作者
摘要
国际金融市场正逐步成为一个庞大的、一体化的全球资本市场，这一发展正在推动发达经济体和发展中经济体的股价上涨。对于那些规模大、知名度高、足以吸引全球投资者的公司来说，拥有全球股东基础意味着资本成本更低，因此股权价值更高，主要原因有两个：第一，因为股权风险由更多具有不同投资组合敞口的投资者分担，因此“偏好”不同对于承担某些风险的国家，所有进入全球市场的公司的股票市场风险溢价都应该下降。虽然全球化带来的资本成本最大的降低将发生在首次进入全球市场的自由化经济体中的公司，但长期一体化市场中的公司的风险溢价也可能下降。第二，当资本市场欠发达国家的公司在市场高度发达国家（如美国）的公共市场筹集资本时，他们获得的资本比低成本资本更多；它们还至少引进了这些市场上盛行的公司治理体系的某些方面。对于习惯于欠发达市场的公司来说，在海外筹集资金可能意味着拥有更先进技术的更成熟的投资者将参与监督其业绩和管理。而且，在良性循环中，更有效的监控会增加投资者对这些公司未来业绩的信心，从而改善它们筹集资金的条件。除了降低市场风险溢价和改善公司治理之外，全球化还影响个别公司的系统风险或“贝塔”。在全球市场中，公司股票的贝塔系数取决于股票如何对波动性做出贡献，而不是对国内市场投资组合，而是对世界市场投资组合。对于那些进入全球资本市场的公司来说，其盈利能力与当地经济的联系比与全球经济的联系更紧密，使用传统的资本资产定价模型（CAPM）将夸大资本成本，因为在一个国家经济中无法分散的风险可以通过持有全球投资组合来分散。因此，为了反映全球决定的资本成本的新现实，所有能够进入全球市场的公司都应该考虑使用全球CAPM，将公司视为全球股票投资组合的一部分。在提出这一论点时，本文回顾了越来越多的学术研究，这些研究为全球资本资产定价模型的预测能力以及世界风险溢价的降低提供了证据。
建议引用
RenéM.Stulz，1999年。"全球化、公司融资和资本成本,"应用公司金融杂志，摩根士丹利，第12卷（3），第8-25页，9月。手柄：RePEc:bla:jacrfn:v:12:y:1999:i:3:p:8-25
内政部：10.1111/j.1745-6622.1999.tb00027.x
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