IDEAS主页打印自https://ideas.repec.org/a/eee/empfin/v34y2015icp131-155.html
  我的参考书目  保存此文章

研发削减的信息含量

作者

上市的：
  • Chan，科南
  • 林月香
  • 王彦之

摘要

大量文献表明，R&D强度和增加与企业绩效呈正相关，但很少有研究考察R&D减少的估值。本文通过研究R&D减少后的长期绩效来填补这一空白。我们发现，与传统观点相反，大幅削减研发支出与未来的股票回报率呈正相关。这种收益漂移不能用资产定价因素来解释，包括研发强度和研发增加。我们探讨了研发减少背后的两个潜在经济动机：研发溢出和企业生命周期。我们表明，在R&D削减之前，运营绩效立即恶化，但之后没有表现出异常模式。虽然公司增长大幅下降，盈利能力的可变性降低，但投资机会较低或减少的公司和成熟公司表现更好。这些发现与溢出假说不一致，但支持生命周期理论，即企业试图解决在企业生命周期过程中出现的研发过度投资。

建议引用

  • Chan、Konan和Lin、Yueh-xiang和Wang、Yanzhi，2015年。"研发削减的信息含量,"实证金融杂志爱思唯尔，第34卷（C），第131-155页。
    • 手柄：RePEc:eee:empfin:v:34:y:2015:i:c:p:131-155
    内政部：10.1016/j.jempfin.2015.07.006
    作为

    从发布者下载全文

    文件URL: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0927539815000857
    下载限制：全文仅供ScienceDirect用户使用
    文件URL: https://libkey.io/10.1016/j.jempfin.2015.07.006？utm_source=ideas
    LibKey链接：如果访问受到限制，并且您的库使用此服务，LibKey会将您重定向到可以使用库订阅访问此项目的位置
    ---><---

    由于此文档的访问受到限制，您可能希望搜索换一个不同的版本。

    IDEAS上列出的参考文献

    作为
    1. Laura Casares Field和Gordon Hanka，2001年。"IPO股份锁定到期,"金融杂志，美国金融协会，第56卷（2），第471-500页，4月。
    2. Fama，Eugene F.，1998年。"市场效率、长期回报和行为金融,"金融经济学杂志，爱思唯尔，第49卷（3），第283-306页，9月。
    3. Michael C.Jensen，2010年。"现代工业革命、退出与内部控制体系的失效,"应用公司金融杂志摩根士丹利，第22卷（1），第43-58页，1月。
    4. Ikenberry，David&Lakonishok，Josef&Vermalen，Theo，1995年。"市场对公开市场股票回购反应不足,"金融经济学杂志爱思唯尔，第39卷（2-3），第181-208页。
    5. 亚当·杰菲（Adam B Jaffe），1986年。"技术机会与研发溢出：来自企业专利、利润和市场价值的证据,"美国经济评论，美国经济协会，第76（5）卷，第984-1001页，12月。
    6. Graham，John R.和Harvey，Campbell R.&Rajgopal，湿婆，2005年。"企业财务报告的经济影响,"会计与经济杂志爱思唯尔，第40卷（1-3），第3-73页，12月。
    7. K.J.Martijn Cremers和Vinay B.Nair，2005年。"治理机制与股票价格,"金融杂志，美国金融协会，第60卷（6），第2859-2894页，12月。
    8. 法玛、尤金·F和弗伦奇、肯尼思·R，2000年。"盈利能力和收益预测,"商业杂志芝加哥大学出版社，第73卷（2），第161-175页，4月。
    9. Eugene F.Fama和Kenneth R.French，2008年。"解剖异常,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（4），第1653-1678页，8月。
    10. 霍尔，Bronwyn H.，1993年。"20世纪80年代的工业研究：回报率下降了吗？,"经济系，工作文件系列qt33d879r9，加州大学伯克利分校商业与经济研究所经济系。
    11. 肯尼斯·阿罗，1962年。"经济福利与发明资源配置,"NBER章节，单位：发明活动的速度和方向：经济和社会因素，第609-626页，国家经济研究局。
    12. 杰里米·斯坦因，1989年。"高效资本市场，低效企业：短视企业行为模型,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第104卷（4），第655-669页。
    13. Jonathan B.Berk和Richard C.Green&Vasant Naik，1999年。"最优投资、增长期权和证券收益,"金融杂志，美国金融协会，第54（5）卷，第1553-1607页，10月。
    14. Engel，Dirk和Keilbach，Max，2007年。"早期风险投资对企业层面的影响——一项实证研究,"实证金融杂志爱思唯尔，第14卷（2），第150-167页，3月。
    15. Sue Birley和Paul Westhead，1990年。"小型公司“类型”之间的增长和绩效对比,"战略管理杂志Wiley Blackwell，第11卷（7），第535-557页，11月。
    16. Carhart，Mark M，1997年。"论共同基金业绩的持续性,"金融杂志，美国金融协会，第52卷（1），第57-82页，3月。
    17. Lam，F.Y.Eric C.和Wei，K.C.John，2011年。"限制套利、投资摩擦和资产增长异常,"金融经济学杂志爱思唯尔，第102（1）卷，第127-149页，10月。
    18. 迈克尔·詹森（Michael C Jensen），1986年。"自由现金流、公司融资和收购的代理成本,"美国经济评论，美国经济协会，第76卷（2），第323-329页，5月。
    19. Allan C.Eberhart&William F.Maxwell&Akhtar R.Siddique，2004年。"R&D增长后长期异常股票收益和经营业绩的检验,"金融杂志美国金融协会，第59（2）卷，第623-650页，4月。
    20. Chan、Su Han和Martin、John D.和Kensinger、John W.，1990年。"公司研发支出和股份价值,"金融经济学杂志爱思唯尔，第26卷（2），第255-276页，8月。
    21. DeAngelo，Harry&DeAngello，Linda&Stulz，RenéM.，2010年。"久经考验的股票发行、市场时机和公司生命周期,"金融经济学杂志爱思唯尔，第95卷（3），第275-295页，3月。
    22. 梅格纳、帕梅拉和科洛克，马克，1993年。"半导体行业无形资本对托宾q的影响,"美国经济评论，美国经济协会，第83卷（2），第265-269页，5月。
    23. 史蒂文·法扎里（Steven M.Fazzari）、格伦·哈伯德（R.Glenn Hubbard）和布鲁斯·彼得森（Bruce C.Petersen），1988年。"融资约束与企业投资,"布鲁金斯经济活动报告《经济研究计划》，布鲁金斯学会，第19卷（1），第141-206页。
    24. Lev，B&Thiagarajan，Sr，1993年。"基础信息分析,"会计研究杂志Wiley Blackwell，第31卷（2），第190-215页。
    25. Baruch Lev和Bharat Sarath和Theodore Sougiannis，2005年。"研发报告偏差及其后果,"当代会计研究John Wiley&Sons，第22卷（4），第977-1026页，12月。
    26. David Aboody和Baruch Lev，2000年。"信息不对称、研发和内部收益,"金融杂志，美国金融协会，第55卷（6），第2747-2766页，12月。
    27. 霍尔，Bronwyn H，1993年。"20世纪80年代股票市场对R&D投资的估值,"美国经济评论，美国经济协会，第83卷（2），第259-264页，5月。
    28. Michael J.Cooper和Huseyin Gulen和Michael J.Schill，2008年。"资产增长和股票收益的横截面,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（4），第1609-1651页，8月。
    29. Charles J.Hadlock和Joshua R.Pierce，2010年。"衡量金融约束的新证据：超越KZ指数,"金融研究综述《金融研究学会》，第23卷（5），第1909-1940页。
    30. Charles I.Jones和John C.Williams，1998年。"衡量研发的社会回报,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》，第113卷（4），第1119-1135页。
    31. David L.Ikenberry和Sundaresh Ramnath，2002年。"对自选新闻事件反应不足：股票分拆案例,"金融研究综述《金融研究学会》，第15卷（2），第489-526页，3月。
    32. Lauren Cohen、Karl Diether和Christopher Malloy，2013年。"错误评估创新,"金融研究综述《金融研究学会》，第26卷（3），第635-666页。
    33. William R.Gebhardt&Charles M.C.Lee&Bhaskaran Swaminathan，2001年。"关于隐含的资本成本,"会计研究杂志，Wiley Blackwell，第39卷（1），第135-176页，6月。
    34. Bronwyn H.Hall，1993年。"20世纪80年代的工业研究：回报率下降了吗？,"布鲁金斯经济活动报告《经济研究计划》，布鲁金斯学会，第24卷（2 Microec），第289-343页。
    35. 肯特·丹尼尔和谢里丹·蒂特曼，2006年。"有形和无形信息的市场反应,"金融杂志，美国金融协会，第61（4）卷，第1605-1643页，8月。
    36. 詹姆斯·布朗（James R.Brown）、史蒂文·法扎里（Steven M.Fazzari）和布鲁斯·彼得森（Bruce C.Petersen），2009年。"融资创新与增长：现金流、外部股权与20世纪90年代的研发热潮,"金融杂志，美国金融协会，第64卷（1），第151-185页，2月。
    37. Daniel A.Cohen和Paul Zarowin，2010年。"围绕增发新股的应计和实际盈余管理活动,"会计与经济杂志爱思唯尔，第50卷（1），第2-19页，5月。
    38. Jeffrey I.Bernstein和M.Ishaq Nadiri，1988年。"高科技产业的行业间研发、回报率和生产,"工作文件88-04，纽约大学C.V.Starr应用经济学中心。
    39. 乔纳森·伯克，2004年。"新企业的估值和回报动态,"金融研究综述《金融研究学会》，第17卷（1），第1-35页。
    40. Konan Chan和Louis K.C.Chan、Narasimhan Jegadeesh和Josef Lakonishok，2006年。"收益质量和股票收益,"商业杂志芝加哥大学出版社，第79卷（3），第1041-1082页，5月。
    41. Dennis C，Mueller，1972年。"企业生命周期理论,"工业经济学杂志Wiley Blackwell，第20卷（3），第199-219页，7月。
    42. 张璐，2005。"价值溢价,"金融杂志，美国金融协会，第60卷（1），第67-103页，2月。
    43. Chay，J.B.&Suh，Jungwon，2009年。"支付政策与现金流不确定性,"金融经济学杂志爱思唯尔，第93卷（1），第88-107页，7月。
    44. Zvi Griliches，1998年。"评估研发对生产力增长贡献的问题,"NBER章节，单位：研发与生产率：计量经济学证据，第17-45页，国家经济研究局。
    45. 怀特，哈尔伯特，1980年。"异方差一致协方差矩阵估计及异方差的直接检验,"计量经济学《计量经济学协会》，第48卷（4），第817-838页，5月。
    46. Eli Ofek和Matthew Richardson，2000年。"IPO禁售期：对市场效率和向下倾斜的需求曲线的影响,"纽约大学伦纳德·N·斯特恩学院财务系工作文件Seires99-054，纽约大学伦纳德·N·斯特恩商学院。
    47. Roychowdhury，Sugata，2006年。"通过实际活动操纵进行盈余管理,"会计与经济杂志爱思唯尔，第42卷（3），第335-370页，12月。
    48. Fama，Eugene F.和French，Kenneth R.，1993年。"股票和债券收益中的常见风险因素,"金融经济学杂志爱思唯尔，第33卷（1），第3-56页，2月。
    49. Brad M.Barber和John D.Lyon，1996年。"检测异常运行性能：试验统计的经验功率和规范,"金融经济学杂志爱思唯尔，第41卷（3），第359-399页，7月。
    50. 杰弗里·伯恩斯坦（Jeffrey I Bernstein）和纳迪里（Nadiri）（M Ishaq），1988年。"高技术产业的行业间研发溢出、回报率和生产,"美国经济评论，美国经济协会，第78卷（2），第429-434页，5月。
    51. Wang，Lanfang和Wang，Susheng，2012年。"经济自由与跨境风险投资绩效,"实证金融杂志爱思唯尔，第19卷（1），第26-50页。
    52. Louis K.C.Chan、Josef Lakonishok和Theodore Sougiannis，2001年。"研究与开发支出的股市估值,"金融杂志，美国金融协会，第56卷（6），第2431-2456页，12月。
    53. DeAngelo，Harry&DeAngello，Linda&Stulz，Rene M.，2006年。"股利政策与盈余/出资资本组合：对生命周期理论的检验,"金融经济学杂志爱思唯尔，第81（2）卷，第227-254页，8月。
    54. Titman、Sheridan和Wei、K.C.John和Xie、Feixue，2004年。"资本投资和股票收益,"金融与定量分析杂志剑桥大学出版社，第39卷（4），第677-700页，12月。
    55. Newey，Whitney&West，Kenneth，2014年。"一个简单的正半定异方差自相关一致协方差矩阵,"应用计量经济学《俄罗斯国家经济和公共管理总统学院》，第33卷（1），第125-132页。
    56. Allan Eberhart和William Maxwell以及Akhtar Siddique，2008年。"重新审视R&D增长的未来收益与风险之间的权衡,"会计研究杂志Wiley Blackwell，第46卷（1），第27-52页，3月。
    57. Tyler Shumway和Vincent A.Warther，1999年。"CRSP纳斯达克数据中的退市偏差及其对规模效应的影响,"金融杂志，美国金融协会，第54（6）卷，第2361-2379页，12月。
    58. Jeffrey Pontiff&Artemiza Woodgate，2008年。"股票发行和横向回报,"金融杂志，美国金融协会，第63卷（2），第921-945页，4月。
    59. John D.Lyon和Brad M.Barber&Chih‐Ling Tsai，1999年。"长期非正常股票收益率测试的改进方法,"金融杂志，美国金融协会，第54（1）卷，第165-201页，2月。
    60. Peter A.Brous和Kini，Omesh，1993年。"重新审视分析师对收购目标的盈利预测,"金融经济学杂志爱思唯尔，第33卷（2），第201-225页，4月。
    61. Barth，Mary E.&Konchichki，Yaniv&Landsman，Wayne R.，2013年。"资本成本和收益透明度,"会计与经济杂志爱思唯尔，第55卷（2），第206-224页。
    62. Meulbroek，Lisa K&Mitchell，Mark L&Mulherin，J Harold&Netter，Jeffry M&Poulsen，Annette B，1990年。"鲨鱼驱避剂与管理性近视：一项实证检验,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第98卷（5），第1108-1117页，10月。
    63. Gustavo Grullon和Roni Michaely，2004年。"股份回购计划的信息内容,"金融杂志，美国金融协会，第59（2）卷，第651-680页，4月。
    64. Lev，Baruch&Sougiannis，Theodore，1996年。"研发的资本化、摊销和价值相关性,"会计与经济杂志爱思唯尔，第21卷（1），第107-138页，2月。
    65. 尤金·法玛（Eugene F Fama）和麦克贝思（MacBeth），詹姆斯·D（James D），1973年。"风险、回报与均衡：实证检验,"政治经济学杂志芝加哥大学出版社，第81卷（3），第607-636页，5月至6月。
    66. Ciftci，Mustafa&Cready，William M.，2011年。"收益和回报中反映的研发规模效应,"会计与经济杂志爱思唯尔，第52卷（1），第62-80页，6月。
    67. 尤金·法玛（Eugene F.Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth R.French），1998年。"税收、融资决策与公司价值,"金融杂志，美国金融协会，第53卷（3），第819-843页，6月。
    68. Tyler Shumway，1997年。"CRSP数据中的除名偏差,"金融杂志，美国金融协会，第52卷（1），第327-340页，3月。
    69. Jeffre Y.S.Bracker和John N.Pearson，1986年。"小型成熟公司的规划和财务业绩,"战略管理杂志Wiley Blackwell，第7卷（6），第503-522页，11月。
    70. Cumming，Douglas&Dai，Na，2010年。"风险投资中的地方偏见,"实证金融杂志爱思唯尔，第17卷（3），第362-380页，6月。
    71. Loughran，Tim&Ritter，Jay R.，2000年。"市场效率的统一最不有力测试,"金融经济学杂志爱思唯尔，第55卷（3），第361-389页，3月。
    72. Cumming，Douglas和Dai，Na，2011年。"风险投资支持公司的基金规模、关注度和估值有限,"实证金融杂志爱思唯尔，第18卷（1），第2-15页，1月。
    73. M&Weygandt Hirschey，Jj，1985年。"广告和研发支出的摊销政策,"会计研究杂志，Wiley Blackwell，第23卷（1），第326-335页。
    74. Krishnaswami，Sudha&Spindt，Paul A.&Subramaniam，Venkat，1999年。"信息不对称、监管与公司债务配售结构,"金融经济学杂志爱思唯尔，第51卷（3），第407-434页，3月。
    完整参考文献 （包括与IDEAS上的项目不匹配的项目）

    引文

    引文由CitEc项目，订阅其RSS源用于此项目。
    作为


    引用人：

    1. Olubunmi Faleye&Rani Hoitash&Udi Hoitash2018年。"公司董事会的行业专业知识,"定量财务与会计综述，施普林格，第50卷（2），第441-479页，2月。
    2. 柯南·陈（Konan Chan）和梅璇（Mei‐Xuan Li）、朱斌林（Chu‐Bin Lin）和王彦之（Yanzhi Wang），2022年。"股票收益中的组织资本效应——R&D的作用,"商业财务与会计杂志Wiley Blackwell，第49卷（7-8），第1237-1263页，7月。

    最相关的项目

    这些是最常引用与本书相同作品的项目，也被与本书同样的作品引用。
    1. Chan、Konan和Lin、Yueh-xiang和Wang、Yanzhi，2017年。"限制套利、投资摩擦和创新异常,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第43卷（C），第1-14页。
    2. Huang，Yuan&Lam，F.Y.Eric C.&Wei，K.C.John，2014年。"外部融资效应的q理论解释：新证据,"银行与金融杂志爱思唯尔，第49卷（C），第69-81页。
    3. Chen，Sheng-Syan&Chen，Yan-Shing&Liang，Woan-lih&Wang，Yanzhi，2020年。"公共研发支出和横截面股票回报,"研究政策爱思唯尔，第49（1）卷。
    4. David Hirshleifer、Po-Hsuan Hsu和Dongmei Li，2018年。"创新创意、盈利能力和股票回报,"金融研究综述《金融研究学会》，第31卷（7），第2553-2605页。
    5. Chen，Sheng-Syan和Wang，Yanzhi，2012年。"财务约束和股份回购,"金融经济学杂志爱思唯尔，第105卷（2），第311-331页。
    6. Leung，Woon Sau&Evans，Kevin P.&Mazouz，Khelifa，2020年。"研发异常：风险还是定价错误？,"银行与金融杂志《爱思唯尔》，第115卷（C）。
    7. Saad，Mohsen&Zantout，Zaher，2009年。"公司研发计划中止的股价和系统风险效应,"实证金融杂志爱思唯尔，第16卷（4），第568-581页，9月。
    8. Chan，Konan&Chen，Hung-Kun&Hong，Li-Hong&Wang，Yanzhi，2015年。"研发费用的股市估值——公司治理的作用,"太平洋金融杂志爱思唯尔，第31卷（C），第78-93页。
    9. Lu Zhang，2017年。"投资CAPM,"欧洲财务管理欧洲财务管理协会，第23卷（4），第545-603页，9月。
    10. 侯克伟（Kewei Hou）、陈雪（Chen Xue）和张璐（Lu Zhang），2017年。"复制异常,"NBER工作文件23394，国家经济研究局。
      • 侯克伟，薛，陈，张，卢，2017。"复制异常,"工作文件系列2017-10年，俄亥俄州立大学查尔斯·戴斯金融经济学研究中心。
    11. Hirshleifer，David&Hsu，Po-Hsuan&Li，Dongmei，2013年。"创新效率和股票回报,"金融经济学杂志爱思唯尔，第107卷（3），第632-654页。
    12. Chen，Sheng-Syan&Ho，Kim Wai&Huang，Chia-Wei&Wang，Yanzhi，2013年。"首次公开发行公司的回购行为,"银行与金融杂志爱思唯尔，第37卷（1），第32-42页。
    13. Jacobs，Heiko，2015年。"如何解释100个异常的动态？,"银行与金融杂志，爱思唯尔，第57卷（C），第65-85页。
    14. Chan、Konan和Ikenberry、David L.和Lee、Inmoo和Wang、Yanzhi，2010年。"股票回购是误导投资者的潜在工具,"公司金融杂志爱思唯尔，第16卷（2），第137-158页，4月。
    15. 阿米特·戈亚尔（Amit Goyal），2012年。"实证横截面资产定价：一项调查,"金融市场和投资组合管理，施普林格；瑞士金融市场研究学会，第26卷（1），第3-38页，3月。
    16. Mohsen Saad和Zaher Zantout，2014年。"对企业研发、风险和股票回报的过度投资,"经济与金融杂志，施普林格；经济与金融学院，第38卷（3），第438-460页，7月。
    17. 哦，Jong-Min，2017年。"吸收能力、技术溢出和股票回报的横截面,"银行与金融杂志爱思唯尔，第85卷（C），第146-164页。
    18. Papanastasopoulos，Georgios&Thomakos，Dimitrios&Wang，Tao，2011年。"资产负债表中关于未来股票回报的信息：来自净经营资产的证据,"财务分析国际评论爱思唯尔，第20卷（5），第269-282页。
    19. Lam，F.Y.Eric C.和Wei，K.C.John，2011年。"限制套利、投资摩擦和资产增长异常,"金融经济学杂志爱思唯尔，第102（1）卷，第127-149页，10月。
    20. Liang，Woan-lih，2012年。"回购信号的信息内容：有形信息还是无形信息？,"银行与金融杂志爱思唯尔，第36卷（1），第261-274页。

    有关此项目的更多信息

    关键词

    研发减少;长运行性能;企业生命周期;过度投资;资本成本;
    所有这些关键字.

    JEL公司分类：

    • 30国集团-金融经济学--公司财务与治理--概述
    • G31（G31）-金融经济学——公司财务与治理——资本预算；固定投资和库存研究
    • 14国集团-金融经济学——一般金融市场——信息与市场效率；事件研究；内幕交易

    统计

    访问和下载统计

    更正

    本网站上的所有材料均由各自的出版商和作者提供。您可以帮助纠正错误和遗漏。请求更正时，请提及此项目的句柄：RePEc:eee:empfin:v:34:y:2015:i:c:p:131-155。请参阅一般信息关于如何更正RePEc中的材料。

    如果您编写了此项目，但尚未在RePEc注册，我们鼓励您这样做在这里。这允许将您的个人资料链接到此项目。它还允许您接受我们不确定的该项目的潜在引用。

    如果CitEc公司识别了一个书目参考，但没有将RePEc中的项目链接到它，您可以帮助这个表格.

    如果你知道引用这一条的缺失条目，你可以通过以与上述相同的方式为每个引用条目添加相关引用来帮助我们创建这些链接。如果您是此项目的注册作者，您可能还需要检查您的RePEc作者服务个人资料，因为可能有一些引文等待确认。

    有关本项目的技术问题，或更正作者、标题、摘要、参考书目或下载信息，请联系：Catherine Liu（电子邮件地址如下）。供应商的一般联系方式：http://www.elsevier.com/locate/jempfin.

    请注意，更正可能需要几周时间才能筛选出来各种RePEc服务。

    思想是一个经济学研究论文服务。RePEc使用各出版商提供的书目数据。