汇率失调、资本流动与最优货币政策权衡

吉安卡洛·科尔塞蒂,卢卡·德多拉和西尔万·勒杜克

剑桥经济学工作论文从剑桥大学经济学院

摘要：当低效率资本流动导致汇率失调和经常账户头寸扭曲时，是什么决定了内部目标（通货膨胀和产出缺口）和外部目标（竞争力和贸易失衡）之间的最优货币权衡？我们利用现代货币理论中的主力模型，在不完全市场下的开放经济体中分析了这种权衡——在这种情况下，低效率的资本流动和汇率失调可能独立于名义扭曲而产生。我们在相当一般的偏好和开放性假设下，导出了基于效用的全球政策损失函数的二次近似，并求解了合作下的最优目标规则。我们表明，在汇率传递程度较低的经济体中，对与实际升值相关的低效率资本流入的最佳反应是收缩性的，高于自然汇率：最优政策以加剧货币高估为代价抑制过度需求。相比之下，较高的直通率和/或较低的贸易弹性保证了以低效率通货膨胀为代价的扩张性政策，这些政策倾向于汇率升值和竞争性损失。

关键词： 货币失调;贸易不平衡;资产市场与风险分担;最佳目标规则;国际政策合作;汇率直通（在EconPapers中搜索类似项目）
JEL代码： E44型 电子52 E61型 41层 42层（在EconPapers中搜索类似项目）
日期：2018-03-15
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注：gc422型
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