IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/a/spr/portec/v16y2017i2d10.1007_s10258-017-0131-3.html
  我的参考书目  保存此文章

高频数据下的投资组合选择：CRRA偏好和流动性效应

作者

上市的：
  • R.P.布里托

    （科英布拉大学）

  • H.塞巴斯蒂昂

    （科英布拉大学）

  • P.戈迪尼奥

    （科英布拉大学）

摘要

本文提出了一种新的投资组合选择方法。在这个框架中，具有CRRA偏好的投资者有两个目标：预期效用的最大化和投资组合预期流动性的最小化。CRRA效用是使用投资组合已实现的波动率、已实现的偏度和已实现的峰度来衡量的，而投资组合的流动性不足是使用众所周知的Amihud流动性不足比率来衡量的。因此，投资者能够在预期效用/流动性（EU/L）二维空间中直接做出选择。我们使用1999年1月至2005年12月（七年）的高频数据，对CAC40股票市场指数的14只股票进行了实证分析。根据不同EU/L投资组合相对于最小方差和等权重投资组合的样本外表现，检验了该模型的稳健性。对于不同的风险规避水平，EU/L投资组合具有相当大的竞争力，在一些情况下，在效用、流动性和确定性当量方面持续优于这些基准。

建议引用

  • R.P.Brito和H.Sebastiáo&P.Godinho，2017年。"高频数据下的投资组合选择：CRRA偏好和流动性效应,"葡萄牙经济杂志，施普林格；高等经济研究所，第16卷（2），第65-86页，8月。
    • 手柄：RePEc:spr:portec:v:16:y:2017:i:2:d:10.1007_s10258-017-0131-3
    内政部：10.1007/s10258-017-0131-3
    作为

    从出版商下载全文

    文件URL: http://link.springer.com/10.1007/s10258-017-0131-3
    文件功能：摘要
    下载限制：访问本系列文章的全文受到限制。
    文件URL: https://libkey.io/10.1007/s10258-017-0131-3？utm_source=ideas
    LibKey链接：如果访问受到限制，并且您的库使用此服务，LibKey会将您重定向到可以使用库订阅访问此项目的位置
    ---><---

    由于此文档的访问受到限制，您可能希望搜索换一个不同的版本。

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. repec:hal:journl:peer-00815564未在IDEAS上列出
    2. Mencía，Javier&Sentana，Enrique，2009年。"正态分布和均值偏态分布组合分配的多元位置尺度混合,"计量经济学杂志Elsevier，第153（2）卷，第105-121页，12月。
    3. Brennan、Michael J.和Subrahmanyam，阿瓦尼达尔，1996年。"市场微观结构与资产定价：论股票收益非流动性的补偿,"金融经济学杂志Elsevier，第41卷（3），第441-464页，7月。
    4. David Easley、Soeren Hvidkjaer和Maureen O'Hara，2002年。"信息风险是资产回报的决定因素吗？,"《金融杂志》，美国金融协会，第57（5）卷，第2185-2221页，10月。
    5. 范建清，李莹莹，柯玉，2012。"基于高频数据的投资组合大幅波动矩阵估计,"美国统计协会杂志《泰勒与弗朗西斯杂志》，第107卷（497），第412-428页，3月。
    6. 丹尼尔·尼尔森（Daniel B Nelson），1991年。"资产收益的条件异方差：一种新方法,"计量经济学，《计量经济学学会》，第59卷（2），第347-370页，3月。
    7. Victor DeMiguel、Lorenzo Garlappi和Raman Uppal，2009年。"最优多元化与天真多元化：1-N投资组合策略的效率有多低？,"金融研究综述《金融研究学会》，第22卷（5），第1915-1953页，5月。
    8. Tarun Chordia、Richard Roll和Avanidhar Subrahmanyam，2001年。"市场流动性和交易活动,"《金融杂志》，美国金融协会，第56卷（2），第501-530页，4月。
    9. Nikolaus Hautsch和Lada M.Kyj和Roel C.A.Oomen，2012年。"高维已实现协方差估计的分块和正则化方法,"应用计量经济学杂志，John Wiley&Sons，Ltd.，第27卷（4），第625-645页，6月。
    10. Ole E.Barndorff Nielsen和Neil Shephard，2004年。"已实现协变量的计量分析：金融经济学中基于高频的协变量、回归和相关性,"计量经济学《计量经济学协会》，第72卷（3），第885-925页，5月。
    11. Ledoit，Oliver&Wolf，Michael，2008年。"基于夏普比率的稳健性能假设检验,"实证金融杂志爱思唯尔，第15卷（5），第850-859页，12月。
    12. Barndorff Nielsen、Ole E.和Hansen、Peter Reinhard和Lunde、Asger和Shephard、Neil，2011年。"多元实现核：噪声和非同步交易下股票价格协变量的一致正半定估计,"计量经济学杂志爱思唯尔，第162（2）卷，第149-169页，6月。
    13. Gur Huberman和Dominika Halka，2001年。"系统流动性,"金融研究杂志南部金融协会；西南金融协会，第24卷（2），第161-178页，6月。
    14. 拉维·贾甘纳坦和马通舒，2003年。"大型投资组合的风险降低：为什么施加错误的约束有助于降低风险,"《金融杂志》，美国金融协会，第58卷（4），第1651-1683页，8月。
    15. 库普曼、暹粒·扬和荣贝克、博鲁斯和霍尔、尤金妮，2005年。"使用历史波动率、实际波动率和隐含波动率测量值预测标准普尔100指数的每日波动率,"实证金融杂志爱思唯尔，第12卷（3），第445-475页，6月。
    16. Michael McAleer和Marcelo Medeiros，2008年。"已实现波动：综述,"计量经济评论《泰勒与弗朗西斯杂志》，第27卷（1-3），第10-45页。
    17. Ole E.Barndorff Nielsen和Neil Shephard，2005年。"金融计量经济学中的变异、跳跃、市场摩擦和高频数据,"经济学论文2005-W16，牛津大学纳菲尔德学院经济学组。
    18. Amaya、Diego和Christoffersen、Peter和Jacobs、Kris和Vasquez、Aurelio，2015年。"已实现的偏倚是否能预测股权回报的横截面？,"金融经济学杂志爱思唯尔，第118卷（1），第135-167页。
    19. 刘千秋，2009。"关于投资组合优化：我们如何以及何时从高频数据中受益？,"应用计量经济学杂志，John Wiley&Sons，Ltd.，第24卷（4），第560-582页。
    20. Yacine AÍT‐SAHALI和Michael W.Brandt，2001年。"投资组合选择的变量选择,"《金融杂志》，美国金融协会，第56卷（4），第1297-1351页，8月。
    21. Michael W.Brandt&Pedro Santa Clara&Rossen Valkanov，2009年。"参数化投资组合政策：利用股票收益横截面的特征,"金融研究综述《金融研究学会》，第22卷（9），第3411-3447页，9月。
    22. Lubos和Stambaugh牧师，Robert F.，2003年。"流动性风险和预期股票收益,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第111卷（3），第642-685页，6月。
    23. 阿伊特·萨哈利亚，亚辛尼和米克兰，Per A.&张，兰，2011年。"相关微结构噪声下的超高频波动率估计,"计量经济学杂志爱思唯尔，第160（1）卷，第160-175页，1月。
    24. 阿米胡德，雅科夫和门德尔森，哈伊姆，1986年。"资产定价与投标价差,"金融经济学杂志Elsevier，第17卷（2），第223-249页，12月。
    25. Ole E.Barndorff‐Nielsen和Neil Shephard，2002年。"已实现波动的计量分析及其在估计随机波动模型中的应用,"英国皇家统计学会学报B辑英国皇家统计学会，第64卷（2），第253-280页，5月。
    26. Schwert，G William，1989年。"为什么股市波动会随时间变化？,"《金融杂志》,美国金融协会，第44卷（5），第1115-1153页，12月。
    27. Craig Israelsen，2005年。"夏普比率和信息比率的改进,"资产管理杂志Palgrave Macmillan，第5卷（6），第423-427页，4月。
    28. Nelson M.P.C.Areal和Stephen J.Taylor，2002年。"富时100指数期货价格的已实现波动性,"期货市场杂志，John Wiley&Sons，Ltd.，第22卷（7），第627-648页，7月。
    29. Tim Bollerslev，1986年。"广义自回归条件异方差,"计量经济学杂志爱思唯尔，第31卷（3），第307-327页，4月。
    30. 蒋，托马斯·C和郑，大智，2015。"流动性和股票收益：来自国际市场的证据,"全球金融杂志爱思唯尔，第27卷（C），第73-97页。
    31. 安东尼·纽伯格，2012年。"实现的歪斜,"金融研究综述《金融研究学会》，第25卷（11），第3423-3455页。
    32. Chunhachinda，Pornchai&Dandapani，Krishnan&Hamid，Shahid&Prakash，Arun J.，1997年。"投资组合选择与偏度：来自国际股市的证据,"银行与金融杂志爱思唯尔，第21卷（2），第143-167页，2月。
    33. 哈里·马科维茨，1952年。"投资组合选择,"《金融杂志》，美国金融协会，第7卷（1），第77-91页，3月。
    34. 托本·安徒生（Torben G.Andersen）、蒂姆·博勒斯列夫（Tim Bollerslev）、弗朗西斯·迪博尔德（Francis X.Diebold）和保罗·拉比斯（Paul Labys），2003年。"实现的波动率建模与预测,"计量经济学《计量经济学协会》，第71卷（2），第579-625页，3月。
    35. 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和克里斯托弗森、彼得·F·和迪博尔德、弗朗西斯·X·，2006年。"波动率和相关性预测,"经济预测手册，收录于：G.Elliott&C.Granger&A.Timmermann（编辑），经济预测手册，第1版，第1卷，第15章，第777-878页，爱思唯尔。
    36. 亚科夫·阿米胡德，2002年。"流动性不足与股票收益：横截面和时间序列效应,"金融市场杂志爱思唯尔，第5卷（1），第31-56页，1月。
    37. 谢大伟，1991年。"混沌与非线性动力学：在金融市场中的应用,"《金融杂志》，美国金融协会，第46卷（5），第1839-1877页，12月。
    38. Rui Pedro Brito和Hélder Sebastião和Pedro Godinho，2016年。"有效偏度/半方差投资组合,"资产管理杂志Palgrave Macmillan，第17卷（5），第331-346页，9月。
    39. Goyenko，Ruslan Y.和Holden，Craig W.和Trzcinka，Charles A.，2009年。"流动性指标衡量流动性吗？,"金融经济学杂志爱思唯尔，第92卷（2），第153-181页，5月。
    40. Datar，Vinay T.&Y.Naik，Narayan&Radcliffe，Robert，1998年。"流动性和股票收益：另一种测试,"金融市场杂志爱思唯尔，第1卷（2），第203-219页，8月。
    41. 拉维·贾甘纳坦和马通舒，2003年。"大型投资组合的风险降低：为什么施加错误的约束有助于降低风险,"《金融杂志》,美国金融协会，第58（4）卷，第1651-1684页，8月。
    42. Hansen，Peter R.和Lunde，Asger，2006年。"已实现方差和市场微观结构噪声,"商业与经济统计杂志，美国统计协会，第24卷，第127-161页，4月。
    43. 坎贝尔·哈维和约翰·利赫蒂、梅里尔·利赫蒂和彼得·穆勒，2010年。"具有更高时刻的投资组合选择,"定量金融学《泰勒和弗朗西斯杂志》，第10卷（5），第469-485页。
    44. 罗伯特·默顿，1980年。"关于估计市场预期回报的探索性调查,"金融经济学杂志爱思唯尔，第8卷（4），第323-361页，12月。
    45. Huberman，Gur&Halka，Dominika，2001年。"系统流动性,"金融研究杂志,南方金融协会；西南金融协会，第24卷（2），161-178页，夏季。
    46. 杰夫·弗莱明（Jeff Fleming）和柯比（Kirby）、克里斯·奥斯蒂克（Chris&Ostdiek）、芭芭拉（Barbara），2003年。"使用“已实现”波动率的波动率计时的经济价值,"金融经济学杂志爱思唯尔，第67卷（3），第473-509页，3月。
    47. Hasbrouck，Joel&Seppi，Duane J.，2001年。"价格、订单流和流动性中的常见因素,"金融经济学杂志爱思唯尔，第59卷（3），第383-411页，3月。
    48. 罗伯特·F·恩格尔，1982年。"英国通货膨胀方差估计的自回归条件异方差,"计量经济学《计量经济学协会》，第50卷（4），第987-1007页，7月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    引文

    引文由CitEc项目，订阅其RSS源用于此项目。
    作为


    引用人：

    1. Rui Pedro Brito和Helder Sebastiâ£o和Pedro Godinho，2018年。"利用高频数据进行投资组合选择的收益,"《经济学与商业科学年鉴》（继续《经济学与商业科学年鉴》）亚历山德鲁·伊昂库扎大学经济与商业管理学院，第65卷（4），第365-383页，12月。
    2. Zia-ur-Rehman Rao&Muhammad Zubair Tauni&Tanveer Ahsan&Muhamma Umar，2020年。"共同基金的业绩是否一致？,"葡萄牙经济杂志，施普林格；高等经济研究所，第19卷（2），第139-153页，5月。

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. R.P.Brito和H.Sebastiáo&P.Godinho，2017年。"高频数据下的投资组合选择：CRRA偏好和流动性效应,"葡萄牙经济杂志，施普林格；高等经济研究所，第16卷（2），第65-86页，8月。
    2. Rui Pedro Brito和Hélder Sebastião和Pedro Godinho，2016年。"高频数据下的投资组合选择：CRRA偏好与流动性效应,"GEMF工作文件2016-13，科英布拉大学经济学院GEMF。
    3. Ziegelmann，Flávio Augusto&Borges，Bruna&Caldeira，Joáo F.，2015年。"利用日内数据选择最小方差投资组合：BM&FBovespa数据不同实现指标的实证比较,"巴西计量经济学评论《巴西经济计量协会-SBE》，第35卷（1），10月。
    4. Rui Pedro Brito&Hélder Sebastiáo&Pedro Godinho，2017年。"在投资组合选择中使用高频数据和高阶矩的收益,"CeBER工作文件2017-02，科英布拉大学商业与经济研究中心（CeBER）。
    5. 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和克里斯托弗森、彼得·F·和迪博尔德、弗朗西斯·X·，2013年。"金融风险管理中的金融风险度量,"金融经济学手册，收录于：G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），金融经济学手册，第2卷，第0章，第1127-1220页，爱思唯尔。
    6. Hautsch，Nikolaus&Voigt，Stefan，2019年。"交易费用和模型不确定性下的大规模投资组合配置,"计量经济学杂志爱思唯尔，第212（1）卷，第221-240页。
    7. Hautsch，Nikolaus&Voigt，Stefan，2017年。"交易成本和模型不确定性下的大规模投资组合配置：高频和低频信息的自适应混合,"2017年VfS年会（维也纳）：货币和银行业的替代结构168222，Verein für Socialpolitik/德国经济协会。
    8. 彼得·克里斯托弗森（Peter Christoffersen）、鲁斯兰·戈延科（Ruslan Goyenko）、克里斯·雅各布斯（Kris Jacobs）和梅赫迪·卡鲁伊（Mehdi Karoui），2018年。"股票期权市场的流动性溢价,"金融研究综述《金融研究学会》，第31卷（3），第811-851页。
    9. Rui Pedro Brito和Hélder Sebastião和Pedro Godinho，2016年。"有效偏度/半方差投资组合,"资产管理杂志Palgrave Macmillan，第17卷（5），第331-346页，9月。
    10. Rui Pedro Brito&Hélder Sebastiáo&Pedro Godinho，2015年。"更高时刻的投资组合管理：基数影响,"GEMF工作文件2015-15年，科英布拉大学经济学院GEMF。
    11. Li，Shaoyu&Zhang，Teng&Li，Yingxiang，2019年。"流动性转换：来自中国股市的证据,"新兴市场回顾爱思唯尔，第38卷（C），第159-181页。
    12. Bollerslev，Tim&Patton，Andrew J.&Quaedvlieg，Rogier，2018年。"为更可靠的财务决策建模和预测（非）可靠的已实现协方差,"计量经济学杂志爱思唯尔，第207（1）卷，第71-91页。
    13. Vayanos，Dimitri&Wang，Jiang，2013年。"市场流动性理论与实证,"金融经济学手册，收录于：G.M.Constantinides&M.Harris&R.M.Stulz（编辑），金融经济学手册，第2卷，第0章，第1289-1361页，爱思唯尔。
    14. K.Lebedeva，2015年。"俄罗斯金融市场流动性和收益的实证分析,"商业与经济研究综述金融大学，第3卷（3），第5-31页。
    15. Acharya，Viral V.&Pedersen，Lasse Heje，2005年。"流动性风险下的资产定价,"金融经济学杂志爱思唯尔，第77（2）卷，第375-410页，8月。
    16. 米拉莱斯·马塞洛（Miralles Marcelo）、何塞·路易斯（JoséLuis）和米拉莱斯·奎罗斯（Mirales Quirós），玛丽亚·德尔·马尔（María Del Mar）和奥利维拉（Oliveira），塞利亚，2015年。"系统流动性：葡萄牙股市的共性和跨期变化,"Gestión公司巴伊斯·瓦斯科大学（Universidad del País Vasco）-阿普利卡达经济研究所（Instituteo de Economia Aplicada a la Empresa）。
    17. 傅方建，2009。"特质风险与预期股票收益的横截面,"金融经济学杂志爱思唯尔，第91卷（1），第24-37页，1月。
    18. 安徒生、托本·G·和波勒斯列夫、蒂姆·和克里斯托弗森、彼得·F·和迪博尔德、弗朗西斯·X·，2006年。"波动率和相关性预测,"经济预测手册，收录于：G.Elliott&C.Granger&A.Timmermann（编辑），经济预测手册，第1版，第1卷，第15章，第777-878页，爱思唯尔。
    19. Grönborg，Niels S.&Lunde，Asger&Olesen，Kasper V.&Vander Elst，Harry，2022年。"实现资产类别之间的相关性,"金融市场杂志爱思唯尔，第59卷（PA）。
    20. repec:uts:finphd:39未在IDEAS上列出
    21. Chen，Xiaoyu&Chiang，Thomas C.，2016年。"股票收益与经济力量——对中国市场的实证研究,"全球金融杂志爱思唯尔，第30卷（C），第45-65页。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    投资组合选择;高频数据;实现的时刻;阿米胡德流动性不足比率;CRRA偏好;
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • C44型-数学和定量方法——计量经济学和统计方法：专题——运筹学；统计决策理论
    • C55级-数学和定量方法——计量经济建模——大数据集：建模和分析
    • 第58页-数学与定量方法--计量经济学建模--金融计量经济学
    • C61型-数学与定量方法——数学方法；规划模型；数学与仿真建模--优化技术；规划模型；动力学分析
    • 第63页-数学与定量方法——数学方法；规划模型；数学和仿真建模--计算技术
    • C88号-数学和定量方法——数据收集和数据估计方法；计算机程序---其他计算机软件
    • G11号机组-金融经济学——一般金融市场——投资组合选择；投资决策

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。您可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:spr:portec:v:16:y:2017:i:2:d:10.1007_s10258-017-0131-3。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关本项目的技术问题，或更正其作者、标题、摘要、书目或下载信息，请联系：Sonal Shukla或Springer Nature Abstracting and Indexing（以下电子邮件可用）。供应商的一般联系方式：http://www.springer.com网站.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。