评估新兴全球金融架构：衡量Trilemma随时间的配置
约书亚·艾森曼,陈庚辛和伊藤弘
圣克鲁斯经济部，工作文件系列从加州大学圣克鲁斯分校经济系
摘要：我们开发了一种方法，直观地描述了后布雷顿森林时期各国就三重困境所作的选择。本文首先概述了衡量汇率灵活性、货币独立性和资本账户开放程度的新指标，同时考虑到国际储备大量积累的最新发展。我们的“三元悖论指数”的演变表明，20世纪90年代初之后，工业化国家加快了金融开放，但降低了货币独立性的程度，同时大幅提高了汇率稳定性，所有这些都反映了欧元的引入。相比之下，直到20世纪80年代末，新兴市场国家一直将汇率稳定作为其首要任务，而自1970年以来，非新兴市场发展中国家一直在追求汇率稳定。与后一组国家截然不同的是，新兴市场国家在所有三个指数中都趋于中间水平，具有管理灵活性的特点，同时保持一定程度的货币自主权，加快金融开放。最近的这一趋势似乎是通过使用大量国际储备作为缓冲来维持的。我们还确认三个指数的加权和加起来是一个常数，这验证了一个概念，即一个三元变量的增加应该与另外两个变量的加权和的减少进行权衡。论文的第二部分涉及三元悖论的规范方面，将政策选择与宏观经济结果（如产出增长和通货膨胀的波动性以及中期通货膨胀率）联系起来。发展中国家的一些关键发现包括：（i）货币独立性越强，产出波动性越小，而汇率稳定性越高，产出波动越大，这可以通过储备积累来缓解；（ii）更大的货币自主权与更高的通货膨胀水平相关，而更大的汇率稳定性和更大的金融开放度可以降低通货膨胀水平；（iii）金融发展处于中等水平时追求稳定汇率的政策会增加产出波动性，（iv）金融开放程度越高，金融发展水平越高，产出波动性越小，但金融开放程度较高，金融发展程度较低，波动性越大；（v） 组合投资和银行贷款的净流入会增加产出的波动性，而短期债务或总债务服务水平的提高会增加通货膨胀的水平和波动性。
关键词： 不可能的三位一体;国际储备;金融自由化;汇率;外国直接投资流量（在EconPapers中搜索类似项目）
日期：2009-04-01
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