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融资约束与企业投资*

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作者

上市的:
  • 史蒂文·法扎里

    (华盛顿大学)

  • 哈伯德

    (哥伦比亚大学)

  • 布鲁斯·彼得森

    (芝加哥联邦储备银行)

摘要

大多数实证投资模型都依赖于这样一个假设,即公司能够对集中证券市场上的价格做出反应(通过“资本成本”或“q”)。另一种方法强调现金流作为投资支出决定因素的重要性,因为“融资层级”中内部融资比外部融资具有重要的成本优势。我们以最近关于股票和债务市场不完善的研究为基础。这项工作表明,一些公司没有足够的机会进入外部资本市场,无法应对资本成本、资产价格或基于税收的投资激励措施的变化。如果企业外部融资能力受到限制,投资支出可能会对内部融资的可用性敏感。也就是说,投资可能对现金流的变动表现出“过度敏感”。在本文中,我们在投资的q理论范围内工作,并研究了资本市场不完善所造成的融资层次的重要性。利用单个制造业公司的面板数据,我们比较了耗尽所有内部资金的快速增长公司与支付股息的成熟公司的投资行为。我们发现,与成熟公司相比,在相当长的一段时间内,不支付股息的公司的q值仍然很高。我们还发现,投资对现金流更为敏感,因为我们的模型表明,这类公司最有可能面临外部融资约束。这些结果与我们提出的增强模型相一致,该模型考虑了不同公司群体的不同融资制度。最后讨论了公共政策的一些扩展和含义。
(此摘要是从该项目的另一个版本中借来的。)

建议引用

  • 史蒂文·法扎里(Steven M.Fazzari)、格伦·哈伯德(R.Glenn Hubbard)和布鲁斯·彼得森(Bruce C.Petersen),1988年。"融资约束与企业投资,"布鲁金斯经济活动报告《经济研究计划》,布鲁金斯学会,第19卷(1),第141-206页。
  • 手柄:RePEc:bin:bpeajo:v:19:y:1988:i:1988-1:p:141-206
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    IDEAS上列出的参考文献

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    完整参考文献 (包括与IDEAS上的项目不匹配的项目)

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  • 史蒂文·卡普兰(Steven N.Kaplan)和路易吉·津格尔(Luigi Zingales),1997年。"投资-现金流敏感性是否提供了有效的融资约束措施?,"经济学季刊《哈佛大学校长和研究员》,第112卷(1),第169-215页。
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