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非交易商市场中的交易频率和价格发现效率

作者

上市的：
  • Shmuel Hauser公司
  • 阿兹里尔·利维
  • 乌兹·亚里

摘要

提供自动化、基于计算机的连续交易的非交易商证券市场越来越受欢迎，这反映出一种假设，即机构化交易在经济上已经过时。本文研究了交易机制的关键特征——交易频率对非交易商市场价格发现效率的影响。通过追踪市场定价误差与个体交易者到达信息和定价误差的相关结构，分离出不同预期对基于误差的总体收益波动率的影响。分析表明，由于投资组合效应，交易时间间隔的增加对定价错误引起的收益波动部分具有矛盾的影响。信息的积累越大，基于错误的回报波动性就越大，但交易量越大，每次交易的交易员数量越多，效果就相反。对整体回报波动性的净影响可能是双向的。研究发现，在连续交易条件下，交易量大的证券的收益波动可能会最小化，而交易量小的证券在中等时间间隔的离散交易条件下可能会最小化。交易者之间的期望分歧越大，后者发生的可能性越大。这些发现对以下假设提出了挑战：对于所有证券，无论交易量如何，在非交易商市场中的自动连续交易都比离散交易更有效率。研究结果适用于所有经济体，但对发展中国家具有特别重要的意义，因为发展中国家通常是一个由小问题和低贸易量主导的单一市场。作为分析的副产品，它展示了当观察频率低于交易时段本身时，如何纠正对时段间价格波动的有偏估计。

建议引用

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    • 手柄：RePEc:taf:eurjfi:v:7:y:2001:i:3:p:187-197年
    DOI:10.1080/13518470122687
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    IDEAS上列出的参考文献

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    引文

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    引用人：

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