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危机解决：下一步

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上市的：
  • 巴里·艾森格林
  • 肯尼思·克莱泽
  • Mody，阿育王

摘要

在2003年春季的货币基金组织和世界银行会议上，决定通过鼓励在国际债券中更广泛地使用集体行动条款（CAC），推进合同方法，以平滑主权债务重组进程。这一决定是由墨西哥于3月成功发行了一笔10亿美元的全球债券决定的，该债券受纽约法律管辖，但以CAC为特色，随后又发行了其他一些新兴市场国家的类似债券。在本文中，我们重新评估了这一战略在解决危机问题方面的效力。我们利用理论和新的经验证据集中讨论两个问题。首先，投机性信贷可能会跟随投资级国家在其贷款工具中加入CAC吗？虽然我们对合同创新阻力来源的分析使我们有理由希望墨西哥的开创性问题可能打破了一个重要的僵局，但理论和证据都突显出，为信贷不良的国家重组有利条款会带来道德风险。他们认为，信用评级委员会可能会提高信用评级较差的国家的借贷成本，尤其是在对新兴市场的情绪相对不利的时期，这使得它们接受这些规定的速度较慢。其次，CAC是否足以解决债权人之间的跨问题协调问题，即所谓的聚合问题？市场似乎最关心的是市场准入非常有限的不良信贷的汇总。然而，由于投资者可能没有预料到良好信贷会再次陷入还款困难，交叉发行协调也可能成为其他发行人的问题。因此，我们的结论是，有必要鼓励制定超级集体行动条款、债券持有人委员会和债权人行为准则。

建议引用

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