe，Patrick J，1992年。"商业周期历史特性的国际证据,"美国经济评论，美国经济协会，第82（4）卷，第864-888页，9月。
    20. 阿兰·斯托克曼（Alan C Stockman）和琳达·L·特斯尔（Linda L Tesar），1995年。"商业周期两国模式中的品味和技术：解释国际合作,"美国经济评论，美国经济协会，第85卷（1），第168-185页，3月。
    21. Matteo Maggiori，2017年。"金融中介、国际风险分担和储备货币,"美国经济评论，美国经济协会，第107（10）卷，第3038-3071页，10月。
    22. 法拉利、马西莫和卡恩斯、乔纳森·施里姆普夫、安德烈亚斯，2021年。"超低利率时代货币政策对外汇的影响不断上升,"银行与金融杂志爱思唯尔，第129（C）卷。
    23. Olivier Jeanne和Andrew K.Rose，2002年。"噪音交易和汇率制度,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第117卷（2），第537-569页。
    24. 《左汉洛与东和宋与阿米尔·亚龙》，2017年。"恐惧美联储：华尔街如何解读主流,"2017年会议文件1632年，经济动态学会。
    25. Hanno Lustig&Nikolai Roussanov&Adrien Verdelhan，2011年。"货币市场中常见的风险因素,"金融研究综述《金融研究学会》，第24卷（11），第3731-3777页。
    26. Mark Gertler和Kiyotaki，Nobuhiro，2010年。"经济周期分析中的金融中介与信贷政策,"经济学手册，作者：Benjamin M.Friedman和Michael Woodford（编辑），经济学手册，第1版，第3卷，第11章，第547-599页，爱思唯尔。
    27. 伯南克、本·S·和格特勒、马克·吉尔克里斯特、西蒙，1999年。"量化商业周期框架中的金融加速器,"宏观经济学手册，摘自：J.B.Taylor&M.Woodford（编辑），宏观经济学手册，第1版，第1卷，第21章，第1341-1393页，爱思唯尔。
    28. Chien，YiLi&Naknoi，神田，2015年。"风险溢价与长期全球失衡,"货币经济学杂志爱思唯尔，第76卷（C），第299-315页。
    29. 里卡多·拉各斯（Ricardo Lagos）和纪尧姆·罗切托（Guillaume Rocheteau），2009年。"存在搜索摩擦的资产市场流动性,"计量经济学《计量经济学协会》，第77卷（2），第403-426页，3月。
    30. Mitchell A.Petersen和Raghuram G.Rajan，1995年。"信贷市场竞争对借贷关系的影响,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第110卷（2），第407-443页。
    31. 小罗伯特·卢卡斯，1982年。"两国世界的利率和货币价格,"货币经济学杂志爱思唯尔，第10卷（3），第335-359页。
    32. 里卡多·卡巴列罗（Ricardo J.Caballero）、伊曼纽尔·法希（Emmanuel Farhi）和皮埃尔·奥利维尔·古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas），2008年。"“全球失衡”与低利率的均衡模型,"美国经济评论，美国经济协会，第98卷（1），第358-393页，3月。
    33. 阿德里安·维尔德汉，2010年。"基于习惯的汇率风险溢价解释,"金融杂志，美国金融协会，第65卷（1），第123-146页，2月。
    34. 科尔，哈罗德·L·奥斯特菲尔德，莫里斯，1991年。"商品贸易和国际风险分担：金融市场有多重要？,"货币经济学杂志爱思唯尔，第28卷（1），第3-24页，8月。
    35. Kim，Moshe&Kliger，Doron&Vale，Bent，2003年。"估算转换成本：银行业案例,"金融中介杂志爱思唯尔，第12卷（1），第25-56页，1月。
    36. Stefan Avdjiev&Wenxin Du&Cathérine Koch&Hyun Song Shin，2019年。"美元、银行杠杆和与担保利率平价的偏差,"美国经济评论：见解，美国经济协会，第1卷（2），第193-208页，9月。
    37. 安娜·巴夫洛娃（Anna Pavlova）和罗伯托·里戈邦（Roberto Rigobon），2007年。"资产价格和汇率,"金融研究综述《金融研究学会》，第20卷（4），第1139-1180页。
    38. 莫里斯·奥斯特菲尔德和罗格夫，肯尼思，1995年。"汇率动态回顾,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第103卷（3），第624-660页，6月。
    39. 何志国（He）、凯利（Kelly）、布莱恩（Bryan）和曼内拉（Manela）、阿萨夫（Asaf），2017年。"中介资产定价：来自许多资产类别的新证据,"金融经济学杂志爱思唯尔，第126（1）卷，第1-35页。
    40. Semyon Malamud和Andreas Schrimpf，2016年。"中介加价与货币政策传递,"瑞士金融研究所研究论文系列16-75岁，瑞士金融学院。
    41. 伊恩·马丁，2011年。"两国世界的远期保费难题,"NBER工作文件17564，国家经济研究局。
    42. Acharya，Viral&Plantin，纪尧姆，2017年。"货币宽松与金融不稳定,"伦敦政治经济学院经济学研究在线文档70715，伦敦政治经济学院，伦敦政治学院图书馆。
    43. John Geanakoplos，2009年。"杠杆循环,"考尔斯基金会讨论文件1715R，耶鲁大学考尔斯经济研究基金会，2010年1月修订。
    44. Zhengyang Jiang&Arvind Krishnamurthy&Hanno Lustig，2018年。"美国国债和美元的外国安全资产需求,"AEA论文和会议记录，美国经济协会，第108卷，第537-541页，5月。
    45. Robert Ready和Mariano Croce、Federico Gavazzoni和Riccardo Colacito，2016年。"递归多国经济中的货币风险因素,"2016年会议文件297，经济动态学会。
    46. Anton Korinek和Alp Simsek，2016年。"流动性陷阱与过度杠杆,"美国经济评论，美国经济协会，第106（3）卷，第699-738页，3月。
    47. 罗伯特·巴罗（Robert J.Barro），2006年。"20世纪罕见的灾难与资产市场,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第121卷（3），第823-866页。
    48. Rey，H©lène&，2017年。"具有异质中介的金融周期,"CEPR讨论文件2007年11月，C.E.P.R.讨论文件。
    49. Liao，Gordon Y.，2020年。"信贷转移和担保利率平价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第138卷（2），第504-525页。
    50. Riccardo Colacito和Mariano M.Croce，2011年。"长期风险与实际汇率,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第119卷（1），第153-181页。
    51. Tobias Adrian和Nina Boyarcho，2012年。"中介杠杆循环与金融稳定,"工作人员报告567，纽约联邦储备银行，2015年2月1日修订。
    52. Tarek A.Hassan，2013年。"国家规模、货币联盟和国际资产回报,"金融杂志，美国金融协会，第68（6）卷，第2269-2308页，12月。
    53. Markus K.Brunnermeier&Stefan Nagel&Lasse H.Pedersen，2009年。"套利交易与货币崩盘,"NBER章节，单位：NBER《2008宏观经济学年鉴》第23卷，第313-347页，美国国家经济研究局。
    54. 莫里斯·奥斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）和艾伦·M·泰勒（Alan M.Taylor），2005年。"全球资本市场,"剑桥图书,剑桥大学出版社，编号978052167179811月。
      • 莫里斯·奥斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）和艾伦·M·泰勒（Alan M.Taylor），2004年。"全球资本市场,"剑桥图书,剑桥大学出版社，编号9780521633178，11月。
    55. Morten Linnemann Bech&Anamaria Illes&Ulf Lewrick&Andreas Schrimpf，2016年。"挂断固定收益市场中的电话电子交易及其影响,"国际清算银行季度报告国际清算银行，3月。
    56. Harald Hau和Hélène Rey，2006年。"汇率、股权价格和资本流动,"金融研究综述《金融研究学会》，第19卷（1），第273-317页。
    57. Pierre-Olivier Gourinchas&Helene Rey&Nicolas Govillot，2010年。"过分特权和过分责任,"IMES讨论论文系列10-E-20，日本银行货币与经济研究所。
    58. 伯纳德·杜马，1992年。"空间分离世界中的动态均衡与实际汇率,"金融研究综述《金融研究学会》，第5卷（2），第153-180页。
    59. John Geanakoplos，2010年。"杠杆循环,"NBER章节，单位：NBER 2009年宏观经济学年鉴，第24卷，第1-65页，美国国家经济研究局。
    60. Valentina Bruno和Hyun Song Shin，2015年。"跨境银行业务与全球流动性,"经济研究综述《经济研究评论》，第82卷（2），第535-564页。
    61. 罗伯特·J·里士满，2019年。"贸易网络中心性和货币风险溢价,"金融杂志，美国金融协会，第74卷（3），第1315-1361页，6月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    引文

    引文由CitEc项目，订阅其RSS源用于此项目。
    作为


    引用人：

    1. Stefan Reitz和Dennis Umlandt，2019年。"外汇交易商资产定价,"工作文件系列2019-08年，特里尔大学定量金融与风险分析研究小组。
    2. 乔纳森·卡恩斯（Jonathan Kearns）、安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf）和范·多拉·夏（Fan Dora Xia），2023年。"解释货币溢出：矩阵重新加载,"货币、信贷与银行杂志，布莱克威尔出版社，第55卷（6），第1535-1568页，9月。
    3. 蒋正阳，2021。"美国财政周期与美元,"货币经济学杂志爱思唯尔，第124（C）卷，第91-106页。
    4. Reitz，Stefan&Umlandt，Dennis，2021年。"货币收益和外汇交易商资产负债表,"国际经济学杂志，爱思唯尔，第133卷（C）。
    5. Aldasoro，Iñaki&Ehlers，Torsten&Eren，Egemen，2022年。"全球银行、美元融资和监管,"国际经济学杂志爱思唯尔，第137（C）卷。
    6. 乔纳斯·贝克尔（Jonas Becker）、梅克·施梅林（Maik Schmeling）和安德烈亚斯·施里姆普夫（Andreas Schrimpf），2024年。"全球银行贷款和汇率,"国际清算银行工作文件1161，国际清算银行。

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. 马蒂奥·马吉奥里，2021年。"金融市场不完善的国际宏观经济学,"SocArXiv公司z8g6r，开放科学中心。
    2. Semyon Malamud和Andreas Schrimpf，2016年。"中介加价与货币政策传递,"瑞士金融研究所研究论文系列16-75岁，瑞士金融学院。
    3. 哈维尔·比安奇（Javier Bianchi）、萨基·比吉奥（Saki Bigio）和查尔斯·恩格尔（Charles Engel），2021年。"争夺美元：国际流动性、银行和汇率,"工作文件786，明尼阿波利斯联邦储备银行。
    4. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2018年。"宏观金融联系的前沿,"国际清算银行文件,国际清算银行，编号95。
    5. Oleg Itskhoki和Dmitry Mukhin，2021年。"一般均衡中的汇率脱节,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第129卷（8），第2183-232页。
    6. Fang，Xiang和Liu，Yang，2021。"波动性、中介机构和汇率,"金融经济学杂志爱思唯尔，第141（1）卷，第217-233页。
    7. Tarek A.Hassan和Tony Zhang，2021年。"货币风险经济学,"经济学年鉴《年度评论》，第13卷（1），第281-307页，8月。
    8. 哈桑（Hassan）、塔里克（Tarek A.）和莫滕斯（Mertens）、托马斯（Thomas M.）和张（Zhang）、托尼（Tony），2016年。"并非如此脱节：汇率和资本存量,"国际经济学杂志爱思唯尔，第99卷（S1），第43-57页。
    9. A Craig Burnside和Jeremy J Graveline，2020年。"论汇率的资产市场观,"金融研究综述《金融研究学会》，第33卷（1），第239-260页。
    10. 蒋正阳（Jiang，Zhengyang）和里士满（Richmond，Robert J.），2023年。"国际要素结构的起源,"金融经济学杂志爱思唯尔，第147（1）卷，第1-26页。
    11. Stijn Claessens&M Ayhan Kose，2017年。"资产价格与宏观经济结果：一项调查,"国际清算银行工作文件676，国际清算银行。
    12. 杨柳（Yang Liu）、玛丽亚诺·克罗斯（Mariano Croce）、伊万·沙利亚斯托维奇（Ivan Shaliastovich）和里克·科拉西托（Ric Colacito），2016年。"波动性风险直通,"2016年会议文件135，经济动态学会。
    13. 哈桑、拉明和卢亚利切、埃里克和佩科拉、亚历山大·R·沃德、科林，2023年。"国际贸易与双边汇率风险,"金融经济学杂志爱思唯尔，第150（2）卷。
    14. Emmanuel Farhi和Xavier Gabaix，“未注明日期”。"罕见灾害和汇率,"工作文件71001，哈佛大学开放学者。
    15. Robert Ready和Mariano Croce、Federico Gavazzoni和Riccardo Colacito，2016年。"递归多国经济中的货币风险因素,"2016年会议文件297，经济动态学会。
    16. Gourio，François&Siemer，Michael&Verdelhan，Adrien，2013年。"国际风险周期,"国际经济学杂志，爱思唯尔，第89卷（2），第471-484页。
      • 弗朗索瓦·古里奥（François Gourio）、迈克尔·西默（Michael Siemer）和阿德里安·维尔德汉（Adrien Verdelhan），2011年。"国际风险周期,"NBER工作文件17277，国家经济研究局。
    17. Matteo Maggiori&Brent Neiman&Jesse Schreger，2020年。"国际货币与资本配置,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第128卷（6），2019-266页。
    18. Tarek A.Hassan&Thomas M.Mertens&Tony Zhang，2016年。"基于风险的汇率稳定理论,"NBER工作文件22790，国家经济研究局。
    19. Engel，Charles，2014年。"汇率和利率平价,"国际经济学手册，在：Gopinath，G.和Helpman，.&Rogoff，K.（编辑），国际经济学手册，第1版，第4卷，第0章，第453-522页，爱思唯尔。
    20. Weithing Zhang、Thomas Mertens和Tarek Hassan，2014年。"货币操纵,"2014年会议文件401，经济动态学会。
      • Thomas Mertens和Tarek Hassan，2017年。"货币操纵,"2017年会议文件175，经济动态学会。
      • 哈桑（Hassan）、塔雷克（Tarek）和莫滕斯（Mertens）、托马斯（Thomas M.）和张（Zhang）、托尼（Tony），2016年。"货币操纵,"CEPR讨论文件11581，C.E.P.R.讨论文件。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    金融中介;汇率;非套补利率平价;担保利息平价偏差;
    所有这些关键字。

    JEL公司分类：

    • E44型-宏观经济学和货币经济学---货币和利率---金融市场和宏观经济
    • 电子52-宏观经济学和货币经济学——货币政策、中央银行、货币供应和信贷——货币政策
    • 31楼-国际经济学---国际金融---外汇
    • 33楼-国际经济学---国际金融---国际货币安排和制度
    • G13号机组-金融经济学——一般金融市场——或有定价；期货定价
    • 15国集团-金融经济学---一般金融市场---国际金融市场
    • G23集团-金融经济学——金融机构与服务——非银行金融机构；金融工具；机构投资者

    NEP字段

    这篇论文已在下面宣布NEP报告:

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。你可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:chf:rpseri:rp2401版本。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格。

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关此项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Ridima Mittal（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：https://edirc.repec.org/data/faeech.html。

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。