通货膨胀目标与金融稳定：发展中国家的视角

皮尔里·里查德·阿盖诺和路易斯·阿瓦祖·佩雷拉·达席尔瓦()

324号，工作文件系列从巴西中央银行研究部

摘要：本文讨论了通货膨胀目标制（IT）的最新经验、自全球金融危机以来面临的挑战以及解决这些挑战的方法。讨论是从中等偏上收入国家的角度进行的。作为分析的背景，第二部分回顾了中等收入国家的金融体系（重点是银行信贷的作用）、资本流动对这些国家经济稳定的影响程度，以及过度信贷增长与金融危机之间的联系。第三和第四部分回顾了中等收入国家信息技术制度绩效的主要特征和证据。第五部分讨论了信息技术面临的一些挑战，包括财政主导、恐惧或浮动、不完善的可信度，以及货币政策明确的金融稳定目标。接下来将讨论在“综合”IT（或IIT）制度的背景下，宏观审慎监管与货币政策之间的互补性问题。本文还讨论了个人所得税制度中货币政策规则的性质及其实际实施。我们的分析表明，有充分的理由支持这样一种观点，即在个人所得税制度中，货币政策应以一种状态相关的方式对信贷缺口计量作出反应，并可能对实际汇率作出反应，以应对系统风险的时间序列维度。然而，货币政策和宏观审慎政策在很大程度上是相辅相成的工具。宏观经济模型考虑到中等收入国家信贷市场的不完善类型，以及宏观审慎制度可能对货币传导机制产生重大影响，因此必须对其进行联合校准。

日期：2013-09
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