长期信贷风险分散：企业债券利差的经验分解

大卫·孙,威廉·T·林和钱钟聂

MPRA纸从德国慕尼黑大学图书馆

摘要：根据Duffee（1999）和Jarrow、Lando和Yu（2003）的简化形式模型，本研究研究了公司债券投资组合的风险分散问题。考虑到特别是长期市场行为，我们对公司债券收益率利差的实证分解表明，特质成分是分散风险的良好工具。此外，不同步价差对观察到的有条件公司债券违约率提供了重要推断，而完全价差则没有。应用Duffie和Singleton（1999）的仿射模型，我们发现，与Longstaff和Schwartz（1995）的结构模型以及随后的文献中所建议的不同，特殊信用利差并没有对国债收益率作出经验反应。然而，系统性信贷利差在长期与国债收益率呈正相关，但在短期则呈负相关，这表明税收和期权假设都是有效的。长期最优分解方案产生了Baa指数中位数为60 b.p.的特殊信贷利差测量值，并与Duffee模型特别兼容。短期内，它对利率不敏感，但从长期来看，它会以1到100的速度略微上升，并产生积极的冲击。我们在研究中的发现有助于债券投资组合多元化的风险实践。

关键词： 债券定价;协整;信用风险;信贷利差;可分散风险（在EconPapers中搜索类似项目）
JEL代码： C32号机组 E40型 G13号机组 G33（G33）（在EconPapers中搜索类似项目）
日期：2007-10，修订于2008-07
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出版《证券和期货市场评论》20.2（2008）：第135-187页

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